{"id":44229,"date":"2023-01-18T10:18:03","date_gmt":"2023-01-18T18:18:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.penderfund.com\/?post_type=commentaries&#038;p=44229"},"modified":"2025-09-21T19:54:42","modified_gmt":"2025-09-22T02:54:42","slug":"pender-alternative-arbitrage-december-2022","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/pender-alternative-arbitrage-december-2022\/","title":{"rendered":"Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender \u2013 decembre 2022"},"content":{"rendered":"<h3>Faits saillants<\/h3>\n<ul>\n<li>Le Fonds a enregistr\u00e9 une performance positive gr\u00e2ce aux b\u00e9n\u00e9fices qu\u2019il a tir\u00e9s de la liquidation et du remboursement de plusieurs SAVS, du resserrement des \u00e9carts auparavant larges de certaines transactions d\u2019arbitrage sur fusion et de la conclusion de plusieurs ententes de fusion.<\/li>\n<li>Le Fonds a augment\u00e9 sa position dans les SAVS \u00e0 une hauteur in\u00e9gal\u00e9e depuis sa cr\u00e9ation afin de tirer profit de la vague de liquidations et de rachats anticip\u00e9s; une grande part de ce capital a \u00e9t\u00e9 ensuite redirig\u00e9 vers des transactions en arbitrage sur fusion.<\/li>\n<li>Le Fonds a \u00e9tabli neuf positions dans des ententes nouvellement ou ant\u00e9rieurement annonc\u00e9es, et six des ententes d\u00e9tenues par le Fonds ont \u00e9t\u00e9 conclues.<\/li>\n<li>Les actifs du Fonds dans Shaw Communications Inc. (TSX : SJR.B), qui devrait \u00eatre acquise par Roger Communications Inc. (TSX : RCI.B), ont largement contribu\u00e9 \u00e0 la performance du Fonds en d\u00e9cembre.<\/li>\n<li>\u00c0 la fin de d\u00e9cembre, le Fonds d\u00e9nombrait 23 placements dans l\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, 15 d\u2019entre elles affichant une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $.<\/li>\n<li>Maxar Technologies Inc. (TSX : MAXR), un actif \u00e0 long terme du Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender et du Fonds de situations sp\u00e9ciales Pender, a annonc\u00e9 avoir re\u00e7u \u00e0 la mi-d\u00e9cembre une offre d\u2019acquisition de la part d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement. D\u2019anciens avoirs en actions du Fonds, soit Freshii Inc. (TSX : FRII), Qumu Corporation (NASDAQ : QUMU) et Waterloo Brewing Ltd. (TSX : WBR), ont \u00e9galement annonc\u00e9 des acquisitions au cours du mois.<\/li>\n<\/ul>\n<p>---<\/p>\n<p>Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n<p>Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender (FAAP) a termin\u00e9 le mois de d\u00e9cembre avec un rendement de 0,2 % pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 3,1 %<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a>.<\/p>\n<h3><strong>Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&amp;A <\/strong><\/h3>\n<p>Le volume total des ententes mondiales en mati\u00e8re de F&amp;A se chiffrait \u00e0 3,6 billions $ \u00e0 la fin de 2022, ce qui repr\u00e9sente une baisse de 37 % par rapport au sommet historique de l\u2019an pass\u00e9. Mais ce r\u00e9sultat demeure toutefois sup\u00e9rieur \u00e0 celui de 2020 et conforme \u00e0 ceux d\u2019avant la pand\u00e9mie<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\">[2]<\/a>. Le secteur de la technologie a accapar\u00e9 \u00e0 lui seul 20 % de cette somme, ce qui le place en t\u00eate de liste en mati\u00e8re d\u2019ententes. Il est suivi par le secteur de l\u2019\u00e9nergie et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et le secteur industriel. En 2022, il y a eu plusieurs rachats importants par effet de levier. Il n\u2019est donc pas \u00e9tonnant que les rachats financ\u00e9s par des capitaux priv\u00e9s aient atteint un sommet cette ann\u00e9e en s\u2019appropriant le cinqui\u00e8me de toutes les ententes. \u00c9tant donn\u00e9 que plus d\u2019un billion $ attendent dans les coffres des soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement d\u2019\u00eatre d\u00e9ploy\u00e9s et que les \u00e9valuations sur le march\u00e9 public sont bon march\u00e9 par rapport \u00e0 celles sur le march\u00e9 priv\u00e9, il est probable que les rachats par des soci\u00e9t\u00e9s de CI demeureront \u00e9lev\u00e9s en 2023.<\/p>\n<p>Sur le plan des activit\u00e9s de F&amp;A, 2022 a \u00e9t\u00e9 s\u00e9par\u00e9 en deux, marqu\u00e9 par un fort \u00e9lan aliment\u00e9 par leur sommet record de 2021 qui s\u2019est poursuivi dans la premi\u00e8re moiti\u00e9 de 2022.  Malgr\u00e9 l\u2019inflation galopante, la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, les tensions g\u00e9opolitiques et la volatilit\u00e9 du march\u00e9, l\u2019activit\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019ententes a gard\u00e9 le rythme pendant les deux premiers trimestres de l\u2019ann\u00e9e. En revanche, au cours de la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de 2022, elle a subi un d\u00e9clin de 33 %, \u00e0 1,4 billion $, entra\u00een\u00e9 par les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, l\u2019appr\u00e9hension d\u2019une r\u00e9cession et l\u2019aversion au risque des bailleurs de fonds. Comme nous l\u2019avons mentionn\u00e9 dans notre <a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-alternative-arbitrage-november-2022\/\">le commentaire du mois pass\u00e9<\/a>, les acheteurs de soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement ou autres trouvent des moyens imaginatifs de financer les ententes. Bien que nous ne sachions pas encore si les banques centrales ont mat\u00e9 l\u2019inflation et si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont atteint leur point culminant, le fait de mieux saisir o\u00f9 s\u2019en vont les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourrait rassurer les acheteurs et les investisseurs et favoriser l\u2019augmentation des activit\u00e9s de F&amp;A.<\/p>\n<h3><strong>Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS <\/strong><\/h3>\n<p>\u00c0 la fin de d\u00e9cembre, les SAVS en qu\u00eate de cibles se n\u00e9gociaient \u00e0 un escompte par rapport \u00e0 la valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un revenu \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 6,9 %<a href=\"#_ftn3\" name=\"_ftnref3\">[3]<\/a>. En r\u00e9alit\u00e9, l\u2019arbitrage sur SAVS, c\u2019est comme acheter des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 prix d\u2019escompte, et en ce moment, le rendement des SAVS est sup\u00e9rieur \u00e0 celui des obligations de qualit\u00e9 investissement de soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines, sans<a href=\"#_ftn4\" name=\"_ftnref4\">[4]<\/a> compter que le risque de cr\u00e9dit est plus faible, la duration plus courte et les avantages fiscaux plus int\u00e9ressants puisque les rendements de SAVS sont essentiellement consid\u00e9r\u00e9s comme des gains en capital.<\/p>\n<p>L\u2019\u00e9clatement de la bulle des SAVS qui s\u2019\u00e9tait form\u00e9e en 2020 et au d\u00e9but de 2021 a cr\u00e9\u00e9 l\u2019an dernier une occasion sans pr\u00e9c\u00e9dent pour les investisseurs en arbitrage sur SAVS. En effet, des centaines de SAVS dont la valeur fiduciaire se chiffrait \u00e0 des dizaines de millions de dollars en valeur se n\u00e9gociaient sous cette valeur parce qu\u2019elles approchaient la date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance \u00e0 laquelle elles devaient liquider leurs actifs et rembourser leurs actionnaires. Cette vague de liquidations a \u00e9t\u00e9 amplifi\u00e9e involontairement par la Loi sur la r\u00e9duction de l\u2019inflation de l\u2019administration Biden et sa taxe d\u2019accise de 1 % que les promoteurs des SAVS ont craint devoir payer en cas de liquidation. Pr\u00e9occup\u00e9s par le fait que cette taxe entrera en vigueur cette ann\u00e9e et que la possibilit\u00e9 de trouver une cible avec laquelle conclure une fusion est de plus en plus faible, plusieurs promoteurs ont d\u00e9cid\u00e9 de liquider au plus vite, avant que la taxe prenne effet. D\u2019o\u00f9 la mont\u00e9e en fl\u00e8che des liquidations \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Et bien que l\u2019Internal Revenue Service ait publi\u00e9 au d\u00e9but de 2023 une mise au point clarifiant ce point et exon\u00e9rant les liquidations de SAVS de cette taxe, c\u2019\u00e9tait trop tard<a href=\"#_ftn5\" name=\"_ftnref5\">[5]<\/a>.<\/p>\n<p>\u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, 139 SAVS avaient \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9es et leurs actionnaires rembours\u00e9s. En d\u00e9cembre uniquement, 70 SAVS ont \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9es et ont rembours\u00e9 leurs actionnaires<a href=\"#_ftn6\" name=\"_ftnref6\">[6]<\/a>.<\/p>\n<p>\u00c0 la fin de 2022, la capitalisation boursi\u00e8re atteinte par le secteur des SAVS tournait autour de 100 milliards $ \u2014 environ la moiti\u00e9 de ce qu\u2019elle \u00e9tait au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, alors que 385 SAVS cherchent une cible, contre 563 au m\u00eame moment de l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e. Le secteur des SAVS pourrait rapetisser davantage alors que de plus en plus de SAVS n\u2019arrivent pas \u00e0 trouver une cible ou \u00e0 conclure une entente de fusion et choisissent de rembourser leurs actionnaires, et il est peu probable que la formation de nouvelles SAVS vienne contrebalancer les d\u00e9parts. En fait, le nombre de PAPE d\u00e9pos\u00e9s par des SAVS est retomb\u00e9 \u00e0 son niveau pr\u00e9pand\u00e9mique : en 2022, 86 SAVS ont r\u00e9uni un peu plus de 13 milliards $, soit une d\u00e9gringolade de 90 % par rapport aux 613 SAVS qui avaient attir\u00e9 plus de 162 milliards $ en 2021<a href=\"#_ftn7\" name=\"_ftnref7\">[7]<\/a>. En pr\u00e9sence d\u2019une humeur plut\u00f4t maussade sur les march\u00e9s, de l\u2019augmentation des co\u00fbts du capital et de l\u2019inversion d\u00e9cal\u00e9e des prix sur le march\u00e9 public et le march\u00e9 priv\u00e9, il y a fort \u00e0 parier que les SAVS \u00e9prouveront encore des difficult\u00e9s \u00e0 trouver et \u00e0 conclure des ententes dans un avenir pr\u00e9visible.<\/p>\n<blockquote>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>\u00ab<\/strong>Quand on examine ce qui se passe sur le march\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019arbitrage, on constate que l\u2019arbitrage sur SAVS et sur fusion continue d\u2019offrir des occasions tr\u00e8s int\u00e9ressantes. \u00bb<\/p>\n<\/blockquote>\n<h3><strong>Mise \u00e0 jour sur le portefeuille <\/strong><\/h3>\n<p>En d\u00e9cembre, plusieurs facteurs ont permis au Fonds d\u2019enregistrer une performance positive, dont les b\u00e9n\u00e9fices qu\u2019il a tir\u00e9s de la liquidation et du remboursement de plusieurs SAVS, le resserrement des \u00e9carts auparavant larges de certaines transactions d\u2019arbitrage sur fusion et la conclusion de plusieurs ententes de fusion. Le Fonds a augment\u00e9 sa position dans les SAVS \u00e0 une hauteur in\u00e9gal\u00e9e depuis sa cr\u00e9ation. Presque la moiti\u00e9 du Fonds a \u00e9t\u00e9 investi dans l\u2019arbitrage sur SAVS pour lui permettre de tirer profit de la vague de liquidations et de rachats anticip\u00e9s. Une grande part du capital re\u00e7u \u00e0 la suite de ces liquidations et de l\u2019effervescence dans les activit\u00e9s de F&amp;A a \u00e9t\u00e9 ensuite redirig\u00e9 vers des transactions en arbitrage sur fusion.<\/p>\n<p>Comme nous l\u2019avons mentionn\u00e9 le mois dernier, le premier trimestre de 2023 a marqu\u00e9 le dernier tour de piste pour les SAVS form\u00e9es \u00e0 l\u2019apog\u00e9e de la bulle et qui arrivent \u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance prescrite de deux ans. Et m\u00eame si les SAVS offrent moins d\u2019occasions qu\u2019auparavant, il en reste tout de m\u00eame une quantit\u00e9 non n\u00e9gligeable. Pendant que le secteur des SAVS cherche un nouvel \u00e9quilibre, le rendement obtenu des liquidations pourrait fondre. En revanche, celui offert par les PAPE d\u00e9pos\u00e9s par les SAVS, et par la possibilit\u00e9 grandissante d\u2019annoncer un regroupement d\u2019entreprises favorable pourrait, quant \u00e0 lui, augmenter. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019arbitrage sur fusion est notre activit\u00e9 principale, nous allons tirer profit de toutes les occasions offertes par les SAVS tant et aussi longtemps qu\u2019il y en aura sur le march\u00e9 et attendrons patiemment que le secteur en cr\u00e9e de nouvelles.<\/p>\n<p>Le Fonds a \u00e9tabli neuf positions dans des ententes nouvellement ou ant\u00e9rieurement annonc\u00e9es, et six des ententes d\u00e9tenues par le Fonds ont \u00e9t\u00e9 conclues. En mati\u00e8re d\u2019arbitrage, le contexte demeure favorable en raison du branle-bas d\u2019activit\u00e9s \u00e0 ce niveau en Am\u00e9rique du Nord, d\u2019un taux de succ\u00e8s record et d\u2019\u00e9carts relatifs et absolus plus larges que jamais. Nous continuons \u00e0 privil\u00e9gier des fusions de PME dont la duration est plus courte que celle des fusions plus imposantes qui sont par ailleurs assujetties \u00e0 une r\u00e9glementation de plus en plus contraignante et \u00e0 des d\u00e9lais avant conclusion de plus en plus longs. La duration est d\u00e9terminante pour la performance d\u2019un arbitrage sur fusion, car le capital d\u00e9gag\u00e9 \u00e0 la conclusion de l\u2019entente peut alors \u00eatre red\u00e9ploy\u00e9 dans de nouvelles ententes offrant un rendement annualis\u00e9 potentiellement plus \u00e9lev\u00e9. Quant aux fusions d\u2019entreprises \u00e0 grande ou m\u00e9gacapitalisation, comme plusieurs d\u2019entre elles se n\u00e9gocient moyennant des \u00e9carts prononc\u00e9s, nous pouvons tirer parti des plus avantageuses en positionnant le Fonds vers la fin du processus de cl\u00f4ture quand la duration est plus courte et les \u00e9carts encore int\u00e9ressants.<\/p>\n<p>Les actifs du Fonds dans Shaw Communications Inc. (TSX : SJR.B), qui devrait \u00eatre acquise par Roger Communications Inc. (TSX : RCI.B), ont largement contribu\u00e9 \u00e0 la performance du Fonds en d\u00e9cembre. L\u2019acquisition, qui avait \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e en mars 2021, devait se conclure au printemps de 2022, mais elle a \u00e9t\u00e9 retard\u00e9e lorsque le Bureau de la concurrence, un important organisme r\u00e9glementaire, a d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s du Tribunal de la concurrence une demande visant \u00e0 la bloquer. Le 29 d\u00e9cembre, apr\u00e8s des semaines d\u2019audiences, de t\u00e9moignages et de plaidoiries, le Tribunal a rejet\u00e9 la requ\u00eate du Bureau et autoris\u00e9 la fusion. \u00c0 la suite de cette d\u00e9cision favorable, le cours de l\u2019action a gagn\u00e9 plus de 9 % lors du dernier jour de l\u2019ann\u00e9e sur le march\u00e9 boursier. Si l\u2019on se fie au prix courant, il y aurait 9 chances sur 10 que la fusion se fasse. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une fusion \u00e0 grande capitalisation plus risqu\u00e9e et sujette \u00e0 de fortes pressions r\u00e9glementaires et politiques, nous avons g\u00e9r\u00e9 tactiquement notre exposition dans cette transaction pendant tout ce temps. Au d\u00e9but du mois de janvier, le Bureau de la concurrence a fait appel de la d\u00e9cision du Tribunal, donc la fusion n\u2019est pas encore acquise et nous allons continuer de r\u00e9\u00e9valuer et de g\u00e9rer sa position dans le Fonds.<\/p>\n<p>\u00c0 la fin de d\u00e9cembre, le Fonds d\u00e9nombrait 23 placements dans l\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, 15 d\u2019entre elles affichant une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $. L\u2019un des grands avantages que nous tirons \u00e0 privil\u00e9gier les fusions de PME est le suivant : nous pouvons compter sur le flux de transactions organiques des portefeuilles d\u2019actions de Pender ainsi que sur l\u2019information, l\u2019analyse et le savoir-faire de Pender quant \u00e0 l\u2019ex\u00e9cution de transactions dans ce domaine. Nous avons pu prendre la mesure de cet avantage en d\u00e9cembre, quand le Fonds a tir\u00e9 parti d\u2019une reprise des activit\u00e9s dans le bassin principal des actions de Pender. Maxar Technologies Inc. (TSX : MAXR), un actif \u00e0 long terme du Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender et du Fonds de situations sp\u00e9ciales Pender, a annonc\u00e9 avoir re\u00e7u \u00e0 la mi-d\u00e9cembre une offre d\u2019acquisition de la part d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement. Puisqu\u2019il s\u2019agissait d\u2019un avoir principal au sein de nos fonds d\u2019actions, nous disposions d\u2019une bonne quantit\u00e9 de renseignements quant \u00e0 l\u2019offre et \u00e0 l\u2019\u00e9valuation interne de la valeur sur le march\u00e9 priv\u00e9, \u00e9tant donn\u00e9 que le refinancement du pr\u00eat existant de l\u2019entreprise faisait partie de notre th\u00e8se de placement. Gr\u00e2ce \u00e0 ces donn\u00e9es, nous avons pu prendre rapidement une position dans ce que nous croyons \u00eatre une entente de grande qualit\u00e9.<\/p>\n<p>D\u2019anciens avoirs en actions du Fonds, soit Freshii Inc. (TSX : FRII), Qumu Corporation (NASDAQ : QUMU) et Waterloo Brewing Ltd. (TSX : WBR), ont \u00e9galement annonc\u00e9 des acquisitions au cours du mois. Nous avons utilis\u00e9 nos recherches et notre information existantes pour \u00e9valuer les fusions, qui ont fait leur entr\u00e9e dans notre portefeuille. Le Fonds continuera de mettre \u00e0 profit les recherches, analyses, perspectives et comp\u00e9tences op\u00e9rationnelles de Pender dans l\u2019ar\u00e8ne des petites et moyennes entreprises, ajoutant de mani\u00e8re tactique de la valeur lorsque les occasions se pr\u00e9senteront.<\/p>\n<h3><strong>Perspectives <\/strong><\/h3>\n<p>\u00c0 l\u2019aube de 2023, nous pourrions r\u00e9sumer l\u2019ann\u00e9e 2022 en quelques mots : \u00e9prouvante pour les investisseurs. L\u2019inflation aigu\u00eb et la mont\u00e9e abrupte des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont entra\u00een\u00e9 la chute de la plupart des actifs, notamment des obligations et des actions qui sont tomb\u00e9es de concert, laissant aux investisseurs tr\u00e8s peu d\u2019endroits o\u00f9 trouver refuge. Bien que l\u2019inflation semble s\u2019essouffler et que l\u2019avenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat soit plus pr\u00e9visible, on ne sait toujours pas quand l\u2019inflation atteindra la cible souhait\u00e9e ni o\u00f9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat s\u2019arr\u00eateront. L\u2019\u00e8re de la politique mon\u00e9taire accommodante, caract\u00e9ris\u00e9e par une faible volatilit\u00e9, une corr\u00e9lation n\u00e9gative et des banques centrales pr\u00eates \u00e0 soutenir les investisseurs au premier tr\u00e9buchement, est sans doute derri\u00e8re nous. Nombre des probl\u00e8mes \u00e0 l\u2019origine de l\u2019inflation, y compris les tensions g\u00e9opolitiques, les perturbations dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, les changements climatiques, l\u2019externalisation strat\u00e9gique de la production et le vieillissement de la population, ne seront pas r\u00e9solus de sit\u00f4t. Sur un march\u00e9 \u00e0 ce point changeant, une strat\u00e9gie alternative ax\u00e9e sur des rendements absolus, non corr\u00e9l\u00e9s et marqu\u00e9s par les \u00e9v\u00e9nements du moment, tel l\u2019arbitrage sur fusion, peut s\u2019av\u00e9rer un excellent ajout au portefeuille.<\/p>\n<p>Quand on examine ce qui se passe sur le march\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019arbitrage, on constate que l\u2019arbitrage sur SAVS et sur fusion continue d\u2019offrir des occasions tr\u00e8s int\u00e9ressantes. L\u2019arbitrage sur SAVS offre de meilleures occasions \u00e0 l\u2019heure actuelle, tant du point de vue des rendements que des risques, que les placements dans des titres de qualit\u00e9 investissement. M\u00eame s\u2019il y a moins de SAVS, il en reste assez pour offrir au Fonds un vaste \u00e9ventail d\u2019occasions int\u00e9ressantes. Les \u00e9carts de l\u2019arbitrage sur fusion sont larges, \u00e0 la fois sur une base relative et absolue, ce qui en fait une alternative int\u00e9ressante aux obligations, sans compter que leurs avantages fiscaux constituent une couverture efficace et av\u00e9r\u00e9e contre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous croyons qu\u2019on pourrait assister en 2023 \u00e0 l\u2019essor des activit\u00e9s de F&amp;A en Am\u00e9rique du Nord, notamment parmi les principales entreprises \u00e0 petite ou moyenne capitalisation de Pender, dont la valeur actuelle sur le march\u00e9 est tr\u00e8s en dessous, selon notre \u00e9valuation, de celle sur le march\u00e9 priv\u00e9.<\/p>\n<p>Le Fonds a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 dans le but de fournir aux investisseurs une strat\u00e9gie de placement peu risqu\u00e9e, peu volatile et ax\u00e9e sur un rendement absolu, qui leur apporte les b\u00e9n\u00e9fices d\u2019un portefeuille diversifi\u00e9, mais relativement ind\u00e9pendant des actifs traditionnels. Nous sommes heureux d\u2019avoir atteint notre but en 2022, et nous sommes d\u00e9termin\u00e9s \u00e0 consacrer notre temps et nos efforts \u00e0 collecter les donn\u00e9es n\u00e9cessaires \u00e0 l\u2019atteinte de notre objectif pendant encore longtemps. Apr\u00e8s une ann\u00e9e \u00e9prouvante pour les actifs traditionnels, les strat\u00e9gies alternatives, comme l\u2019arbitrage des risques, ont d\u00e9montr\u00e9 leur valeur et m\u00e9rit\u00e9 leur place dans le portefeuille des investisseurs.<\/p>\n<p>Amar Pandya, CFA<em><br \/>\n<\/em><em>18 Janvier 2023<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> <em>Parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents.<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\">[2]<\/a> <a href=\"https:\/\/thesource.lseg.com\/thesource\/getfile\/index\/78b4d1a3-f045-46ec-8fc6-e1f685505a9c?utm_source\">https:\/\/thesource.lseg.com\/thesource\/getfile\/index\/78b4d1a3-f045-46ec-8fc6-e1f685505a9c?utm_source<\/a><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref3\" name=\"_ftn3\">[3]<\/a> <a href=\"https:\/\/spacinsider.com\/stats\/\">https:\/\/spacinsider.com\/stats\/<\/a><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref4\" name=\"_ftn4\">[4]<\/a> <a href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLC0A4CBBBEY\">https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLC0A4CBBBEY<\/a><em>\u00a0\u00a0\u00a0 <\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref5\" name=\"_ftn5\">[5]<\/a> <a href=\"https:\/\/www.sidley.com\/en\/insights\/newsupdates\/2023\/01\/irs-guidance-on-1-percent-excise-tax-helpful-for-de-spac-transactions-with-private-targets\">https:\/\/www.sidley.com\/en\/insights\/newsupdates\/2023\/01\/irs-guidance-on-1-percent-excise-tax-helpful-for-de-spac-transactions-with-private-targets<\/a><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref6\" name=\"_ftn6\">[6]<\/a> <a href=\"https:\/\/www.spacresearch.com\/newsletter?date=2023-01-03\">https:\/\/www.spacresearch.com\/newsletter?date=2023-01-03<\/a><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref7\" name=\"_ftn7\">[7]<\/a> <a href=\"https:\/\/www.sidley.com\/en\/insights\/newsupdates\/2023\/01\/irs-guidance-on-1-percent-excise-tax-helpful-for-de-spac-transactions-with-private-targets\">https:\/\/www.sidley.com\/en\/insights\/newsupdates\/2023\/01\/irs-guidance-on-1-percent-excise-tax-helpful-for-de-spac-transactions-with-private-targets<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Highlights The Fund\u2019s positive performance was driven by proceeds from several SPAC liquidations and redemptions, tightening of some wide-spread merger arbitrage deals, and the closing of several merger deals. 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