{"id":44292,"date":"2023-01-19T13:43:52","date_gmt":"2023-01-19T21:43:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.penderfund.com\/?post_type=commentaries&#038;p=44292"},"modified":"2025-09-24T16:09:51","modified_gmt":"2025-09-24T23:09:51","slug":"pender-strategic-growth-and-income-fund-q4-2022","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/pender-strategic-growth-and-income-fund-q4-2022\/","title":{"rendered":"Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender \u2013 T4 2022"},"content":{"rendered":"<h3>Faits saillants<\/h3>\n<ul>\n<li>Notre participation aux actions d\u2019entreprises \u00e9nerg\u00e9tiques a pris les devants avec Spartan Delta Corp. (TSX : SDE), ARC Resources Ltd. (TSX : ARX) et Texas Pacific Land Corporation (NYSE : TPL), qui figurent parmi les cinq meilleurs rendements du Fonds et auxquels s\u2019ajoute Northrup Grumman Corporation (NYSE : NOC), qui \u0153uvre dans le domaine de la d\u00e9fense.<\/li>\n<li>Nous avons essuy\u00e9 des pertes avec CCL Industries Inc. (TSX : CCL. B), il s\u2019agit toutefois pour nous d\u2019actions susceptibles de r\u00e9aliser une saine composition \u00e0 long terme pour les actionnaires.<\/li>\n<li>Notre participation au Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender a contribu\u00e9 favorablement aux rendements. En raison de la dislocation du march\u00e9, nous avons pu ajouter \u00e0 notre portefeuille des entreprises de grande qualit\u00e9 pour lesquelles nous avons un tr\u00e8s haut degr\u00e9 de conviction.<\/li>\n<li>Notre participation au Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender a elle aussi \u00e9t\u00e9 rentable puisque les obligations de soci\u00e9t\u00e9s ont pris du mieux pendant cette p\u00e9riode.<\/li>\n<li>Les Fonds alternatif de rendement absolu Pender et Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender repr\u00e9sentaient environ 6,2 % du portefeuille. Ces strat\u00e9gies se sont av\u00e9r\u00e9es profitables tout en rapportant des rendements non corr\u00e9l\u00e9s.<\/li>\n<\/ul>\n<p>---<\/p>\n<p>Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n<p>Le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 4,4 % au quatri\u00e8me trimestre de 2022 pour terminer l\u2019ann\u00e9e avec un r\u00e9sultat de -7,9 %<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a>. Le Fonds a remont\u00e9 la pente au cours du quatri\u00e8me trimestre apr\u00e8s avoir fait preuve de r\u00e9silience tout au long de cette ann\u00e9e qui a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des plus \u00e9prouvantes de l\u2019histoire sur le march\u00e9 des actions et des titres \u00e0 revenu fixe. Malgr\u00e9 le contexte macro\u00e9conomique affreux, le Fond a surpass\u00e9 les indices de r\u00e9f\u00e9rence sur une base relative. De plus, et on peut s\u2019en f\u00e9liciter, le Fonds est rest\u00e9 dans le quartile sup\u00e9rieur sur une base relative <em>and absolute<\/em> et absolue \u00e0 long terme<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\">[2]<\/a>.<\/p>\n<p>Les r\u00e9cents d\u00e9fis soulev\u00e9s par des facteurs macro\u00e9conomiques, dont les hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u00e9cr\u00e9t\u00e9es par les banques centrales des quatre coins du monde, ont d\u00e9fini 2022. Au cours de l\u2019ann\u00e9e, 82 banques centrales ont major\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 386 reprises collectivement dans l\u2019objectif de resserrer les politiques mon\u00e9taires et de faire tomber les pressions inflationnistes. C\u2019est beaucoup plus qu\u2019en 2021, alors qu\u2019il y avait eu 123 hausses de la part de 41 banques centrales. C\u2019est aux \u00c9tats-Unis qu\u2019a eu lieu l\u2019un des cycles de resserrement les plus agressifs de la part de la Fed en 150 ans, \u00e0 l\u2019exception de celui de 1980 qui avait \u00e9t\u00e9 plus rapide.<\/p>\n<p>Ce changement de r\u00e9gime en mati\u00e8re de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a eu d\u2019importantes r\u00e9percussions sur toutes les cat\u00e9gories d\u2019actifs<a href=\"#_ftn3\" name=\"_ftnref3\">[3]<\/a>. Au cours des deux derniers si\u00e8cles, il n\u2019est arriv\u00e9 que tr\u00e8s rarement que les actions et les titres \u00e0 revenu fixe soient liquid\u00e9s en m\u00eame temps. Le march\u00e9 de l\u2019an pass\u00e9 a inscrit de nouveaux records au tableau. 2022 a \u00e9t\u00e9 la pire ann\u00e9e jamais enregistr\u00e9e sur le plan des obligations am\u00e9ricaines<a href=\"#_ftn4\" name=\"_ftnref4\">[4]<\/a> et les titres am\u00e9ricains ont enregistr\u00e9 des pertes in\u00e9gal\u00e9es depuis 2008. Les titres canadiens s\u2019en sont mieux sortis gr\u00e2ce \u00e0 leur poids \u00e9nerg\u00e9tique plus important, mais ils ont tout de m\u00eame fini en baisse. Il n\u2019existait quasiment plus de valeur refuge, hormis l\u2019argent comptant, et m\u00eame celui-ci s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 illusoire. Plus l\u2019inflation montait, plus l\u2019argent perdait de sa valeur. Le pouvoir d\u2019achat des liquidit\u00e9s inutilis\u00e9es a fondu encore plus vite qu\u2019au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980. Bref, 2022 a \u00e9t\u00e9 une annus horribilis \u2014 une ann\u00e9e horrible.<\/p>\n<p>Nous n\u2019avions pas pr\u00e9vu que les banques centrales r\u00e9agiraient avec une telle agressivit\u00e9. Pourtant, comme tous les investisseurs, nous ne choisissons pas les conditions du march\u00e9. Chaque ann\u00e9e, nous devons jouer le jeu qu\u2019il nous impose en faisant de notre mieux, quelles que soient nos attentes ou nos pr\u00e9f\u00e9rences. Depuis 7 ans, les sautes d\u2019humeur impr\u00e9visibles du march\u00e9 sont malheureusement devenues notre pain quotidien.<\/p>\n<blockquote>\n<p style=\"text-align: center;\">\u00ab\u2009Selon nous, un fonds \u00e9quilibr\u00e9 a pour r\u00f4le d\u2019\u00e9viter d\u2019op\u00e9rer des modifications importantes en s\u2019appuyant sur des pr\u00e9visions macro\u00e9conomiques \u00e0 court terme.\u2009\u00bb<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Depuis que nous avons commenc\u00e9 \u00e0 g\u00e9rer le Fonds vers la fin de 2015, nous avons travers\u00e9 :<\/p>\n<ol>\n<li>Une longue p\u00e9riode pendant laquelle les tr\u00e8s grandes entreprises technologiques am\u00e9ricaines ont tir\u00e9 vers le haut l\u2019ensemble du march\u00e9 des entreprises \u00e0 grande capitalisation.<\/li>\n<li>Une p\u00e9riode pendant laquelle les obligations ont affich\u00e9 les rendements n\u00e9gatifs les plus marqu\u00e9s de l\u2019histoire en raison de toutes sortes d\u2019exp\u00e9riences bizarres men\u00e9es par les banques centrales sur plusieurs ann\u00e9es. En septembre 2019, 40 % de toutes les obligations \u00e9mises par l\u2019\u00c9tat affichaient un rendement n\u00e9gatif, ce qui est proprement stup\u00e9fiant!<\/li>\n<li>La pand\u00e9mie de COVID-19, qui a \u00e9t\u00e9 la plus meurtri\u00e8re depuis plus de cent ans et qui a frein\u00e9 le plus clair de l\u2019\u00e9conomie mondiale pendant quelques ann\u00e9es.<\/li>\n<li>La hausse du taux directeur de la Fed la plus rapide de l\u2019histoire moderne et ses effets d\u00e9l\u00e9t\u00e8res sur toutes les cat\u00e9gories d\u2019actifs (2022).<\/li>\n<li>Le conflit entre l\u2019Ukraine et la Russie \u2014 le plus important eu Europe depuis la Seconde Guerre mondiale \u2014 qui a fait flamber le prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/li>\n<\/ol>\n<p>Nous ne nous attendions \u00e0 AUCUN de ces \u00e9normes bouleversements boursiers ni n\u2019en avons tir\u00e9 un quelconque b\u00e9n\u00e9fice digne de mention. N\u00e9anmoins, le positionnement \u00ab\u2009pr\u00eat \u00e0 tout\u2009\u00bb du Fonds a permis \u00e0 celui-ci de fournir \u00e0 ses porteurs de parts des rendements \u00e0 court et moyen terme sup\u00e9rieurs aux indices de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n<p>Selon nous, un fonds \u00e9quilibr\u00e9 a pour r\u00f4le d\u2019\u00e9viter d\u2019op\u00e9rer des modifications importantes en s\u2019appuyant sur des pr\u00e9visions macro\u00e9conomiques \u00e0 court terme. Pour notre part, nous cherchons plut\u00f4t \u00e0 trouver l\u2019\u00e9quilibre dans un univers incertain et \u00e0 produire des r\u00e9sultats d\u00e9cents sur une longue p\u00e9riode. Il va de soi que nous ne sommes pas contents du r\u00e9sultat n\u00e9gatif de 2022, mais nous nous r\u00e9jouissons de figurer dans le premier quartile en mati\u00e8re de performance, et plus encore, d\u2019avoir fait beaucoup mieux que bien d\u2019autres pendant ce long cycle \u00e9conomique. Nous sommes d\u00e9termin\u00e9s \u00e0 rester dans la course et \u00e0 continuer de chercher l\u2019\u00e9quilibre gr\u00e2ce : aux strat\u00e9gies de couverture de nos fonds alternatifs liquides; \u00e0 notre participation opportuniste aux titres \u00e0 revenu fixe par le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender; \u00e0 notre exposition aux entreprises \u00e0 petite capitalisation par le Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender; et aux participations individuelles qui, selon nous, ajouteront de la valeur tout au long du cycle. Nous croyons que gr\u00e2ce \u00e0 cette approche multistrat\u00e9gique, qui a recours \u00e0 diff\u00e9rents mandats de Pender, le Fonds r\u00e9ussira \u00e0 mieux naviguer sur le march\u00e9, quels que soient les remous \u00e9conomiques, que les produits qui utilisent des approches traditionnelles \u00e9quilibr\u00e9es.<\/p>\n<h3><strong>Actions et titres \u00e0 revenu fixe<\/strong><\/h3>\n<p>Dans notre composante d\u2019actions, la participation aux entreprises \u00e9nerg\u00e9tiques a pris les devants au quatri\u00e8me trimestre de 2022. Spartan Delta Corp. (TSX : SDE), ARC Resources Ltd. (TSX : ARX) et Texas Pacific Land Corporation (NYSE : TPL) ont figur\u00e9 parmi les cinq meilleurs rendements du Fonds. Le prix du p\u00e9trole ayant peu boug\u00e9 ce trimestre-ci, ces entreprises ont continu\u00e9 de bien faire et de produire des flux de tr\u00e9sorerie consid\u00e9rables. Northrup Grumman Corporation (NYSE : NOC), qui \u0153uvre dans le domaine de la d\u00e9fense, fait aussi partie des chefs de file du Fonds. Son carnet de commandes n\u2019a cess\u00e9 de se remplir \u2014 indicateur cl\u00e9 d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration dans la croissance des revenus \u2014 tout en accumulant un bon flux de tr\u00e9sorerie qui sera retourn\u00e9 aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats de parts.<\/p>\n<p>Parmi les principales entreprises qui nous ont d\u00e9\u00e7us au quatri\u00e8me trimestre se trouve CCL Industries Inc. (TSX : CCL.B). Nous la gardons cependant dans notre portefeuille, car il s\u2019agit pour nous d\u2019actions susceptibles de r\u00e9aliser une saine composition \u00e0 long terme pour les actionnaires. \u00c0 la fin de 2022, CCL Industries affichait un bon bilan et moins de dettes que par le pass\u00e9. Comme on est en droit d\u2019esp\u00e9rer des flux de tr\u00e9sorerie appr\u00e9ciables en 2023, sa dette devrait s\u2019amoindrir encore et l\u2019entreprise devrait \u00eatre en mesure d\u2019accro\u00eetre sa valeur par F&amp;A. CCL a toujours \u00e9t\u00e9 un bon acheteur et son \u00e9quipe de direction a dans sa mire plusieurs cibles susceptibles de trouver chaussure \u00e0 leur pied.<\/p>\n<p>Notre participation au Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender (FOPCP) a contribu\u00e9 favorablement aux rendements pendant le trimestre. Les entreprises \u00e0 petite capitalisation ont rebondi au cours du trimestre en m\u00eame temps que le sentiment g\u00e9n\u00e9ral du march\u00e9, mais aussi gr\u00e2ce \u00e0 une excellente s\u00e9lection de titres. En raison de la dislocation du march\u00e9, nous avons pu ajouter \u00e0 notre portefeuille des entreprises de grande qualit\u00e9 pour lesquelles nous avons un tr\u00e8s haut degr\u00e9 de conviction. Nous avons continu\u00e9 \u00e0 positionner nos participations en mati\u00e8re de petite capitalisation dans des entreprises dont les mod\u00e8les d\u2019affaires sont solides et dont les bilans les mettent \u00e0 l\u2019abri d\u2019un contexte difficile. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur FOPCP, <a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-small-cap-opportunities-fund-december-2022\/\">consultez la mise \u00e0 jour mensuelle de d\u00e9cembre<\/a>.<\/p>\n<p>Nos investissements dans les titres \u00e0 revenu fixe se trouvent principalement dans le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (FOSP).  Ces participations ont contribu\u00e9 \u00e0 notre performance du trimestre puisque les obligations de soci\u00e9t\u00e9s ont pris du mieux pendant cette p\u00e9riode. Bien que la dette des entreprises ait augment\u00e9 ce trimestre, l\u2019effondrement du march\u00e9 obligataire de l\u2019an pass\u00e9 a eu comme cons\u00e9quence positive la sauvegarde correspondante des rendements. Cela a consid\u00e9rablement chang\u00e9 le bassin d\u2019occasions pour nos investissements dans les titres \u00e0 revenu fixe. Le FOSP a commenc\u00e9 l\u2019ann\u00e9e avec un rendement moyen \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019environ 8 %, soit nettement plus qu\u2019au d\u00e9but de l\u2019an pass\u00e9, et son rendement actuel est de 5,6 % pour une \u00e9ch\u00e9ance moyenne de 3,4 ans. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FOSP, <a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-corporate-bond-fund-december-2022\/\">consultez la mise \u00e0 jour mensuelle de d\u00e9cembre<\/a>.<\/p>\n<h4><strong>Positionnement du Fonds et perspectives<\/strong><\/h4>\n<p>Le portefeuille a termin\u00e9 le trimestre avec une pond\u00e9ration d\u2019environ 48,2 % dans des actions sous forme de placements directs, de 6,5 % dans le FOPCP et de 37,3 % dans le FOSP. Seule une petite somme repr\u00e9sentait l\u2019encaisse du Fonds. Les Fonds alternatif de rendement absolu Pender et Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender repr\u00e9sentaient aussi environ 6,2 % du portefeuille. Ces strat\u00e9gies ont \u00e9t\u00e9 ajout\u00e9es au portefeuille au d\u00e9but de 2022 et leur apport a \u00e9t\u00e9 constructif. Dans cet environnement, elles ont fourni des rendements non corr\u00e9l\u00e9s comme nous l\u2019avions anticip\u00e9. \u00c0 long terme, ces strat\u00e9gies devraient att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 dans l\u2019ensemble du portefeuille tout en r\u00e9alisant des rendements faiblement corr\u00e9l\u00e9s avec celui-ci.<\/p>\n<p>En ce d\u00e9but de 2023, nous nous r\u00e9jouissons d\u2019avoir conserv\u00e9 un positionnement \u00e9quilibr\u00e9 et de nous trouver devant plusieurs occasions int\u00e9ressantes. L\u2019\u00e9conomie et les grandes forces en jeu, telles que l\u2019inflation, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la croissance, continueront \u00e0 faire les gros titres. Les principaux indicateurs \u00e9conomiques sont en baisse, ce qui pourrait amplifier la volatilit\u00e9 du march\u00e9. Nous allons donc privil\u00e9gier les investissements capables de r\u00e9sister \u00e0 diverses \u00e9ventualit\u00e9s \u00e9conomiques, sans toutefois perdre de vue les obstacles imm\u00e9diats et les occasions \u00e0 long terme qu\u2019engendrent les dislocations du march\u00e9.<\/p>\n<p>Felix Narhi et Geoff Castle<em><br \/>\n<\/em><em>19 Janvier 2023<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> <em>Parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents.<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\">[2]<\/a> \u00c0 la fin de 2022, le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender inscrivait ses rendements au premier quartile sur 1, 3, 5 et 7 ans depuis qu\u2019il est g\u00e9r\u00e9 par l\u2019\u00e9quipe actuelle.<\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref3\" name=\"_ftn3\">[3]<\/a> En 2022, sur le plan des actions, le rendement de l\u2019indice compos\u00e9 S&amp;P\/TSX a \u00e9t\u00e9 de -5,7 %, celui de l\u2019indice S&amp;P 500 (CAD) de -12,4 %, celui de l\u2019indice Russell 2000 (CAD) de -14,9 % et celui de l\u2019indice compos\u00e9 technologique Nasdaq (CAD) d\u2019un maigre -27,8 %.  La situation n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 plus reluisante du c\u00f4t\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe. Les obligations \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 ont rapport\u00e9 -11,7 % sur une base annuelle, et les titres de cr\u00e9ances de qualit\u00e9 investissement ont fait encore pire avec leur -16,2 % (selon respectivement l\u2019indice ICE BofA US High Yield et l\u2019indice S&amp;P 500 Investment Grade Corporate Bond).<\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref4\" name=\"_ftn4\">[4]<\/a> https:\/\/www.cnbc.com\/2023\/01\/07\/2022-was-the-worst-ever-year-for-us-bonds-how-to-position-for-2023.html<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Highlights Our equity exposure to energy companies led the way with Spartan Delta Corp. (TSX: SDE), ARC Resources Ltd. (TSX: ARX), and Texas Pacific Land Corporation (NYSE: TPL) among the top five contributors. Defense contractor Northrup Grumman Corporation (NYSE: NOC) was also among the top contributors. CCL Industries Inc. 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