{"id":53933,"date":"2024-01-19T11:10:12","date_gmt":"2024-01-19T19:10:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.penderfund.com\/?post_type=commentaries&#038;p=53933"},"modified":"2025-09-24T16:05:51","modified_gmt":"2025-09-24T23:05:51","slug":"strategic-growth-and-income-fund-q4-2023","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/strategic-growth-and-income-fund-q4-2023\/","title":{"rendered":"Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender \u2013 T4 2023"},"content":{"rendered":"<p><em>\u00ab\u2009Lorsque les investisseurs ne savent comment r\u00e9agir aux mauvaises nouvelles, c\u2019est qu\u2019ils ne savent pas pourquoi ils ont les actions qu\u2019ils ont.\u2009\u00bb \u2013 Bill Nygren<\/em><\/p>\n<h3>Faits saillants<\/h3>\n<ul>\n<li>La remont\u00e9e du dernier trimestre a permis au Fonds de clore l\u2019ann\u00e9e sur une note positive, tant sur le plan absolu que relatif.<\/li>\n<li>\u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, la participation aux actions repr\u00e9sentait environ 58,3\u202f% du portefeuille, tandis que les titres \u00e0 revenu fixe et \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 ainsi que les titres alternatifs liquides occupaient respectivement 34,3\u202f% et 7,1\u202f% du portefeuille.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n<p>Le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender (FSCRP) a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 7,7 % au quatri\u00e8me trimestre de 2023 pour ainsi prendre une avance modeste sur la moyenne de sa cat\u00e9gorie<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\"><sup>[1]<\/sup><\/a>. Son rendement sur ann\u00e9e civile s\u2019\u00e9levait \u00e0 13,4 %.<\/p>\n<p>Lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) a chang\u00e9 son fusil d\u2019\u00e9paule et laiss\u00e9 entendre que des r\u00e9ductions de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9taient \u00e0 pr\u00e9voir en 2024, l\u2019humeur des march\u00e9s est pass\u00e9e d\u2019extr\u00eamement craintive \u00e0 extr\u00eamement gourmande,<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\"><sup>[2]<\/sup><\/a> ce qui a entra\u00een\u00e9 une remont\u00e9e des actifs dits \u00ab\u2009risqu\u00e9s\u2009\u00bb. Une portion de cette remont\u00e9e trouve justification dans les r\u00e9percussions positives qu\u2019une telle baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat auront sur les valorisations. Toutefois, nous estimons que cette croisade a fait grimper certains prix trop haut \u00e0 court terme. Le prix de nombreux titres a fluctu\u00e9 bien au-del\u00e0 de la valeur sous-jacente des entreprises ou de leurs affaires, aussi avons-nous profit\u00e9 de l\u2019occasion pour r\u00e9\u00e9quilibrer et remanier notre portefeuille. Comme le bassin d\u2019occasions a nettement chang\u00e9, nous avons \u00e9t\u00e9 exceptionnellement actifs au cours du trimestre.<\/p>\n<p>\u00c0 moyen terme, le rendement du Fonds a d\u00e9pass\u00e9 nos attentes. Le mandat a affich\u00e9 un rendement de premier quartile pour une troisi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive (Morningstar). Bien que l\u2019obtention de rendements de premier quartile demeure notre objectif \u00e0 long terme pour nos porteurs de parts, nous avons \u00e9galement mis \u00e0 profit une petite dose de chance pour nous hisser au tout premier centile. Le rendement total annualis\u00e9 sur trois ans des parts de cat\u00e9gorie F du FSCRP s\u2019\u00e9levait \u00e0 9,35 %, ce qui le classe dans le premier 1 % de sa cat\u00e9gorie<a href=\"#_ftn3\" name=\"_ftnref4\"><sup>[3]<\/sup><\/a>. Pour les porteurs de parts qui d\u00e9tiennent le FSCRP dans des comptes imposables, le rendement relatif du Fonds est d\u2019autant plus favorable en vertu de l\u2019efficacit\u00e9 fiscale inhabituelle offerte par notre Fonds<a href=\"#_ftn4\" name=\"_ftnref5\"><sup>[4]<\/sup><\/a>.<\/p>\n<p>Sur le plan de la \u00ab\u2009capture\u2009\u00bb du risque, le Fonds a perform\u00e9 favorablement tant en p\u00e9riode haussi\u00e8re que baissi\u00e8re pendant cette p\u00e9riode. Lorsque les march\u00e9s \u00e9taient \u00e0 la hausse, le Fonds a captur\u00e9 121 % du rendement comparativement \u00e0 un ratio de 100 % pour la cat\u00e9gorie. Ceci signifie que pour chaque augmentation de 1 % de l\u2019indice, le FSCRP s\u2019est \u00e9lev\u00e9 de 1,21 %. Lorsque les march\u00e9s \u00e9taient \u00e0 la baisse, le Fonds a captur\u00e9 67 % de la perte comparativement \u00e0 une moyenne de cat\u00e9gorie de 104 %. L\u2019ajout des strat\u00e9gies alternatives liquides<a href=\"#_ftn5\" name=\"_ftnref6\"><sup>[5]<\/sup><\/a> de Pender au d\u00e9but de 2022 a contribu\u00e9 \u00e0 cet \u00e9tat de fait. Celles-ci ont d\u00e9gag\u00e9 de solides rendements tout en permettant de temp\u00e9rer la volatilit\u00e9, tout comme notre approche diff\u00e9renti\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9gard des titres \u00e0 revenu fixe<a href=\"#_ftn6\" name=\"_ftnref7\"><sup>[6]<\/sup><\/a> et des participations directes aux actions. Bref, des rendements plus \u00e9lev\u00e9s en p\u00e9riode haussi\u00e8re et des pertes moins prononc\u00e9es en p\u00e9riode baissi\u00e8re font une excellente recette pour produire des r\u00e9sultats avantageux \u00e0 long terme.<\/p>\n<p>Nous examinons le risque au moyen d\u2019une lentille quelque peu diff\u00e9rente de celle utilis\u00e9e par la plupart des intervenants sur le march\u00e9. Pour nous, les risques r\u00e9els en investissement se traduisent par la probabilit\u00e9 d\u2019une perte en capital permanente\u2009et la possibilit\u00e9 d\u2019un rendement inad\u00e9quat. Selon nous, cette approche philosophique \u00e0 l\u2019\u00e9gard du risque est tout aussi importante, voire plus, que le recours \u00e0 des mesures normatives du risque comme le b\u00eata et l\u2019\u00e9cart-type, particuli\u00e8rement lorsque la cible est \u00e0 long terme. Pour en savoir plus sur <em>la fa\u00e7on Pender d\u2019envisager le risque et la protection du capital,<\/em> cliquez <a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/fr\/commentaries\/fonds-alternatif-dabritrage-pender-commentaire-du-gestionnaire-decembre-2023\/\">ici<\/a>.<\/p>\n<p>M\u00eame si le Fonds a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9 en d\u00e9cembre 2019<a href=\"#_ftn7\" name=\"_ftnref8\"><sup>[7]<\/sup><\/a>, Pender g\u00e8re le mandat \u00e9quilibr\u00e9 central de FSCRP depuis septembre 2015. Tout en \u00e9tant fort heureux de son historique de rendement global \u00e0 long terme, force est de constater qu\u2019\u00e0 divers moments du cycle, le rendement \u00e0 court terme du Fonds ne concordait pas parfaitement \u00e0 nos aspirations \u00e0 long terme. En d\u2019autres mots, le Fonds n\u2019a pas affich\u00e9 un rendement relatif positif \u00e0 tous les trimestres ou exercices financiers. Il ne pourra d\u2019ailleurs pas r\u00e9ussir ce tour de main \u00e0 l\u2019avenir non plus. \u00c0 notre avis, la capacit\u00e9 \u00e0 accepter des moments in\u00e9vitablement moins fructueux s\u2019av\u00e8re en fait le prix \u00e0 payer pour se pr\u00e9valoir d\u2019un potentiel de bons rendements \u00e0 long terme.<\/p>\n<p>Nous estimons qu\u2019au moyen de son approche diff\u00e9renci\u00e9e, le Fonds est mieux plac\u00e9 pour produire de bons rendements en mettant \u00e0 profit les strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es de Pender qui mettent l\u2019accent sur les cat\u00e9gories d\u2019actifs dites moins efficaces. Au 31 d\u00e9cembre, le Fonds accordait une pond\u00e9ration de 50,8 % aux actions (placements directs), le solde \u00e9tant allou\u00e9 \u00e0 quatre mandats sp\u00e9cialis\u00e9s de Pender afin d\u2019offrir un produit \u00e9quilibr\u00e9 et diversifi\u00e9. Dans l\u2019ensemble, la participation aux actions s\u2019\u00e9levait donc \u00e0 58,3 %<a href=\"#_ftn8\" name=\"_ftnref9\"><sup>[8]<\/sup><\/a>, celle aux titres \u00e0 revenu fixe et \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 \u00e0 34,3 %<a href=\"#_ftn9\" name=\"_ftnref10\"><sup>[9]<\/sup><\/a> et celle aux titres alternatifs liquides \u00e0 7,1 %<a href=\"#_ftn10\" name=\"_ftnref11\"><sup>[10]<\/sup><\/a><\/p>\n<p><strong>R\u00e9partition de l'actif du Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender<\/strong><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-53936\" src=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Capture-4.jpg\" alt=\"\" width=\"650\" height=\"301\" \/><\/p>\n<h3>Placements directs dans les actions \u2013 un trimestre exceptionnellement actif<\/h3>\n<p>De fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, nous avons r\u00e9duit notre participation aux actions d\u2019entreprises \u00e0 grande capitalisation pour leur privil\u00e9gier les plus petites soci\u00e9t\u00e9s o\u00f9 les cours sont plus favorables. Nous avons ajout\u00e9 deux avoirs principaux au portefeuille et nous avons liquid\u00e9 une position moyennant une l\u00e9g\u00e8re perte lorsque les faits concernant cette soci\u00e9t\u00e9 ont chang\u00e9. Ainsi, nous avons inject\u00e9 au portefeuille les actions d\u2019Interactive Brokers Group, Inc. (NASD : IBKR), laquelle fournit un acc\u00e8s mondial facile et \u00e0 faible co\u00fbt aux march\u00e9s de titres pour les investisseurs institutionnels et individuels. Cette entreprise poss\u00e8de un avantage concurrentiel au sein d\u2019une industrie cyclique; elle dispose \u00e9galement d\u2019une longue piste de croissance devant elle. Nous avons aussi additionn\u00e9 notre portefeuille de Premium Brands Holdings (TSX : PBH), une soci\u00e9t\u00e9 canadienne de fabrication et de distribution d\u2019aliments sp\u00e9cialis\u00e9s. Son parcours de croissance s\u2019appuie sur des acquisitions et son mod\u00e8le d\u2019affaires ressemble \u00e0 celui d\u2019entreprises de capital-investissement cot\u00e9es en bourse. L\u2019\u00e9quipe de direction a d\u00e9montr\u00e9 sa capacit\u00e9 \u00e0 r\u00e9partir intelligemment son capital et \u00e0 prendre des d\u00e9cisions strat\u00e9giques prudentes \u00e0 long terme. Nous d\u00e9tenons ces deux titres dans d\u2019autres mandats Pender; la faiblesse de leurs cours nous a r\u00e9cemment permis de cr\u00e9er des positions \u00e0 bon prix. Nous avons liquid\u00e9 notre avoir dans Liberty Broadband (NASD : LBRDK) devant l\u2019accroissement des risques li\u00e9s \u00e0 son bilan et \u00e0 sa croissance. Devant l\u2019amenuisement de ses perspectives de croissance et de son fort endettement en contexte de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, nous avons d\u00e9cid\u00e9 de mettre le capital \u00e0 meilleur profit ailleurs.<\/p>\n<p>Dans le cadre de nos placements directs dans des actions, nous avons profit\u00e9 de la contribution trimestrielle de KKR (NYSE : KKR) et de Brookfield Corp (TSX : BN).<\/p>\n<p>En fait, la plupart de nos \u00ab\u2009titres alternatifs\u2009\u00bb cot\u00e9s en bourse<a href=\"#_ftn11\" name=\"_ftnref12\"><sup>[11]<\/sup><\/a> ont bien tir\u00e9 leur \u00e9pingle du jeu au quatri\u00e8me trimestre et ont \u00e9t\u00e9 porteurs de plus-value en 2023. Collectivement, ce groupe principal s\u2019est \u00e9lev\u00e9 de plus de 40 % au cours de l\u2019ann\u00e9e. Nous avons profit\u00e9 de leur remont\u00e9e pendant le trimestre pour modestement r\u00e9duire notre participation \u00e0 la plupart de ces avoirs et avons rench\u00e9ri sur notre participation \u00e0 Kennedy Wilson (NYSE : KW) qui accusait une certaine faiblesse de son cours.<\/p>\n<p>On retrouvait parmi les titres qui ont perdu du terrain pendant le trimestre ceux de Baidu (NASD : BIDU) et d\u2019Altius Renewable (TSX : ARR).<\/p>\n<blockquote>\n<p style=\"text-align: center;\"><em>\u00ab\u2009De fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, nous avons r\u00e9duit notre participation aux actions d\u2019entreprises \u00e0 grande capitalisation pour leur privil\u00e9gier les plus petites soci\u00e9t\u00e9s o\u00f9 les cours sont plus favorables.\u2009\u00bb<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Malgr\u00e9 une promesse h\u00e2tive de Baidu visant une \u00ab\u2009transformation compl\u00e8te \u00e0 l\u2019IA\u2009\u00bb, l\u2019entreprise n\u2019a pas particip\u00e9 \u00e0 la mont\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale du th\u00e8me de l\u2019IA en 2023 en raison de pr\u00e9occupations li\u00e9es aux risques g\u00e9opolitiques et au marasme \u00e9conomique de la Chine. \u00c0 savoir si ou \u00e0 quel moment ces vents contraires macro\u00e9conomiques se dissiperont, ou s\u2019empireront, nous n\u2019en avons aucune id\u00e9e. N\u00e9anmoins, nous nous sentons \u00e0 l\u2019aise de poss\u00e9der une modeste position dans cette soci\u00e9t\u00e9. Il s\u2019agit du seul avoir issu de la Chine dans notre portefeuille. Baidu est sans contredit une des actions les plus mal comprises. L\u2019entreprise, dirig\u00e9e par son fondateur, est assortie d\u2019un solide bilan (le poste esp\u00e8ces et \u00e9quivalents de tr\u00e9sorerie repr\u00e9sentant \u00e0 lui seul pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de la capitalisation boursi\u00e8re), de flux de tr\u00e9sorerie disponibles r\u00e9guliers g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par ses principales activit\u00e9s de marketing et de multiples sources d\u2019optionalit\u00e9s aff\u00e9rentes \u00e0 ses efforts IA sur plusieurs ann\u00e9es.<\/p>\n<p>Nous avons vu le dicton populaire \u00ab\u2009si c\u2019est dans les nouvelles, c\u2019est dans le prix\u2009\u00bb se r\u00e9aliser \u00e0 maintes reprises. Toutefois, avant que les inqui\u00e9tudes du march\u00e9 se retrouvent \u00e0 la une des journaux, le niveau de risque est d\u00e9j\u00e0 souvent bien moindre puisque les titres ont d\u00e9j\u00e0 fait l\u2019objet d\u2019une liquidation \u00e0 des niveaux bien inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux des pires sc\u00e9narios imaginables. Fait int\u00e9ressant, selon un r\u00e9cent sondage de la Bank of America, \u00e9tablir des positions \u00e0 d\u00e9couvert dans les actions chinoises constitue la deuxi\u00e8me transaction la plus populaire parmi les gestionnaires de fonds mondiaux. C\u2019est en somme le contraire de la sitcom des ann\u00e9es 90 \u00ab\u2009Tout le monde aime Raymond\u2009\u00bb. Les choses pourraient devenir fort int\u00e9ressantes si le d\u00e9dain g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 d\u2019aujourd\u2019hui venait \u00e0 s\u2019estomper pour laisser place \u00e0 une certaine convoitise.<\/p>\n<p>Les actions d\u2019Altius sont relativement peu n\u00e9goci\u00e9es. Les entr\u00e9es et les sorties d\u2019argent tendent donc \u00e0 avoir des r\u00e9percussions plus importantes sur son cours \u00e0 court terme que ses donn\u00e9es fondamentales \u2013 bonnes ou mauvaises. En tant que pionni\u00e8re dans le secteur des \u00e9nergies renouvelables, Altius nous para\u00eet \u00eatre un op\u00e9rateur de redevances bien g\u00e9r\u00e9, chevronn\u00e9 et de bonne r\u00e9putation. L\u2019\u00e9nergie renouvelable est un th\u00e8me de croissance \u00e0 long terme, mais on rel\u00e8ve un certain nombre de facteurs qui rendent le flux de redevances fort all\u00e9chant sachant que l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des ententes d\u2019achat \u00e9nerg\u00e9tique est de moins en moins longue et que les encouragements fiscaux disparaissent tranquillement. Les redevances fournissent un financement non dilutif, sans clauses restrictives et flexible. Un \u00e9v\u00e9nement positif et possiblement catalyseur a eu lieu pendant le trimestre : Great Bay Renewables, filiale d\u00e9tenue \u00e0 50 %, a annonc\u00e9 une nouvelle facilit\u00e9 de cr\u00e9dit garantie de premier ordre. En plus de sa position de tr\u00e9sorerie nette, Altius peut maintenant se servir de cette facilit\u00e9 moyennant un taux int\u00e9ressant pour financer ses placements en redevances sans avoir \u00e0 mobiliser des capitaux.<\/p>\n<h3>Mise \u00e0 jour sur les fonds \u00e0 strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es<\/h3>\n<p>Notre participation aux entreprises \u00e0 petite et \u00e0 micro capitalisation s\u2019effectue essentiellement par l\u2019entremise de notre participation au Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender (FOPCP). Ce dernier a d\u00e9gag\u00e9 un rendement qui correspond \u00e0 la moyenne de sa cat\u00e9gorie pour l\u2019ann\u00e9e (un peu moins de 10 %), ce qui s\u2019inscrit bien en de\u00e7\u00e0 de ses rendements historiques et robustes \u00e0 deux chiffres habituels sur le long terme. L\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises (PE) n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 de tout repos comme l\u2019illustre le graphique sur les valorisations ci-dessus. D\u2019importantes compressions ont affaibli les valorisations de ces petites entreprises, tandis que les soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 grande capitalisation ont eu le vent en poupe.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-54133\" src=\"https:\/\/media.penderfund.com\/media\/2024\/01\/Valuations.jpg\" alt=\"\" width=\"526\" height=\"278\" \/><br \/>\n<em>Source: LSEG Datastream and Yardini.com, Pender. As of January 2024<\/em><\/p>\n<p>Le contexte actuel s\u2019alimente d\u2019ailleurs encore aux mouvements macro\u00e9conomiques et, m\u00eame si cette r\u00e9alit\u00e9 continue de favoriser les actions \u00e0 grande capitalisation par rapport aux petites, elle injecte une bonne dose de volatilit\u00e9 dans les r\u00e9gions les plus liquides du march\u00e9 des PE. Au cours du quatri\u00e8me trimestre, l\u2019indice Russell 2000 a touch\u00e9 un creux en 52 semaines le 27 octobre pour ensuite atteindre son sommet en 52 semaines \u00e0 peine 42 jours plus tard : la volteface la plus rapide de tous les temps. Ce revirement a \u00e9t\u00e9 principalement orchestr\u00e9 par les grands investisseurs \u00e0 la recherche de liquidit\u00e9s faciles et d\u2019une exposition \u00e0 un actif, initialement dans le but de r\u00e9duire les risques, puis de les accro\u00eetre suivant la normalisation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. \u00c0 long terme, la participation au FOPCP a \u00e9t\u00e9 une source importante de rendement pour le FSCRP. Nous gardons espoir consid\u00e9rant que les cours relativement bon march\u00e9 actuels serviront de tremplin pour les jours \u00e0 venir. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FOPCP, consultez la mise \u00e0 jour du quatri\u00e8me trimestre <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/small-cap-equity-q4-2023\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">ici<\/a>.<\/p>\n<p>Nos investissements dans les titres \u00e0 revenu fixe rel\u00e8vent principalement du Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (FOSP), lequel a contribu\u00e9 positivement au rendement trimestriel et au rendement annuel. L\u2019approche globale consiste ici \u00e0 \u00e9quilibrer le Fonds parmi toutes les options \u00e0 revenu fixe o\u00f9 il est possible d\u2019adopter une d\u00e9marche contracyclique en mati\u00e8re de duration et de risque. Concr\u00e8tement, ce modus operandi a permis au FOSP de mettre la main sur des ratios de capture en p\u00e9riode baissi\u00e8re favorable par rapport \u00e0 sa cat\u00e9gorie et ainsi de contribuer \u00e0 son historique positif \u00e0 long terme. Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender est assorti d\u2019un rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 7,9 % au 31 d\u00e9cembre, le taux de rendement actuel s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 5,4 % et la dur\u00e9e moyenne de ses instruments \u00e0 terme \u00e0 4,0 ann\u00e9es.<\/p>\n<p>Bien que l\u2019indice des titres \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 ait grimp\u00e9 en fl\u00e8che, il n\u2019en va pas de m\u00eame pour les obligations hors bourse et non cot\u00e9es. De ce c\u00f4t\u00e9, il y a encore une bonne quantit\u00e9 d\u2019obligations se n\u00e9gociant dans les 50 % ou 60 % de leur valeur nominale et \u00e9mises par des soci\u00e9t\u00e9s dont la valeur exc\u00e8de visiblement l\u2019encours total de la dette. Des rendements \u00e0 deux chiffres sont encore fort possibles. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FOSP, consultez la mise \u00e0 jour de d\u00e9cembre <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/fixed-income-december-2023\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">ici<\/a>.<\/p>\n<p>Dans l\u2019ensemble, nos positions dans les titres alternatifs liquides ont d\u00e9gag\u00e9 un rendement \u00e0 un chiffre bas pendant le trimestre et un rendement \u00e0 un chiffre \u00e9lev\u00e9 pour l\u2019ann\u00e9e. Les deux Fonds s\u2019av\u00e8rent des agents de diversification fantastiques pour le Fonds, lesquels devraient produire des rendements absolus positifs dans la plupart des conditions de march\u00e9. Ces strat\u00e9gies alternatives sont con\u00e7ues pour demeurer plus neutres par rapport au march\u00e9 que les autres pond\u00e9rations du mandat du FSCRP. Dans la r\u00e9alit\u00e9, ceci se traduit par des rendements plus solides en p\u00e9riodes tumultueuses, mais moins faramineux lorsqu\u2019on assiste \u00e0 des remont\u00e9es spectaculaires. On en arrive \u00e0 ces r\u00e9sultats au moyen d\u2019op\u00e9rations \u00e0 d\u00e9couvert jumel\u00e9es et de strat\u00e9gies \u00e9v\u00e9nementielles, comme l\u2019arbitrage sur fusion, pour r\u00e9duire la volatilit\u00e9 tout en d\u00e9gageant des rendements franchement d\u00e9cents \u00e0 long terme. Ces Fonds ont \u00e9t\u00e9 tout simplement exemplaires en 2022, ann\u00e9e pendant laquelle ils ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des rendements positifs alors que presque toutes les autres cat\u00e9gories d\u2019actif ont sombr\u00e9 dans le rouge. Le Fonds alternatif de rendement absolu Pender (FARAP) affiche pr\u00e9sentement un positionnement plut\u00f4t d\u00e9fensif, comme en t\u00e9moignent son taux de rendement de 3,2 % au 31 d\u00e9cembre et son taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 6,6 %. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FARAP, consultez la mise \u00e0 jour de d\u00e9cembre <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/alternative-absolute-return-december-2023\/\">ici<\/a>Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender (FAAP), consultez la mise \u00e0 jour de la version sans effet de levier du Fonds de d\u00e9cembre <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/alternative-arbitrage-fund-december-2023\/\">ici<\/a>.<\/p>\n<h3>Perspectives<\/h3>\n<p>Nos op\u00e9rations en portefeuille ont \u00e9t\u00e9 inhabituellement \u00e9lev\u00e9es pendant le dernier trimestre, ce qui devrait nous positionner avantageusement pour les ann\u00e9es \u00e0 venir. Par rapport \u00e0 nos pairs, notre participation aux actions est plus \u00e9quilibr\u00e9e, ce qui signifie que nous affichons une pond\u00e9ration plus \u00e9lev\u00e9e aux PME qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un avantage concurrentiel et qui sont porteuses d\u2019un potentiel de rendement plus \u00e9lev\u00e9 sur le plan des valorisations. Notre position dans les titres \u00e0 revenu fixe, par l\u2019entremise du FOSP et des deux mandats alternatifs liquides, est relativement d\u00e9fensive pour l\u2019instant. Nous estimons que ces strat\u00e9gies continueront de r\u00e9duire la volatilit\u00e9 et de fournir une protection en p\u00e9riodes baissi\u00e8res. Lorsque la crainte s\u2019installera de nouveau sur les march\u00e9s et que le bassin d\u2019occasions se renflouera, nous serons pr\u00eats \u00e0 d\u00e9ployer notre capital de fa\u00e7on tactique.<\/p>\n<p>Si vous avez des questions ou des commentaires, n\u2019h\u00e9sitez pas \u00e0 communiquer avec nous.<\/p>\n<p>Felix Narhi et Geoff Castle<em><br \/>\n19 janvier 2024<\/em><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> <em>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\"><em><sup><strong>[2]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> CNN\u2019s Fear &amp; Greed Index. https:\/\/www.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref3\" name=\"_ftn3\"><em><sup><strong>[3]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Le rendement total sur trois ans s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 2,2 % pour la cat\u00e9gorie et \u00e0 2,68 % pour l\u2019indice.<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref4\" name=\"_ftn4\"><em><sup><strong>[4]<\/strong><\/sup><\/em><\/a> <em>Les reports de pertes en capital engendr\u00e9es par la gestion ant\u00e9rieure se chiffraient \u00e0 46,9 millions \u00e0 la fin de 2023. Ces reports ne sont pas soumis \u00e0 des dates d\u2019\u00e9ch\u00e9ance, ce qui signifie que le Fonds n\u2019effectuera aucune distribution de gains en capital jusqu\u2019\u00e0 ce que les pertes soient enti\u00e8rement utilis\u00e9es.<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref5\" name=\"_ftn5\"><em><sup><strong>[5]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Fonds alternatif de rendement absolu Pender (FARP) et Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender (FAAPP)<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref6\" name=\"_ftn6\"><em><sup><strong>[6]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (Anglais)<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref7\" name=\"_ftn7\"><em><sup><strong>[7]<\/strong><\/sup><\/em><\/a> <em>Lorsque Pender a conclu l\u2019acquisition des fonds Vertex One Asset Management Mutual, le Fonds de revenu am\u00e9lior\u00e9 Pender (FRAP) a \u00e9t\u00e9 form\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la fusion du Vertez Growth Fund et du Vertex Fund \u00e0 l\u2019ancien fonds Vertex Enhanced Income Fund. Le FRAP pr\u00e9sentait une strat\u00e9gie \u00e9quilibr\u00e9e qui reproduisait celle du Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender (FSCRP). Le FSCRP a fusionn\u00e9 avec le FRAP au milieu de 2023 afin d\u2019\u00e9liminer une part de complexit\u00e9 et permettre aux porteurs de parts de tirer parti de l\u2019efficacit\u00e9 fiscale issue des reports substantiels de pertes en capital essuy\u00e9es par les strat\u00e9gies ant\u00e9rieures des divers fonds fusionn\u00e9s de Vertex One Asset Management.<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref8\" name=\"_ftn8\"><em><sup><strong>[8]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Cette composante jumelle des placements directs dans certaines actions tri\u00e9es sur le volet et des parts du Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender.<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref9\" name=\"_ftn9\"><em><sup><strong>[9]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (Anglais)<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref10\" name=\"_ftn10\"><em><sup><strong>[10]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Fonds alternatif de rendement absolu Pender et Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref11\" name=\"_ftn11\"><em><sup><strong>[11]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Dans l\u2019ensemble, nous estimons que nos titres alternatifs publics offrent une exposition \u00e9conomique \u00e0 des cat\u00e9gories d\u2019actif alternatives int\u00e9ressantes, comme l\u2019infrastructure, le capital-investissement, les titres de cr\u00e9ance, la finance des litiges et l\u2019immobilier selon des modalit\u00e9s relativement plus favorables et des liquidit\u00e9s plus fournies que par l\u2019entremise d\u2019une participation directe. Ce groupe principal est actuellement constitu\u00e9 de KKR, Brookfield Corp, Onex Corp, Burford Capital et Kennedy Wilson.<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender (FSCRP) a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 7,7 % au quatri\u00e8me trimestre de 2023 pour ainsi prendre une avance modeste sur la moyenne de sa cat\u00e9gorie. Son rendement sur ann\u00e9e civile s\u2019\u00e9levait \u00e0 13,4 %. 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