[1]<\/a><\/sup>en juin, un bon r\u00e9sultat compte tenu du contexte actuel sur le march\u00e9 des titres de cr\u00e9ance nord-am\u00e9ricain.<\/p>\nNotre position dans les pr\u00eats \u00e0 terme de McDermott International Ltd., qui a tir\u00e9 profit d\u2019un gain de 30 % en juin, a \u00e9t\u00e9 l\u2019un des moteurs de notre rendement. McDermott a commenc\u00e9 \u00e0 avoir de meilleurs r\u00e9sultats d\u2019exploitation lorsque le secteur des infrastructures \u00e9nerg\u00e9tiques, son march\u00e9 cible, s\u2019est redress\u00e9 et qu\u2019elle a pu r\u00e9colter les fruits d\u2019un bilan r\u00e9organis\u00e9 et de contrats \u00e0 prix co\u00fbtant major\u00e9. Tout aussi b\u00e9n\u00e9fique a \u00e9t\u00e9 notre position dans les obligations de premier rang de Hughes Satellite Systems Corp., qui ont mont\u00e9 de plus de 14 % en juin. Hughes a conclu un important contrat qui lui a permis d\u2019accro\u00eetre ses activit\u00e9s sous-jacentes. De plus, les obligations ont \u00e9galement tir\u00e9 avantage d\u2019information voulant qu\u2019un groupe de porteurs de parts s\u2019affaire \u00e0 d\u00e9fendre les s\u00fbret\u00e9s accessoires contre les entreprises pr\u00e9datrices d\u2019Echostar Corp., sa soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re \u00e0 court de liquidit\u00e9s.<\/p>\n
Bien que le mois ait \u00e9t\u00e9 satisfaisant, le Fonds a remarqu\u00e9 quelques \u00e9l\u00e9ments plus faibles en son sein. Parmi ceux-ci figurent quelques positions dans des soci\u00e9t\u00e9s \u00e9mettrices produisant des mat\u00e9riaux pour l\u2019industrie de l\u2019\u00e9nergie propre. Nos actifs dans Sibanye Stillwater, une mini\u00e8re de m\u00e9taux du groupe du platine, et dans MP Materials, une entreprise de traitement des terres rares, ont d\u00e9clin\u00e9 en juin de concert avec ce secteur. Nous aimons ce secteur au fort potentiel de croissance \u00e0 long terme et continuons d\u2019y acqu\u00e9rir des positions.<\/p>\n
Prendre un avion \u00e0 destination de la s\u00e9curit\u00e9 depuis l\u2019a\u00e9roport de l\u2019incertitude<\/h3>\n
\u00ab\u2009\u00catre o\u00f9 je suis n\u2019est rien\u2009\u00bb, dit Macbeth en songeant \u00e0 son accession sanguinaire au tr\u00f4ne d\u2019\u00c9cosse, \u00ab\u2009si l\u2019on n\u2019y est en s\u00fbret\u00e9.\u2009\u00bb (Traduction de Fran\u00e7ois Guizot) Par ces quelques mots, le Barde d\u00e9crit assez bien l\u2019\u00e9tat d\u2019esprit des nombreuses personnes soi-disant fortun\u00e9es qui \u00e9tudient le paysage actuel de l\u2019investissement.<\/p>\n
Car c\u2019est une chose de se savoir riche, mais c\u2019en est une toute autre d\u2019\u00eatre certain de le demeurer \u00e0 tout jamais. Avec tous ces bouleversements \u00e9conomiques, g\u00e9opolitiques et aussi dans notre environnement mat\u00e9riel, s\u2019installer confortablement pour au moins dix ans sinon plus n\u2019est pas une mince t\u00e2che. Si vous deviez vous \u00ab\u2009envoler vers la s\u00e9curit\u00e9\u2009\u00bb, dans quel avion monteriez-vous?<\/p>\n
Si l\u2019on se fie \u00e0 la popularit\u00e9 des certificats de placement garanti (CPG), on peut en d\u00e9duire que, selon le consensus, le meilleur avion est celui qui permet de prot\u00e9ger une part fondamentale de la valeur nominale du portefeuille. Sage d\u00e9cision en effet, diront certains, d\u2019ainsi s\u2019assurer de pouvoir faire face aux d\u00e9penses de l\u2019ann\u00e9e en cours. Mais \u00e0 mesure que nous voyageons \u00e0 travers le pays et tombons sur tous ces livres mettant en garde contre les faibles rendements des CPG, nous ne pouvons que nous demander si la foule ne rate pas quelque chose.<\/p>\n
Inutile d\u2019\u00eatre \u00e9conomiste pour remarquer qu\u2019au fil du temps, en finances, les nombres ne cessent d\u2019augmenter. N\u2019\u00e9coutions-nous pas avec incr\u00e9dulit\u00e9 nos grands-parents parler de hamburger \u00e0 10 cents d\u00e9vor\u00e9s en regardant un film \u00e0 5 cents? Mais, de nos jours, ce sont nos propres histoires d\u2019appartements de Vancouver lou\u00e9s 700 $ qui font na\u00eetre ce m\u00eame genre d\u2019exclamations et de rires. Se pourrait-il que les investisseurs se concentrent trop sur la perte possible de valeur nominale et pas assez sur l\u2019\u00e9rosion de la valeur r\u00e9elle? Dans un monde o\u00f9 le risque est associ\u00e9 \u00e0 la guerre, aux catastrophes naturelles ou au d\u00e9mant\u00e8lement des institutions, se consacrer \u00e0 maintenir son pouvoir d\u2019achat nominal est-il le seul moyen de prot\u00e9ger ses billes?<\/p>\n
Dans notre approche en mati\u00e8re d\u2019investissement s\u00fbr, nous prenons en compte la vraie valeur de la garantie ou la valeur de l\u2019entreprise derri\u00e8re l\u2019obligation, le pr\u00eat ou un autre instrument de cr\u00e9dit. \u00c0 notre avis, il peut \u00eatre plus s\u00fbr de gagner 10 % en une ann\u00e9e en \u00e9tant soutenu par un bien en garantie valant cinq fois la dette de l\u2019entreprise que de r\u00e9colter 5 % sur une base garantie. En fait, pour qui veut pr\u00e9server son pouvoir d\u2019achat, il peut \u00eatre pr\u00e9f\u00e9rable de d\u00e9tenir une obligation de 0,50 $, avec un bien solide donn\u00e9 en garantie de 2,00 $ l\u2019unit\u00e9, que de faire rouler une garantie de 5 %.<\/p>\n
Nous savons fort bien que le risque de d\u00e9faut de paiement n\u2019est pas une consid\u00e9ration n\u00e9gligeable. Et bien s\u00fbr, nous consacrons une grande part de nos heures de travail \u00e0 \u00e9valuer les risques en mati\u00e8re de cr\u00e9dit des actifs du Fonds. Mais l\u2019\u00e9rosion du pouvoir d\u2019achat est aussi un risque. Sur le march\u00e9 actuel, plusieurs autres instruments semblent offrir une protection relativement bon march\u00e9 de la valeur r\u00e9elle assortie d\u2019une protection substantielle contre les baisses. L\u2019argent comptant et les CPG ne sont ni les seules ni les meilleures destinations s\u00fbres.<\/p>\n
\n\u00ab\u2009C\u2019est une chose de se savoir riche, mais c\u2019en est une toute autre d\u2019\u00eatre certain de le demeurer \u00e0 tout jamais.\u2009\u00bb<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\nNouvelles positions<\/h3>\n
En juin, nous avons prolong\u00e9 un pr\u00eat sur cinq ans de 25 millions $ \u00e0 Conifex Timber Inc., une soci\u00e9t\u00e9 de produits forestiers cot\u00e9e en bourse \u00e9tablie au nord de la Colombie-Britannique. Conifex exploite aussi une installation de production d\u2019\u00e9nergie \u00e0 partir de la biomasse dont l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 est vendue dans le cadre d\u2019une entente \u00e0 long terme en mati\u00e8re d\u2019alimentation \u00e9nerg\u00e9tique avec BC Hydro. Le pr\u00eat amorti a \u00e9t\u00e9 consenti contre un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 14 % et est garanti par les actifs forestiers de l\u2019entreprise. De plus, en guise de contrepartie, le Fond a re\u00e7u 3,6 millions en bons de souscription d\u2019action dont le prix d\u2019exercice est de 0,75 $ la part.<\/p>\n
Bien que Conifex doive relever plusieurs d\u00e9fis, et le bas prix du bois n\u2019en est pas le moindre, nous croyons que l\u2019entreprise poss\u00e8de plusieurs atouts sur le plan du cr\u00e9dit \u00e0 long terme, dont les droits de r\u00e9colte foresti\u00e8re dans l\u2019une des r\u00e9gions les plus riches en cette mati\u00e8re de la Colombie-Britannique. Nous croyons que cette position est bien soutenue par les biens donn\u00e9s en garantie et que les bons de souscription offrent la possibilit\u00e9 de la rendre meilleure.<\/p>\n
Toujours en juin, nous avons achet\u00e9 une position dans les billets 2026 de premier rang non garantis d\u2019Aris Mining Corp. Aris exploite Segovia, une mine \u00e0 haute teneur en or de Colombie ayant g\u00e9n\u00e9r\u00e9 plus de 130 millions $ de flux de tr\u00e9sorerie disponible au cours des 12 mois pr\u00e9c\u00e9dant le 31 mars. Avec une dette nette d\u2019\u00e0 peine 230 millions $ et un imposant portefeuille d\u2019actifs miniers dont la valeur comptable est sup\u00e9rieure \u00e0 900 millions $, nous estimons que les plus ou moins 10 % que rapportent la dette d\u2019Aris constituent un ratio risque-rendement int\u00e9ressant.<\/p>\n
Positionnement du Fonds<\/h3>\n
Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender est assorti d\u2019un rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 8,7 % au 30 juin, le taux de rendement actuel s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 5,8 % et la dur\u00e9e moyenne de ses instruments \u00e0 terme \u00e0 4,3 ann\u00e9es. Il comporte une pond\u00e9ration de 3,8 % dans des titres en d\u00e9tresse dont les positions sont d\u00e9tenues en vue d\u2019une valeur cible inf\u00e9rieure au pair et dont le rendement th\u00e9orique n\u2019est pas inclus dans le calcul ci-dessus. L\u2019encaisse repr\u00e9sentait 0,9 % du portefeuille total au 30 juin.<\/p>\n
Geoff Castle
\n8 juillet 2024<\/em><\/p>\n[1]<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender s\u2019est avanc\u00e9 de 1,2 % en juin, un bon r\u00e9sultat compte tenu du contexte actuel sur le march\u00e9 des titres de cr\u00e9ance nord-am\u00e9ricain. Notre position dans les pr\u00eats \u00e0 terme de McDermott International Ltd., qui a tir\u00e9 profit d\u2019un gain de 30 % en [...]<\/p>","protected":false},"featured_media":70403,"template":"","meta":{"_acf_changed":false},"fund-type":[41,43],"class_list":["post-58797","commentaries","type-commentaries","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","fund-type-fixed-income-funds","fund-type-pender-corporate-bond-fund"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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