{"id":59214,"date":"2024-07-24T15:15:21","date_gmt":"2024-07-24T22:15:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.penderfund.com\/?post_type=commentaries&#038;p=59214"},"modified":"2025-09-24T16:05:30","modified_gmt":"2025-09-24T23:05:30","slug":"pender-strategic-growth-and-income-fund-q2-2024","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/pender-strategic-growth-and-income-fund-q2-2024\/","title":{"rendered":"Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender \u2013 T2 2024"},"content":{"rendered":"<blockquote><p><em>\u00ab\u2009La seule diff\u00e9rence entre de la laitue et des ordures, c\u2019est le temps.\u2009\u00bb<\/em><\/p><\/blockquote>\n<p style=\"text-align: right;\"><em>- Andrew Lo, professeur au MIT<\/em><\/p>\n<hr \/>\n<h3>Faits saillants<\/h3>\n<ul>\n<li>Le Fonds a enregistr\u00e9 un rendement de 1,4 % au deuxi\u00e8me trimestre 2024, avec des contributions notables du Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (revenu fixe) et du Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender (petites capitalisations).<\/li>\n<li>R\u00e9allocation d\u00e9fensive modeste vers des strat\u00e9gies de fonds sp\u00e9cialis\u00e9s (Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender et Fonds alternatif \u00e0 rendement absolu) et des actions directes.<\/li>\n<li>Le Fonds a ajout\u00e9 la soci\u00e9t\u00e9 de gestion des d\u00e9chets GFL Environmental Inc. comme participation principale.<\/li>\n<li>Sur une base transparente : exposition aux actions d'environ 58 %, aux titres \u00e0 revenu fixe et au cr\u00e9dit d'environ 33 %, aux alternatives liquides d'environ 8 %.<\/li>\n<\/ul>\n<hr \/>\n<p>Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n<p>Le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender (FSCRP) a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 1,4 % au deuxi\u00e8me trimestre de 2024, un bon r\u00e9sultat compte tenu du contexte dans lequel \u00e9voluent l\u2019indice compos\u00e9 S&amp;P\/TSX, les march\u00e9s boursiers mondiaux et les march\u00e9s du cr\u00e9dit<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\"><sup>[1]<\/sup><\/a>. Sur une base annualis\u00e9e, les rendements interm\u00e9diaires \u00e0 un et \u00e0 trois ans ont \u00e9t\u00e9 de 17,3 % et 4,9 %, respectivement. Toujours sur une base annualis\u00e9e, rendement total depuis la cr\u00e9ation<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\"><sup>[2]<\/sup><\/a> a atteint 8,8 %, performance qui le range dans le premier quartile de sa cat\u00e9gorie<a href=\"#_ftn3\" name=\"_ftnref3\"><sup>[3]<\/sup><\/a>.<\/p>\n<p>Au cours du trimestre, nous avons r\u00e9duit notre exposition aux actions directes et attribu\u00e9 cet argent \u00e0 nos strat\u00e9gies alternatives liquides et \u00e0 revenu fixe. \u00c0 la fin de juin, le Fonds accordait une pond\u00e9ration de 49,3 % aux actions (placements directs) contre 54,6 % en mars, le solde \u00e9tant allou\u00e9 \u00e0 quatre mandats sp\u00e9cialis\u00e9s de Pender et \u00e0 l\u2019encaisse afin d\u2019offrir un produit \u00e9quilibr\u00e9 et diversifi\u00e9. Nous estimons qu\u2019au moyen de son approche diff\u00e9renci\u00e9e, le Fonds est mieux plac\u00e9 pour produire de bons rendements en mettant \u00e0 profit les strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es de Pender qui mettent l\u2019accent sur les cat\u00e9gories d\u2019actifs dites moins efficaces.<\/p>\n<h3><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-59223\" src=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Alloc-Q2-2024.jpg\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"392\" \/><br \/>\nPlacements directs \u2014 GFL : Les ordures des uns sont les tr\u00e9sors des autres.<\/h3>\n<p>Pendant le trimestre, nous avons profit\u00e9 du fl\u00e9chissement du cours pour ajouter au portefeuille GFL Environmental Inc. (TSX : GFL), une soci\u00e9t\u00e9 de gestion des d\u00e9chets dirig\u00e9e par son fondateur. Cet ajout s\u2019est fait \u00e0 un moment des plus opportuns. Peu apr\u00e8s notre achat, le Globe &amp; Mail a fait savoir que GFL avait demand\u00e9 \u00e0 un conseiller financier d\u2019\u00e9valuer deux offres d\u2019acquisition : l\u2019une pour toute l\u2019entreprise et l\u2019autre pour sa division de services environnementaux qui g\u00e8re les d\u00e9chets industriels liquides. M\u00eame si ce d\u00e9veloppement inattendu a \u00e9t\u00e9 bien accueilli, nous \u00e9tions bien aises de d\u00e9tenir cet actif \u00e0 son plus r\u00e9cent prix. Malgr\u00e9 cette effervescence, GFL se n\u00e9gocie toujours \u00e0 un escompte significatif par rapport \u00e0 des entreprises semblables mieux \u00e9tablies et par rapport \u00e0 notre \u00e9valuation de sa juste valeur.<\/p>\n<p>L\u2019industrie de la gestion des d\u00e9chets ne fait g\u00e9n\u00e9ralement pas la une des journaux. Elle est cependant lucrative. Mine de rien, le secteur a r\u00e9compens\u00e9 la patience de ses investisseurs en surpassant de beaucoup le S&amp;P500 au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie. Cela s\u2019explique en partie par la nature oligopolistique de l\u2019industrie, dans laquelle des op\u00e9rateurs avis\u00e9s mettent \u00e0 profit les avantages de leur taille \u00e0 l\u2019\u00e9chelle r\u00e9gionale. Les grands joueurs peuvent tous compter sur des taux de rendement du capital raisonnables, sur un volume de demande \u00e0 l\u2019\u00e9preuve des r\u00e9cessions et sur des facteurs de croissance \u00e0 long terme fiables. Mieux encore, dans un monde de plus en plus sujet \u00e0 \u00eatre perturb\u00e9 par la technologie, nous croyons que ces entreprises ne risquent gu\u00e8re de l\u2019\u00eatre pendant les dix prochaines ann\u00e9es, \u00e0 tout le moins pas de mani\u00e8re marquante. Forte de la croissance organique constante des volumes, de son pouvoir de tarification modeste et de sa capacit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 celle de ses concurrents de proc\u00e9der \u00e0 des acquisitions par int\u00e9gration, GFL devrait, \u00e0 notre avis, parvenir \u00e0 augmenter son flux de tr\u00e9sorerie disponible selon un taux surpassant les 10 % \u00e0 moyen terme. Si l\u2019on ajoute \u00e0 cela quelques points venant d\u2019une possible expansion des multiples, nous croyons que les rendements \u00e0 long terme de GFL tiendront plus du tr\u00e9sor que du rebut durant les ann\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n<p>Au sein de notre portefeuille d\u2019actions, Kennedy-Wilson (NYSE : KW), Texas Pacific Land Corp. (NYSE : TPL) et GFL Environmental Inc (TSX : GFL) ont apport\u00e9 une contribution positive. Nous avons tir\u00e9 profit de la remont\u00e9e des cours pour r\u00e9duire notre participation dans TPL et dans KKR &amp; Co. Inc. (NYSE : KKR). Le Fonds affiche une surpond\u00e9ration dans l\u2019immobilier, un secteur qui appara\u00eet de plus en plus int\u00e9ressant \u00e0 l\u2019aube d\u2019un cycle \u00e9ventuel de r\u00e9ductions de taux, sans compter qu\u2019il est largement mal-aim\u00e9 et que plusieurs entreprises se n\u00e9gocient substantiellement sous leur juste valeur. Burford Capital Limited (NYSE : BUR), Clarivate PLC (NYSE : CLVT) et Baidu Inc (NASD : BIDU) figurent parmi les titres qui ont recul\u00e9. Nous avons donc profit\u00e9 de la faiblesse du cours de CLVT pour augmenter notre participation dans ses titres.<\/p>\n<p>Les remaniements de portefeuille ont \u00e9t\u00e9 plus nombreux qu\u2019\u00e0 la normale au trimestre dernier. Nous nous sommes retir\u00e9s d\u2019Altius Renewable Royalties (TSX : ARR), de SS&amp;C Technologies Holdings Inc. (NASD : SSNC), de Copperleaf Technologies Inc. (TSX : CPLF), de PAR Technology Corp. (NYSE : PAR) et d\u2019ARC Resources Ltd (TSX : ARX). Nous avons r\u00e9investi une partie du capital dans deux de nos fonds \u00e0 strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es \u2014 le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (FOSP) et le Fonds alternatif \u00e0 rendement absolu Pender (FARAP) \u2014 et ainsi fait cro\u00eetre notre pond\u00e9ration dans ces deux fonds.<\/p>\n<h3>Mise \u00e0 jour sur les fonds \u00e0 strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es<\/h3>\n<p>Lors de notre derni\u00e8re mise \u00e0 jour, nous avons fait remarquer qu\u2019un tournant s\u2019op\u00e9rait sur le plan des \u00e9valuations anormales au sein du FOSP, et que nous avions l\u2019impression d\u2019\u00eatre \u00e0 l\u2019aube d\u2019un rebond du c\u00f4t\u00e9 des petites entreprises, rebond par ailleurs favorable pour le Fonds d\u2019opportunit\u00e9s de petites capitalisations Pender (FOPCP). Nous sommes satisfaits de la performance de ces deux strat\u00e9gies au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n<p>Plusieurs investisseurs se contentent de stocker leur argent dans des certificats de placement garantis (CPG). Se pourrait-il cependant que les investisseurs se concentrent trop sur la perte possible de valeur nominale et pas assez sur l\u2019\u00e9rosion de la valeur r\u00e9elle? L\u2019argent comptant et les CPG ne sont ni les seuls ni les meilleurs placements s\u00fbrs. En v\u00e9rit\u00e9, l\u2019\u00e9rosion du pouvoir d\u2019achat est le vrai risque que court l\u2019investisseur \u00e0 long terme. Heureusement, il existe des alternatives tr\u00e8s int\u00e9ressantes au CPG. Du moins le croyons-nous. Sur le march\u00e9 actuel, une diversit\u00e9 d\u2019obligations et d\u2019autres instruments de cr\u00e9dit semblent offrir des avantages attrayants assortis d\u2019une protection de la valeur r\u00e9elle relativement bon march\u00e9, ainsi que d\u2019une protection substantielle contre les baisses. Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender \u00e9tait assorti d\u2019un rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 8,7 % au 30 juin, le taux de rendement actuel s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 5,8 % et la dur\u00e9e moyenne de ses instruments \u00e0 terme \u00e0 4,3 ann\u00e9es. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur les principaux moteurs de rendement du FOSP, <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/fixed-income-june-2024\/\">consultez la mise \u00e0 jour mensuelle de juin ici<\/a>.<\/p>\n<p>Dans l\u2019ensemble, nos positions dans les titres alternatifs liquides ont d\u00e9gag\u00e9 un rendement \u00e0 un chiffre bas pendant le trimestre. Utilis\u00e9s comme agents de diversification pour le Fonds, ces deux fonds devraient produire des rendements absolus positifs dans la plupart des conditions de march\u00e9. Le FARAP, aujourd\u2019hui en posture d\u00e9fensive, avait au 30 juin un rendement de 4,0 % et un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 6,2 %. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FARAP, consultez <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/alternative-absolute-return-june-2024\/\">mise \u00e0 jour<\/a>. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FAAP, consultez <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/alternative-arbitrage-fund-june-2024\/\">mise \u00e0 jour<\/a>.<\/p>\n<h3>Perspectives<\/h3>\n<blockquote><p><em>\u00ab\u2009Je ne suis pas certain de grand-chose, mais je suis certain de ceci : tout est cyclique. Rien ne va dans la m\u00eame direction pour toujours. Les arbres ne poussent pas jusqu\u2019au ciel.\u2009\u00bb<\/em><\/p><\/blockquote>\n<p style=\"text-align: right;\"><em>\u2013 Howard Marks<\/em><\/p>\n<p>La baisse des primes de risque et la pr\u00e9sence de signes avant-coureurs d\u2019un revirement cyclique nous incitent \u00e0 adopter une strat\u00e9gie plus d\u00e9fensive. Par cons\u00e9quent, nous avons favoris\u00e9, au d\u00e9triment de nos avoirs directs dans les actions, nos fonds de strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es. Ceux-ci offrent \u00e0 notre avis un potentiel de croissance d\u00e9cent assorti de caract\u00e9ristiques d\u00e9fensives sup\u00e9rieures.<\/p>\n<p>Malgr\u00e9 cela, notre portefeuille d\u2019actions demeure attrayant par rapport au march\u00e9, car ses \u00e9valuations sont plus avantageuses et, selon nous, ses perspectives de croissance meilleures. \u00c0 la diff\u00e9rence des fonds typiques \u00ab\u2009\u00e9quilibr\u00e9s\u2009\u00bb qui reproduisent souvent les indices \u00e0 grande capitalisation, notre approche est plus diversifi\u00e9e et recouvre l\u2019ensemble du march\u00e9 des entreprises, des plus petites aux plus grandes.<\/p>\n<p>Notre pond\u00e9ration plus notable dans les PME a \u00e9t\u00e9 le principal moteur des solides rendements \u00e0 long terme du Fond, m\u00eame si les petites entreprises n\u2019ont pas la cote en ce moment. Ce segment s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 un terreau fertile pour mettre au jour des actifs mal \u00e9valu\u00e9s. Le cycle de march\u00e9 favorisant les grandes entreprises finira par s\u2019inverser. Par cons\u00e9quent, nous pensons pouvoir compter sur un vent arri\u00e8re lorsque l\u2019\u00e9cart historiquement b\u00e9ant entre les grandes entreprises et les petites entreprises op\u00e9rera un retour vers la moyenne.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-59225\" src=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Valuation-768x525.jpg.png\" alt=\"\" width=\"500\" height=\"342\" \/><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-59227\" src=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Direct-Eq-Cap-2024.jpg\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"325\" \/><\/p>\n<p>Merci de votre appui soutenu et surtout, n\u2019h\u00e9sitez pas \u00e0 communiquer avec l\u2019un de nous si vous avez des suggestions, questions, commentaires ou id\u00e9es \u00e0 nous faire part.<\/p>\n<p>Felix Narhi et Geoff Castle<br \/>\n<em>24 juillet 2024<\/em><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> <em>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\"><em><sup><strong>[2]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> 15 d\u00e9cembre 2019<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref3\" name=\"_ftn3\"><em><sup><strong>[3]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Mondiale neutre \u00e9quilibr\u00e9e<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender (FSCRP) a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 1,4 % au deuxi\u00e8me trimestre de 2024, un bon r\u00e9sultat compte tenu du contexte dans lequel \u00e9voluent l\u2019indice compos\u00e9 S&amp;P\/TSX, les march\u00e9s boursiers mondiaux et les march\u00e9s du cr\u00e9dit. 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