{"id":60937,"date":"2024-10-24T15:46:13","date_gmt":"2024-10-24T22:46:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.penderfund.com\/?post_type=commentaries&#038;p=60937"},"modified":"2025-09-24T16:05:18","modified_gmt":"2025-09-24T23:05:18","slug":"pender-strategic-growth-and-income-fund-q3-2024","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/pender-strategic-growth-and-income-fund-q3-2024\/","title":{"rendered":"Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender \u2013 T3 2024"},"content":{"rendered":"<blockquote><p><em>\u00ab\u2009La chance rel\u00e8ve du hasard, mais la capacit\u00e9 \u00e0 rentabiliser la chance n\u2019est pas n\u00e9cessairement le fruit du hasard.\u2009\u00bb<br \/>\n<\/em><em>- Mari Kuraishi (traduction libre) <\/em><\/p><\/blockquote>\n<hr \/>\n<h3>Faits saillants<\/h3>\n<ul>\n<li>Le Fonds a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 7,8 %, aliment\u00e9 notamment par ses placements dans les actions \u00e0 petite capitalisation et l\u2019immobilier.<\/li>\n<li>La Fed a effectu\u00e9 sa premi\u00e8re r\u00e9duction des co\u00fbts d\u2019emprunt depuis mars 2020, ce qui a fait cro\u00eetre l\u2019app\u00e9tit des investisseurs pour les actifs risqu\u00e9s.<\/li>\n<li>Ajout de deux nouvelles actions : Fournisseur de services Calian Group Ltd. et la soci\u00e9t\u00e9 immobili\u00e8re Howard Hughes Holdings Inc.<\/li>\n<li>R\u00e9partition dans l\u2019ensemble : actions 58,0 %, titres \u00e0 revenu fixe et de cr\u00e9ance 31,8 % et titres alternatifs liquides 8,1 %.<\/li>\n<\/ul>\n<hr \/>\n<p>Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n<p>Le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender (FSCRP) a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 7,8 % au troisi\u00e8me trimestre de 2024<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\"><sup>[1]<\/sup><\/a>, un r\u00e9sultat exceptionnel compte tenu du contexte dans lequel \u00e9voluent les march\u00e9s boursiers mondiaux et les march\u00e9s du cr\u00e9dit. Sur une base annualis\u00e9e, les rendements interm\u00e9diaires \u00e0 un et \u00e0 trois ans ont \u00e9t\u00e9 de 26,1 % et 8,1 %, respectivement. Toujours sur une base annualis\u00e9e, le rendement total depuis la cr\u00e9ation<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\"><sup>[2]<\/sup><\/a> a atteint 10,0 %, performance qui le range dans le premier quartile de sa cat\u00e9gorie<a href=\"#_ftn3\" name=\"_ftnref3\"><sup>[3]<\/sup><\/a>L\u2019indice compos\u00e9 S&amp;P\/TSX a affich\u00e9 un rendement de 10,5 % au troisi\u00e8me trimestre, et des rendements de 26,7 % et 9,6 % sur un et trois ans, respectivement.<\/p>\n<p>Avec l\u2019essoufflement de l\u2019inflation, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) a r\u00e9duit de 50 points de base ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence en septembre, la premi\u00e8re pour les co\u00fbts d\u2019emprunt depuis mars 2020. Avant cette r\u00e9duction, la Fed avait op\u00e9r\u00e9 11 hausses cons\u00e9cutives de taux au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es pour combattre l\u2019inflation, laquelle a touch\u00e9 un sommet annuel de 9,1 % en juin 2022. Ces hausses ont eu des r\u00e9percussions importantes sur les titres en bourse, notamment en faisant grimper le cours des actions et des autres actifs risqu\u00e9s. La r\u00e9duction des co\u00fbts d\u2019emprunt fait rena\u00eetre l\u2019optimisme des investisseurs et encourage \u00e0 nouveau la prise de risques. Le secteur immobilier, sensible aux fluctuations de taux, a profit\u00e9 d\u2019une plus-value des prix en raison des co\u00fbts en capital moins \u00e9lev\u00e9s. Nous avons donc augment\u00e9 notre participation au secteur immobilier plus t\u00f4t au printemps lorsque le pessimisme \u00e9tait \u00e0 son paroxysme et que les occasions pullulaient. Nous sommes satisfaits de leur rendement \u00e0 l\u2019heure actuelle!<\/p>\n<p>Le d\u00e9clin des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat donne \u00e9galement un coup de pouce aux activit\u00e9s de fusions et acquisitions (F&amp;A). Un banquier d\u2019investissement technologique d\u2019envergure nous a r\u00e9cemment fait remarquer : \u00ab\u2009<em>Je suis aussi occup\u00e9 \u00e0 faire des F&amp;A aujourd\u2019hui que je l\u2019\u00e9tais \u00e0 faire des PAPE en 2021\u2009\u00bb<\/em>. Si les conditions de march\u00e9 demeurent stables, une augmentation des acquisitions devrait se produire et avantager les entreprises \u00e0 plus petite capitalisation de fa\u00e7on disproportionn\u00e9e. Restez \u00e0 l\u2019\u00e9coute.<\/p>\n<h3>Placements directs dans des actions \u2013 activit\u00e9s au T3 dignes de mention<\/h3>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-60938\" src=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/direct-equities.png\" alt=\"\" width=\"700\" height=\"142\" \/><\/p>\n<p>Nous avons ajout\u00e9 Calian Group Ltd. \u00e0 nos avoirs principaux \u00e0 long terme. Notre th\u00e8se repose sur plusieurs facteurs cl\u00e9s, notamment la composition soutenue par l\u2019entremise d\u2019acquisitions intelligentes, un redressement pr\u00e9vu de sa croissance organique et une valorisation attrayante pr\u00e9sentement inf\u00e9rieure \u00e0 celle de ses pairs. Les exploitations de Calian se fondent sur une structure \u00e0 quatre segments, lui permettant de transf\u00e9rer strat\u00e9giquement le capital entre ses quatre unit\u00e9s d\u2019affaires distinctes en fonction des occasions qui se pr\u00e9sentent, des conditions de march\u00e9 et de la capacit\u00e9 interne. Ces r\u00e9partitions ont le potentiel de cr\u00e9er un contexte favorable \u00e0 la production de rendements de 15 % et plus, avant les synergies et l\u2019effet de levier. Bien que la demande \u00e0 court terme venant des Forces arm\u00e9es canadiennes ait ralenti en raison de retards d\u2019approvisionnement et d\u2019un scrutin plus minutieux des contrats, nous nous attendons \u00e0 ce que sa croissance organique reprenne son \u00e9lan, stimul\u00e9e par la demande croissante en mati\u00e8re de cybers\u00e9curit\u00e9, de nouveaux investissements spatiaux, de pr\u00e9paration militaire accrue et d\u2019adoption de technologies de virtualisation. Entre-temps, les r\u00e9centes perspectives d\u00e9favorables \u00e0 court terme ont malmen\u00e9 l\u2019action. Pour nous, il s\u2019agit d\u2019une porte d\u2019entr\u00e9e plut\u00f4t int\u00e9ressante.<\/p>\n<p>Nous avons aussi ajout\u00e9 les titres de Howard Hughes Holdings Inc. (HHH) en tant qu\u2019investissement asym\u00e9trique en situation sp\u00e9ciale, d\u2019avis que la valeur immobili\u00e8re de la somme de ses parties est sup\u00e9rieure \u00e0 ce que le march\u00e9 croit. Les march\u00e9s publics ont tendance \u00e0 sous-\u00e9valuer les soci\u00e9t\u00e9s complexes autofinanc\u00e9es comme HHH, lesquelles sont assorties de cycles de cr\u00e9ation de la valeur prolong\u00e9s. L\u2019absence d\u2019\u00e9l\u00e9ment catalyseur propre \u00e0 combler l\u2019\u00e9cart d\u2019\u00e9valuation repr\u00e9sentait un d\u00e9fi de taille. Toutefois, en ao\u00fbt, tout a chang\u00e9 lorsque la direction de l\u2019entreprise a annonc\u00e9 qu\u2019elle explorait quelques options strat\u00e9giques, y compris une transaction pour revenir au priv\u00e9, ce qui a fait cro\u00eetre les chances \u00e0 cet \u00e9gard. Prime additionnelle, la r\u00e9duction des taux de la Fed en septembre a \u00e9galement donn\u00e9 un coup de pouce \u00e0 HHH. Pour nous, il s\u2019agit d\u2019une option opportune \u00e0 court terme.<\/p>\n<p class=\"translation-block\">Nous avons profit\u00e9 des bons r\u00e9sultats de trois contributeurs cl\u00e9s, soit DRM, KKR et BN, pour r\u00e9duire notre enjeu. Bien que nous h\u00e9sitions g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 liquider au complet notre participation \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s hautement performantes, le mouvement r\u00e9cent des prix \u2013 caus\u00e9 en partie par la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u2013 a modifi\u00e9 notre appr\u00e9ciation de leurs profils de risque\/rendement. Dans le contexte actuel, nous estimons que de retirer quelques marrons du feu repr\u00e9sente une d\u00e9cision prudente. Nous avons \u00e9galement liquid\u00e9 trois positions (CCL.B, DG, ATKR) puisque notre th\u00e8se de placement pour chacune ne s\u2019est pas concr\u00e9tis\u00e9e. <em>Un adage que nous essayons de garder \u00e0 l\u2019esprit : \u00ab\u2009Vous n\u2019\u00eates pas oblig\u00e9 de r\u00e9cup\u00e9rer votre argent de la m\u00eame fa\u00e7on que vous l\u2019avez perdu\u2009\u00bb.<\/em> Il est crucial de reconna\u00eetre ses erreurs et de les corriger rapidement, particuli\u00e8rement lorsque des occasions int\u00e9ressantes sont offertes, comme le d\u00e9montre le sommaire de nos nouvelles positions.<\/p>\n<h3>Mise \u00e0 jour sur les fonds \u00e0 strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es<\/h3>\n<p class=\"translation-block\"><strong>Petites soci\u00e9t\u00e9s canadiennes (FOPCP)<\/strong> : Le Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender a poursuivi sur son \u00e9lan au troisi\u00e8me trimestre. Le th\u00e8me, voulant que les \u00e9quipes de direction optent pour la privatisation \u00e0 un rabais important par rapport \u00e0 la juste valeur, s\u2019est r\u00e9percut\u00e9 sur notre portefeuille ce trimestre. Une r\u00e9ussite \u00e0 court terme, mais un \u00e9chec \u00e0 long terme. Parmi les exemples r\u00e9cents, notons Altius Renewable Royalties, un fournisseur de capital souple aux d\u00e9veloppeurs de projets d\u2019\u00e9nergie renouvelable, lequel a accept\u00e9 de revenir dans la sph\u00e8re priv\u00e9e moyennant une prime. Il s\u2019agit certainement d\u2019un gain pour l\u2019instant, mais cette transaction laisse un go\u00fbt aigre-doux dans la bouche lorsqu\u2019on pense \u00e0 ses rendements potentiels \u00e0 long terme, la soci\u00e9t\u00e9 \u00e9tant pr\u00e8s d\u2019un point d\u2019inflexion o\u00f9 elle pourra toucher les redevances d\u2019exploitation de ces projets en construction. Nous estimons que le moment choisi est infiniment opportuniste, aussi notre intention est-elle de voter contre cette entente ou d\u2019exercer nos droits \u00e0 la dissidence.<\/p>\n<p class=\"translation-block\"><strong>Revenu fixe (FOSP)<\/strong> : Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender a surpass\u00e9 ses comp\u00e8res de cat\u00e9gorie<a href=\"#_ftn4\" name=\"_ftnref4\" target=\"_self\">[4]<\/a> au cours du trimestre. Septembre 2024 trouvera sa place dans les anales comme le mois o\u00f9 s\u2019est mis en branle le quatri\u00e8me cycle de r\u00e9ductions des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de ce jeune centenaire. Le premier cycle s\u2019est termin\u00e9 en 2003, ann\u00e9e o\u00f9 le taux de la Fed s\u2019\u00e9levait \u00e0 1 %. Les deux autres, qui ont respectivement commenc\u00e9 \u00e0 la fin 2007 et \u00e0 la mi-2019, ont culmin\u00e9 par un taux pr\u00e8s de z\u00e9ro.<\/p>\n<p class=\"translation-block\">Nous estimons cependant que les \u00e9l\u00e9ments moteurs de l\u2019inflation ont chang\u00e9. On constate une augmentation en spirale de la demande aupr\u00e8s des fonds publics. Les d\u00e9mocraties de l\u2019Ouest doivent confronter, entre autres d\u00e9fis, les nouvelles menaces militaires de la Russie et de ses alli\u00e9s autocrates; les co\u00fbts engendr\u00e9s par la croissance des urgences climatiques; les demandes jusqu\u2019ici non financ\u00e9es sur le plan des caisses de retraite et des soins m\u00e9dicaux pour les retrait\u00e9s qui repr\u00e9sentent une part toujours plus importante de la population. On s\u2019attend \u00e0 ce qu\u2019un ralentissement \u00e9conomique, comme celui constat\u00e9 dans le sillage du cycle sans pr\u00e9c\u00e9dent de hausses de taux en 2022 et 2023, ne puisse pas engendrer le m\u00eame degr\u00e9 de d\u00e9sinflation que celui en vigueur lors des cycles pass\u00e9s. Notre opinion \u00e0 cet \u00e9gard est donc la suivante : la Fed mettra en route un cycle de r\u00e9ductions de taux relativement court qui m\u00e8nera \u00e0 des taux f\u00e9d\u00e9raux de quelques points inf\u00e9rieurs, cycle qui prendra fin avec la r\u00e9surgence d\u2019une inflation persistante. Pour obtenir des renseignements r\u00e9cents sur le FOSP, consultez la <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/fixed-income-september-2024\/\" target=\"_self\">mise \u00e0 jour<\/a> de septembre.<\/p>\n<p class=\"translation-block\"><strong>Fonds alternatifs liquides (FAAP\/FARAP)<\/strong> : Dans l\u2019ensemble, nos positions dans les titres alternatifs liquides ont d\u00e9gag\u00e9 un rendement \u00e0 un chiffre bas pendant le trimestre. Les deux Fonds servent d\u2019agents de diversification pour le Fonds, lesquels devraient produire des rendements absolus positifs dans la plupart des conditions de march\u00e9. Le Fonds alternatif \u00e0 rendement absolu Pender est actuellement en position d\u00e9fensive : il attend patiemment le retour de la volatilit\u00e9 et de meilleures \u00e9valuations sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit. Le taux de rendement actuel du Fonds est de 4,57 % et le taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 5,82 %. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FARAP, consultez la  <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/alternative-absolute-return-september-2024\/\" target=\"_self\">mise \u00e0 jour<\/a> de septembre. Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Plus Pender devrait profiter de l\u2019engouement actuel pour les fusions et acquisitions dans l\u2019univers des petites entreprises. Pour obtenir de plus amples d\u00e9tails sur le FAAP, consultez la  <a href=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/alternative-arbitrage-fund-september-2024\/\" target=\"_self\">mise \u00e0 jour<\/a> de septembre.<\/p>\n<h3>Perspectives<\/h3>\n<p>Nous estimons qu\u2019au moyen de son approche diff\u00e9renci\u00e9e, qui cible les cat\u00e9gories d\u2019actif dites moins efficaces gr\u00e2ce aux strat\u00e9gies sp\u00e9cialis\u00e9es de Pender, le Fonds est mieux plac\u00e9 pour produire de bons rendements \u00e0 long terme.<\/p>\n<p>Notre enjeu de participations directes aux actions offre des cours plus attrayants et, selon nous, des perspectives de croissance sup\u00e9rieures \u00e0 celle du march\u00e9 dans l\u2019ensemble. \u00c0 la diff\u00e9rence des fonds typiques \u00ab\u2009\u00e9quilibr\u00e9s\u2009\u00bb qui reproduisent souvent les indices \u00e0 grande capitalisation, notre approche est plus diversifi\u00e9e et s\u2019\u00e9tend sur l\u2019ensemble du march\u00e9 des entreprises, des plus petites aux plus grandes.   Notre pond\u00e9ration plus notable dans les PME a \u00e9t\u00e9 le principal moteur des solides rendements \u00e0 long terme du Fond, m\u00eame si les petites entreprises n\u2019ont pas la cote en ce moment. Ce segment repr\u00e9sente toujours un bassin d\u2019opportunit\u00e9s o\u00f9 il est possible de rep\u00e9rer des titres mal \u00e9valu\u00e9s. Nous nous attendons \u00e0 ce que le cycle de march\u00e9, qui favorise pr\u00e9sentement les grandes soci\u00e9t\u00e9s, change de cap. La reprise des activit\u00e9s de F&amp;A pourrait \u00e9galement mettre le vent dans les voiles \u00e0 ces entreprises.<\/p>\n<p>\u00c0 long terme, l\u2019\u00e9quipe des titres \u00e0 revenu fixe anticipe un retour \u00e0 un certain contr\u00f4le de la courbe de rendement en Am\u00e9rique du Nord, comme ce qui se passe au Japon et occasionnellement en Europe. Sur le plan des placements, ce contexte devrait favoriser les actifs plus rares et tangibles, comme les marchandises \u00e9nerg\u00e9tiques et les m\u00e9taux pr\u00e9cieux, ainsi que les investissements assortis de flux de revenus pr\u00e9visibles, comme ceux des monopoles et des services publics r\u00e9glement\u00e9s.<\/p>\n<p>Merci de votre appui soutenu et surtout, n\u2019h\u00e9sitez pas \u00e0 communiquer avec l\u2019un de nous si vous avez des suggestions, questions, commentaires ou id\u00e9es \u00e0 nous faire part.<\/p>\n<p>Felix Narhi et Geoff Castle<br \/>\n<em>24 octobre 2024<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> <em>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\"><em><sup><strong>[2]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> 15 d\u00e9cembre 2019<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref3\" name=\"_ftn3\"><em><sup><strong>[3]<\/strong><\/sup><\/em><\/a><em> Mondiale neutre \u00e9quilibr\u00e9e<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref4\" name=\"_ftn4\">[4]<\/a> Morningstar : titres \u00e0 revenu fixe \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le Fonds strat\u00e9gique de croissance et de revenu Pender (FSCRP) a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 7,8 % au troisi\u00e8me trimestre de 2024, un r\u00e9sultat exceptionnel compte tenu du contexte dans lequel \u00e9voluent les march\u00e9s boursiers mondiaux et les march\u00e9s du cr\u00e9dit. 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