Les parts de cat\u00e9gorie F du Fonds univers obligataire Pender ont affich\u00e9 un rendement de 0,5 % au cours des trois derniers mois de l\u2019ann\u00e9e 2024. Pendant ce trimestre, o\u00f9 les taux ont d\u00fb composer avec des vents contraires, le Fonds a devanc\u00e9 son indice de r\u00e9f\u00e9rence, soit l\u2019indice univers obligataire FTSE Canada, par une marge de 0,5 %. Le Fonds a tir\u00e9 parti de son exposition aux titres de cr\u00e9ance par l\u2019entremise de participations directes individuelles ou d\u2019investissements dans les parts du Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender[1]<\/sup><\/a>.<\/p>\n Pour la p\u00e9riode d\u2019un an termin\u00e9 le 31 d\u00e9cembre 2024, les parts de cat\u00e9gorie F du Fonds ont grimp\u00e9 de 8,0 %, tandis que l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence s\u2019est avanc\u00e9 de 4,2 %. Ce fut donc une excellente ann\u00e9e pour le Fonds, tant sur le plan relatif qu\u2019absolu.<\/p>\n Au cours du T4, la Banque du Canada a orchestr\u00e9 deux r\u00e9ductions des taux de 50 points de base (pb) et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a effectu\u00e9 deux r\u00e9ductions de 25 pb. Lors de sa r\u00e9union en d\u00e9cembre, la Banque du Canada a stipul\u00e9 que \u00ab\u2009 la politique mon\u00e9taire n\u2019a plus besoin d\u2019\u00eatre clairement restrictive \u00bb[2]<\/sup><\/a>. Les taux se sont cependant accentu\u00e9s plus loin sur la courbe en raison de l\u2019incertitude qui r\u00e8gne autour des politiques inflationnistes futures des \u00c9tats-Unis. Le diagramme \u00e0 points du Federal Open Market Committee en d\u00e9cembre montrait des r\u00e9ductions m\u00e9dianes pr\u00e9vues de 50 points de base plus \u00e9lev\u00e9es en 2025 et 2026 que celles anticip\u00e9es en septembre.<\/p>\n La courbe des rendements am\u00e9ricains se faisant plus raide, les prix ont fl\u00e9chi de beaucoup pour les titres \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. En effet, le \u00ab\u2009TLT\u2009\u00bb, soit un fonds n\u00e9goci\u00e9 en bourse qui suit l\u2019indice des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 20+ ans, a accus\u00e9 une perte totale de pr\u00e8s de 10 % au cours du quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n Une des caract\u00e9ristiques uniques du Fonds univers obligataire Pender consiste \u00e0 surpond\u00e9rer un certain nombre de titres de cr\u00e9ance issus du mandat d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender et affichant un potentiel de rendement plus \u00e9lev\u00e9. Au quatri\u00e8me trimestre, cette strat\u00e9gie a port\u00e9 ses fruits. Deux titres en particulier ont contribu\u00e9 rondement \u00e0 la performance du Fonds.<\/p>\n Les obligations convertibles de TSNM (5,75 %, 2054) ont grimp\u00e9 pendant le trimestre. Depuis que la soci\u00e9t\u00e9 a divulgu\u00e9, le 1er novembre dernier, des b\u00e9n\u00e9fices positifs au T3 en plus de cibles respectables quant \u00e0 la croissance de ses b\u00e9n\u00e9fices futurs, l\u2019action de l\u2019entreprise a augment\u00e9 d\u2019environ 16 %. Ayant atteint le prix d\u2019exercice en octobre de cette p\u00e9riode, nos obligations convertibles leur ont embo\u00eet\u00e9 le pas. Ces obligations ont profit\u00e9 d\u2019une croissance d\u2019environ 8 points depuis la fin de septembre. Gr\u00e2ce \u00e0 la plus-value du prix jumel\u00e9e \u00e0 un coupon relativement concurrentiel, cette position a d\u00e9gag\u00e9 un rendement total solide pour le Fonds au T4.<\/p>\n Notre enjeu dans les obligations convertibles d\u2019OPKO Health (3,75 %, 2029) a aussi contribu\u00e9 \u00e0 la performance du Fonds ce trimestre. Cet avoir a termin\u00e9 le trimestre avec une avance de 7 points par rapport \u00e0 septembre. Au T4, la soci\u00e9t\u00e9 a men\u00e9 \u00e0 bien la vente de certains actifs aff\u00e9rents \u00e0 ses op\u00e9rations en laboratoire, ce qui a inject\u00e9 une somme liquide de 237,5 millions $ \u00e0 son bilan. Au 30 septembre 2024, sa participation dans les actions de GeneDX s\u2019\u00e9levait \u00e0 92,2 millions $, toutefois, comme le prix de cette action a grimp\u00e9 de plus de 70 % au T4, les placements d\u2019OPKO ont ainsi procur\u00e9 une source potentielle de liquidit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e qu\u2019\u00e0 la fin du trimestre pr\u00e9c\u00e9dent. La soci\u00e9t\u00e9 a continu\u00e9 \u00e0 racheter ses propres actions et obligations convertibles au T4.<\/p>\n \u00ab\u2009Comme les \u00e9carts par rapport aux titres \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 sont sous la moyenne, nous avons adopt\u00e9 une position prudente \u00e0 l\u2019\u00e9gard des titres de cr\u00e9ance de rangs inf\u00e9rieurs.\u2009\u00bb<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n Au T4, le Fonds a ajout\u00e9 une pond\u00e9ration de 1,8 % dans les obligations convertibles de Duke Energy (4,125 %, 2026) \u00e0 ses avoirs en portefeuille. De son si\u00e8ge social en Caroline du Nord, Duke exploite des services publics \u00e9lectriques et gaziers r\u00e9glement\u00e9s, dont environ 95 % des revenus sont tir\u00e9s des op\u00e9rations \u00e9lectriques. En tant qu\u2019\u00e9metteur cot\u00e9 de cat\u00e9gorie investissement, tout comme ses obligations convertibles, l\u2019entreprise d\u00e9gage des BAIIDA annuels positifs sans interruption sur une courbe g\u00e9n\u00e9ralement ascendante depuis les ann\u00e9es 1980.<\/p>\n Ces obligations convertibles nous int\u00e9ressent pour plusieurs raisons. Le secteur des services publics dans son ensemble, bien qu\u2019absolument essentiel pour la soci\u00e9t\u00e9, s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 \u00e0 petits prix par rapport au march\u00e9, et ce, depuis les quelque 20 derni\u00e8res ann\u00e9es. Cette \u00e9mission, dont les parts en circulation cumulent plus de 1,7 milliard $, est extr\u00eamement liquide. Nous entrevoyons des possibilit\u00e9s de hausses \u00e0 la lumi\u00e8re des cibles de croissance et du fait que l\u2019action se n\u00e9gocie pr\u00e9sentement \u00e0 moins de 9 % environ de son prix d\u2019exercice. La probabilit\u00e9 de d\u00e9faut sur un an est consid\u00e9rablement moins que 1 pb et \u00e9tant donn\u00e9 les d\u00e9penses en immobilisation projet\u00e9es de 73 milliards $ jusqu\u2019en 2028, le taux de base et les profits d\u2019exploitation de l\u2019entreprise devraient poursuivre leur croissance. La capitalisation boursi\u00e8re et les immobilisations corporelles procurent amplement de protection pour ses titres de cr\u00e9ance \u00e0 long terme en circulation.<\/p>\n Bien que le taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance soit relativement modeste, nous aimons le profil risque\/rendement de l\u2019entreprise consid\u00e9rant le potentiel de hausse de ce titre sur le point d\u2019\u00eatre convertissable par rapport \u00e0 ce que nous estimons \u00eatre un potentiel de perte limit\u00e9 \u00e9tant donn\u00e9 la solidit\u00e9 de ses exploitations et de la protection offerte.<\/p>\n La prime \u00e0 terme a termin\u00e9 l\u2019ann\u00e9e \u00e0 un niveau plus \u00e9lev\u00e9 que celui en vigueur au d\u00e9but du T4, toutefois, nous n\u2019avons apport\u00e9 aucune modification importante \u00e0 la dur\u00e9e ce trimestre. La dur\u00e9e du Fonds au 31 d\u00e9cembre 2024 se situe \u00e0 4,78 ann\u00e9es.<\/p>\n Comme les \u00e9carts par rapport aux titres \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 sont sous la moyenne, nous avons adopt\u00e9 une position prudente \u00e0 l\u2019\u00e9gard des titres de cr\u00e9ance de rangs inf\u00e9rieurs, sans oublier les coupons plus \u00e9lev\u00e9s que ces titres pourraient offrir. Par cons\u00e9quent, aucune participation importante dans ce type de placement n\u2019a \u00e9t\u00e9 ajout\u00e9e pendant la p\u00e9riode. Les avoirs qui ne sont pas de cat\u00e9gorie investissement, qui repr\u00e9sentent \u00e0 l\u2019heure actuelle 22 % du Fonds, se situent toujours sous le seuil de la pond\u00e9ration maximale permise. Le solde de 78 % du portefeuille au 31 d\u00e9cembre 2024 \u00e9tait vou\u00e9 aux instruments liquides et titres de cat\u00e9gorie investissement.<\/p>\n Au 31 d\u00e9cembre 2024, le rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du Fonds univers obligataire Pender se chiffrait \u00e0 4,55 % et l\u2019encaisse repr\u00e9sentait 2,7 % du portefeuille \u00e0 la fin du trimestre.<\/p>\n Emily Wheeler, CFAContexte de taux<\/h3>\n
Faits saillants du portefeuille<\/h3>\n
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Un nouvel ajout au portefeuille<\/h3>\n
Positionnement par rapport \u00e0 la dur\u00e9e<\/h3>\n
Positionnement des titres de cr\u00e9ance<\/h3>\n
\n15 janvier 2025<\/em><\/p>\n