Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Plus Pender se sont repli\u00e9s l\u2019un comme l\u2019autre de -0,1 %[1]<\/a> en d\u00e9cembre 2024. Pendant ce temps, l\u2019indice HFRI ED : Merger Arbitrage (USD) a rapport\u00e9 0,4 %[2]<\/a>. En 2024, le Fonds d\u2019arbitrage a grimp\u00e9 de 3,7 %, le Fonds d\u2019arbitrage Plus de 4,2 % et le HFRI ED : Merger Arbitrage (USD) de 5,9 %.<\/p>\n Global M&A activity totaled nearly $3.4 trillion in 2024 rising 8% from last year\u2019s decade-low levels.[3]<\/a> \u00a0Les activit\u00e9s mondiales de F&A ont totalis\u00e9 pr\u00e8s de 3,4 billions $ en 2024, ce qui repr\u00e9sente une hausse de 8 % par rapport \u00e0 l\u2019an pass\u00e9 qui avait \u00e9t\u00e9 la plus faible en 10 ans[3].Soulignons que la taille moyenne des ententes a augment\u00e9 en 2024 alors que leur nombre a d\u00e9cru. Le retour des grandes transactions devrait cr\u00e9er des conditions favorables en 2025, et l\u2019activit\u00e9 devrait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer maintenant que les \u00e9lections sont pass\u00e9es. Le climat entourant les ententes s\u2019\u00e9tait d\u00e9j\u00e0 am\u00e9lior\u00e9 avant les \u00e9lections. En effet, la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la vigueur des march\u00e9s financiers avaient redonn\u00e9 aux n\u00e9gociateurs la confiance et le capital n\u00e9cessaires pour conclure des accords. \u00c0 la suite de l\u2019\u00e9lection plus que convaincante de l\u2019administration Trump et compte tenu de son programme proaffaires, nous croyons que les F&A vont rebondir. Certains \u00e9l\u00e9ments sont susceptibles de favoriser les F&A, notamment les personnes nomm\u00e9es par Trump \u00e0 la t\u00eate de la FTC et du DOJ qui pourraient changer la r\u00e9glementation. En outre, certains signes indiquent que les taxes impos\u00e9es aux soci\u00e9t\u00e9s pourraient baisser, et que d\u2019autres politiques ax\u00e9es sur la croissance pourraient \u00eatre adopt\u00e9es. Consid\u00e9rant que les principales pr\u00e9occupations du march\u00e9 portent, entre autres, sur l\u2019intelligence artificielle, l\u2019\u00e9lectrification, le rapatriement des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et l\u2019accent mis par les entreprises sur l\u2019acquisition de capacit\u00e9s et de ressources humaines, 2025 s\u2019annonce prometteur pour les F&A.<\/p>\n L\u2019augmentation notable des fusions horizontales d\u2019apr\u00e8s l\u2019\u00e9lection indique clairement que les n\u00e9gociateurs d\u2019ententes croient que la situation r\u00e9glementaire a chang\u00e9. Une fusion horizontale a lieu lorsque deux concurrents ou deux entreprises ayant une vocation semblable ou fonctionnant dans une industrie similaire s\u2019unissent afin d\u2019accro\u00eetre leur efficacit\u00e9 en augmentant leur taille et leur march\u00e9. Sous l\u2019administration Biden, ces fusions \u00e9taient \u00e9troitement examin\u00e9es et fortement remises en cause par les autorit\u00e9s r\u00e9glementaires puisqu\u2019elles risquaient d\u2019amoindrir la concurrence \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur d\u2019une industrie et de donner aux entreprises un pouvoir excessif en mati\u00e8re de fixation des prix et, de ce fait, nuire aux consommateurs et aux concurrents. Exemple d\u2019une telle fusion, l\u2019offre d\u2019achat de 13 milliards $ de l\u2019entreprise de publicit\u00e9 Interpublic Group of Companies Inc. par son concurrent Omnicom Group Inc. \u2014 offre faite en d\u00e9cembre \u2014 combinerait deux des six principales soci\u00e9t\u00e9s de publicit\u00e9 au monde. Les fusions propos\u00e9es entre les deux grandes entreprises d\u2019emballage de produits de consommation Berry Global Group Inc. et Amcor plc, et entre les deux fournisseurs d\u2019images Getty Images Holdings Inc. et Shutterstock Inc. sont \u00e9galement des exemples de fusions horizontales ayant \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9es apr\u00e8s les \u00e9lections. Ces fusions n\u2019auraient sans doute pas \u00e9t\u00e9 ent\u00e9rin\u00e9es par la FTC et le DOJ sous l\u2019administration Biden. Les march\u00e9s vont donc les suivre de pr\u00e8s, car si elles \u00e9taient approuv\u00e9es sous l\u2019administration Trump, cela indiquerait un changement marqu\u00e9 dans la politique r\u00e9glementaire et l\u2019arriv\u00e9e d\u2019un catalyseur majeur pour les F&A.<\/p>\n Outre le fait que l\u2019avenir est prometteur pour les F&A et l\u2019arbitrage sur fusion, on attend aussi de l\u2019administration Trump qu\u2019elle ait un effet positif sur le secteur des SAVS, par exemple sous forme de rencontres amicales et de changement dans les r\u00e9glementations. Howard Lutnick, PDG et pr\u00e9sident du conseil de Cantor Fitzgerald, le plus important souscripteur de SAVS en 2024 et promoteur de plusieurs d\u2019entre elles, a \u00e9t\u00e9 nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident Trump \u00e0 la t\u00eate du minist\u00e8re du commerce. Gary Gensler, pr\u00e9sident de la SEC, qui s\u2019est fortement oppos\u00e9 aux SAVS et qui a promulgu\u00e9 des r\u00e8glements et des politiques agressives pour restreindre les SAVS, sera d\u00e9mis de ses fonctions et remplac\u00e9 en janvier par une personne nomm\u00e9e par Trump. Sur ce fond r\u00e9glementaire plus favorable, le secteur des SAVS pourrait redevenir populaire en tant que moyen viable pour les jeunes entreprises priv\u00e9es d\u2019entrer en bourse et d\u2019acc\u00e9der \u00e0 du capital.<\/p>\n En d\u00e9cembre, les SAVS ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine de sept PAPE, qui ont recueilli 1,1 milliard $. Trois ententes de SAVS ont \u00e9t\u00e9 conclues durant le mois et deux ont \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9es[4]<\/sup><\/a>. Une reprise notable de l\u2019activit\u00e9 des SAVS s\u2019est produite au deuxi\u00e8me semestre de 2024, et 57 SAVS ont \u00e9t\u00e9 conclues au cours de l\u2019ann\u00e9e contre 35 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. \u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, il y avait sur le march\u00e9 199 SAVS actives avec des actifs de 14,9 milliards $, et 105 d\u2019entre elles cherchaient une cible. Les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 4,74 %[5]<\/sup><\/a>. Comme le taux de rendement m\u00e9dian des SAVS a d\u00e9gringol\u00e9 de 9 % au d\u00e9but du quatri\u00e8me trimestre pour culminer \u00e0 moins de 5 % \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, le Fonds entend r\u00e9duire son exposition \u00e0 celles-ci en faveur de l\u2019arbitrage sur fusion proposant des taux de rendement plus int\u00e9ressants.\u00a0<\/em><\/p>\n \u00ab<\/em>Sachant que le contexte avantage les F&A, que les \u00e9carts sont relativement larges et que les avantages sur le plan de la diversification sont all\u00e9chants, 2025 pourrait fort bien \u00eatre une bonne ann\u00e9e pour augmenter l\u2019exposition de votre portefeuille \u00e0 l\u2019arbitrage.\u2009\u00bb<\/em><\/p><\/blockquote>\n L\u2019activit\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019ententes a repris en d\u00e9cembre lorsqu\u2019ont \u00e9t\u00e9 relanc\u00e9es celles attendant que les \u00e9lections soient pass\u00e9es. Les n\u00e9gociateurs qui h\u00e9sitaient \u00e0 annoncer des ententes avant les \u00e9lections, dont les r\u00e9sultats \u00e9taient incertains, ont maintenant une vision plus nette de ce que pourrait \u00eatre la situation des F&A sous la pr\u00e9sidence Trump. Nous avons profit\u00e9 de cette relance pour mettre en place 16 positions dans de nouvelles ententes au cours du mois, pendant lequel six des ententes d\u00e9tenues par le Fonds ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es \u00e0 bien. Notamment, nous avons pris des positions dans plusieurs ententes de fusion \u00e0 petite capitalisation \u00e9tant selon nous de grande qualit\u00e9 et se n\u00e9gociant en fonction d\u2019un rendement pr\u00e9vu d\u2019environ 8 %. Compte tenu du grand nombre de bonnes occasions et des rendements attrayants, nous avons bon espoir qu\u2019il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019un signe annonciateur de ce que pourrait \u00eatre l\u2019arbitrage sur fusion sous la nouvelle administration. \u00c9tant donn\u00e9 que les rendements des SAVS chutent \u00e0 mesure que celles arriv\u00e9es \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance sont liquid\u00e9es, et que les nouveaux PAPE comportent moins d\u2019avantages propres \u00e0 am\u00e9liorer les rendements, nous allons investir le capital prioritairement dans des transactions en arbitrage sur fusion.<\/p>\n Lorsque nous examinons les fonds d\u2019actions de Pender, nous jugeons encourageantes les perspectives pour les F&A \u00e0 petite capitalisation puisque les portefeuilles d\u2019actions de notre soci\u00e9t\u00e9 regorgent de ce que nous estimons \u00eatre des cibles d\u2019achat attrayantes. Des douzaines de soci\u00e9t\u00e9s figurant dans les fonds d\u2019actions de Pender ont r\u00e9cemment re\u00e7u des marques d\u2019int\u00e9r\u00eat, ont effectu\u00e9 des examens strat\u00e9giques, ont en leur sein un investisseur activiste ou comportent de nouvelles mesures de compensation en mati\u00e8re de gestion en pr\u00e9vision d\u2019une vente. Les ententes de F&A qui font ou faisaient partie de la composante en actions de Pender ont toujours compt\u00e9 parmi les poids lourds du Fonds et les plus importants contributeurs \u00e0 sa performance. Devant notre portefeuille d\u2019actions propre \u00e0 tirer profit d\u2019un \u00e9ventuel flux d\u2019ententes et un march\u00e9 avantageux pour les F&A \u00e0 petite capitalisation, nous ne pouvons que nous r\u00e9jouir de ce qui attend cette strat\u00e9gie dans les mois et les trimestres \u00e0 venir. \u00c0 la fin de d\u00e9cembre 2024, le Fonds d\u00e9nombrait 37 placements dans l\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, dont 30 affichaient une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $.<\/p>\n Bien que le dernier mois de l\u2019ann\u00e9e ait \u00e9t\u00e9 d\u00e9stabilis\u00e9 par la baisse de la plupart des march\u00e9s boursiers, 2024 n\u2019en demeure pas moins une ann\u00e9e exceptionnelle pour les indices boursiers. En effet, le S&P 500 a prosp\u00e9r\u00e9 de 25,0 %, le NASDAQ a grimp\u00e9 de 29,6 %, le S&P\/TSX de 21,7 % et le Russell 2000 de 11,5 %. La vigueur des actions a fait na\u00eetre un sentiment d\u2019euphorie, monter les valeurs dans plusieurs sph\u00e8res du march\u00e9 et cro\u00eetre la sp\u00e9culation du c\u00f4t\u00e9 des actifs risqu\u00e9s. Pour la quatri\u00e8me ann\u00e9e de suite, le S&P 500 a mieux fait que le Russell 2000, \u00e9largissant encore l\u2019\u00e9cart de valeur entre les petites et les grandes entreprises. Comme on ne conna\u00eet pas l\u2019\u00e9tendue du march\u00e9, il se peut que certains d\u00e9fis \u00e9conomiques frayent sous la surface. Toutefois, cela am\u00e9liore le potentiel des F&A \u00e0 petite capitalisation puisque les concurrents plus importants et les acheteurs financiers cherchent \u00e0 tirer profit des valeurs attrayantes des petites entreprises. Comme l\u2019administration Trump affectera de nouvelles personnes aux postes cl\u00e9s en mati\u00e8re d\u2019antitrust et qu\u2019elle plaide en faveur de la d\u00e9r\u00e9glementation et d\u2019une politique favorisant la croissance et les affaires, l\u2019activit\u00e9 de F&A devait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n Si l\u2019avenir des F&A en 2025 nous semble prometteur, celui du march\u00e9 est moins \u00e9vident \u00e0 cause de la valeur historiquement \u00e9lev\u00e9e des actions. L\u2019\u00e9volution imm\u00e9diate et finale des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat reste elle aussi incertaine. La Fed marche sur un fil de fer. Elle doit composer avec le d\u00e9clin de l\u2019inflation tout en tenant compte d\u2019un march\u00e9 du travail plus fort que pr\u00e9vu et des possibles cons\u00e9quences de l\u2019imposition de tarifs douaniers par l\u2019administration Trump. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ayant diminu\u00e9 au cours de 2024, les investisseurs ont eu peu d\u2019occasions d\u2019investissement favorables puisque la plupart des placements peu risqu\u00e9s, de courte dur\u00e9e et \u00e0 revenu fixe offraient des rendements inf\u00e9rieurs \u00e0 4 %. Des strat\u00e9gies alternatives comme l\u2019arbitrage sur fusion donnent aux investisseurs cherchant \u00e0 diversifier leurs portefeuilles l\u2019occasion de faire des investissements peu risqu\u00e9s, non corr\u00e9l\u00e9s et fiscalement efficaces. Si l\u2019inflation reste \u00e9lev\u00e9e ou si elle s\u2019accro\u00eet en raison des politiques de la nouvelle administration des \u00c9tats-Unis, on pourrait se retrouver en pr\u00e9sence d\u2019un contexte semblable \u00e0 celui de 2022 pendant lequel la corr\u00e9lation entre les actions et les obligations s\u2019\u00e9tait resserr\u00e9e. Sachant que les perspectives avantagent les F&A, que les \u00e9carts sont relativement larges et que les avantages sur le plan de la diversification sont all\u00e9chants, 2025 pourrait fort bien \u00eatre une bonne ann\u00e9e pour augmenter l\u2019exposition de votre portefeuille \u00e0 l\u2019arbitrage.<\/p>\n Amar Pandya, CFA [1]<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>\n [2]<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (couvert en CAD).<\/p>\n [3]<\/sup><\/a> \u00a0<\/sup>M&A in 2024 and Trends for 2025<\/a><\/p>\n [4]<\/sup><\/a> https:\/\/www.spacresearch.com\/<\/a><\/p>\n [5]<\/sup><\/a> https:\/\/www.spacinsider.com\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Plus Pender se sont repli\u00e9s l\u2019un comme l\u2019autre de -0,1 % en d\u00e9cembre 2024. Pendant ce temps, l\u2019indice HFRI ED : Merger Arbitrage (USD) a rapport\u00e9 0,4 %. 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Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n27 janvier 2025 <\/em><\/p>\n