[1]<\/a>. Le rendement trimestriel du Fonds a devanc\u00e9 celui de l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX (3,8 %) et celui de l\u2019indice \u00e0 petite capitalisation S&P\/TSX (0,7 %). Bien que les petites entreprises dans l\u2019ensemble tirent encore de la patte derri\u00e8re leurs cons\u0153urs \u00e0 grande capitalisation, le rendement du portefeuille a pour sa part pris les devants tant des grandes que des petites entreprises. Ce tableau est encourageant; bien qu\u2019il mette en relief la perte d\u2019app\u00e9tit des investisseurs pour les petites entreprises au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, c\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment cette conjoncture qui a permis aux s\u00e9lectionneurs d\u2019actions comme nous de mettre nos recherches fondamentales \u00e0 grand profit. Nous nous attendons \u00e0 ce que la s\u00e9lection des titres continue \u00e0 alimenter la performance du portefeuille, comme ce fut le cas pour le trimestre dernier et l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re.<\/p>\nNous estimons que les soci\u00e9t\u00e9s que nous d\u00e9tenons repr\u00e9sentent une bonne valeur, bien que les cours ne soient pas aussi d\u00e9prim\u00e9s qu\u2019ils l\u2019\u00e9taient il y a un an. L\u2019administration Trump risque d\u2019avoir des effets positifs sur les petites entreprises, sachant qu\u2019une Maison-Blanche plus favorable aux affaires devrait cr\u00e9er un climat moins r\u00e9glement\u00e9 o\u00f9 les activit\u00e9s de fusion et acquisition (F&A) sont appel\u00e9es \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer. Avec cette transition du gouvernement am\u00e9ricain, l\u2019inflation pourrait cependant reprendre la t\u00eate d\u2019affiche. Les d\u00e9penses budg\u00e9taires ne montrent aucun signe de ralentissement et les droits de douane (tarifs) vont probablement augmenter : deux facteurs inflationnistes. Dans le cadre de notre processus de r\u00e9vision de nos avoirs, nous avons analys\u00e9 les r\u00e9percussions potentielles des droits de douane. Selon nous, les retomb\u00e9es de ces mesures sur notre portefeuille devraient \u00eatre minimales puisque les droits de douane touchent g\u00e9n\u00e9ralement les biens tangibles et notre portefeuille cible davantage les logiciels et les services.<\/p>\n
Facteurs de rendement pendant le trimestre<\/h3>\n
Notre position dans Kraken Robotics Inc. (TSXV : PNG), qui figure parmi les principaux avoirs, est celle qui a le plus contribu\u00e9 au rendement de notre portefeuille durant le trimestre. Kraken est une entreprise de technologie marine qui propose des capteurs sous-marins, des batteries, des v\u00e9hicules t\u00e9l\u00e9command\u00e9s et des services robotiques pour les applications militaires et commerciales. Sa technologie sur les sonars et les batteries est int\u00e9gr\u00e9e \u00e0 de nombreuses plateformes de v\u00e9hicules sous-marins autonomes. La soci\u00e9t\u00e9 a tir\u00e9 parti d\u2019une solide ad\u00e9quation produit-march\u00e9 puisqu\u2019elle est l\u2019une des rares entreprises \u00e0 fournir des composants essentiels sur le march\u00e9 des technologies de la d\u00e9fense maritime. Elle profite en outre de vents arri\u00e8re favorables au sein de son secteur. L\u2019OTAN priorise la modernisation de sa flotte en raison des tensions g\u00e9opolitiques grandissantes. Les syst\u00e8mes autonomes et robotiques pr\u00e9sentent des avantages sur le plan de la production ainsi que des co\u00fbts d\u2019exploitation plus faibles. Nous croyons en \u00eatre aux premi\u00e8res manches de ce qui deviendra une demande croissante durable. Nous estimons \u00e9galement que Kraken d\u00e9crochera d\u2019importants contrats, notamment pour ses robots autonomes sous-marins.<\/p>\n
Pour la soci\u00e9t\u00e9, ces vents favorables se sont traduits par une croissance des revenus qui s\u2019est compos\u00e9e d\u2019environ 60 % par an depuis 2018 et par des marges BAIIDA qui se situent d\u00e9sormais dans les 20 %. Celles-ci, le pensons-nous, peuvent encore augmenter. Ce faisant, Kraken est appel\u00e9e \u00e0 produire des flux de tr\u00e9sorerie positifs plus r\u00e9guliers que ce qu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 en mesure de g\u00e9n\u00e9rer jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent. M\u00eame si le cours de l\u2019action a grimp\u00e9 de beaucoup en 2024, nous trouvons ses actions encore attrayantes et les conservons parmi les principaux avoirs du portefeuille.<\/p>\n
Dye & Durham (TSX : DND) a \u00e9galement jou\u00e9 un r\u00f4le positif pendant le trimestre. Cette soci\u00e9t\u00e9 a fait les manchettes en 2024 tandis qu\u2019Engine Capital, un investisseur activiste, exer\u00e7ait de la pression sur elle. Engine a remport\u00e9 sa lutte par procuration, ce qui a abouti \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019un nouveau conseil d\u2019administration et \u00e0 la recherche d\u2019un nouveau PDG. Nous sommes fort encourag\u00e9s par ces r\u00e9sultats, car DND a la capacit\u00e9 de produire des flux de tr\u00e9sorerie libres importants et, gr\u00e2ce \u00e0 un suivi ad\u00e9quat d\u2019un conseil ind\u00e9pendant, nous nous attendons \u00e0 que les d\u00e9cisions sur la r\u00e9partition du capital soient porteuses de valeur pour les actionnaires. Nous gardons les titres de la soci\u00e9t\u00e9 en portefeuille parmi nos principaux avoirs.<\/p>\n
Activit\u00e9s du portefeuille<\/h3>\n
Pendant le trimestre, nous avons ajout\u00e9 trois nouvelles soci\u00e9t\u00e9s au portefeuille, notamment Hexcel Corp (NYSE : HXL). Hexcel est un fabricant mondial de composites pour l\u2019a\u00e9rospatiale, tirant plus de 60 % de son chiffre d\u2019affaires des programmes d\u2019avions commerciaux et environ 30 % de l\u2019a\u00e9rospatiale et de la d\u00e9fense. La soci\u00e9t\u00e9 est un fournisseur unique, chef de file dans ses march\u00e9s cl\u00e9s, ce qui lui conf\u00e8re un positionnement concurrentiel attrayant avec des barri\u00e8res \u00e0 l\u2019entr\u00e9e \u00e9lev\u00e9es. \u00c0 notre avis, la soci\u00e9t\u00e9 pr\u00e9sente une valorisation attrayante par rapport \u00e0 son potentiel de croissance et de flux de tr\u00e9sorerie. L\u2019entreprise cherche pr\u00e9sentement \u00e0 r\u00e9gler certains d\u00e9fis dans la cha\u00eene d\u2019approvisionnement aupr\u00e8s de ses clients qui, une fois r\u00e9solus, lui permettront d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer sa croissance et d\u2019utiliser \u00e0 plein rendement ses installations de fabrication. La croissance de la soci\u00e9t\u00e9 est par ailleurs soutenue par un carnet de commandes bien fourni. Cela est de bon augure pour la croissance des revenus, l\u2019expansion des marges et la g\u00e9n\u00e9ration de flux de tr\u00e9sorerie disponibles qui, combin\u00e9s, devraient g\u00e9n\u00e9rer de meilleurs rendements sur l\u2019ensemble de ses activit\u00e9s, car ses besoins en investissement de capitaux sont relativement faibles.<\/p>\n
Positionnement pour 2025<\/h3>\n
Le rendement solide de notre portefeuille l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re est le r\u00e9sultat de nos tendances \u00e0 contre-courant. En ce qui concerne l\u2019ann\u00e9e qui s\u2019entame, nous restons optimistes envers les perspectives des soci\u00e9t\u00e9s de notre portefeuille, mais nous le sommes nettement moins pour l\u2019ensemble des march\u00e9s. Devant la forte concentration du march\u00e9 dans les grandes soci\u00e9t\u00e9s, qui plus est dans un petit nombre de grandes soci\u00e9t\u00e9s moyennant des cours historiques \u00e9lev\u00e9s, nous pr\u00e9voyons une augmentation de la volatilit\u00e9 en 2025, bien que la barre d\u2019appui soit basse. Par cons\u00e9quent, nous avons r\u00e9duit notre participation aux actions qui ont bien tir\u00e9 leur \u00e9pingle du jeu, proc\u00e9dant ainsi \u00e0 un r\u00e9\u00e9quilibrage qui diminue la taille des positions importantes afin de nous prot\u00e9ger contre la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Nous continuons de rep\u00e9rer des soci\u00e9t\u00e9s en mesure d\u2019assurer une bonne composition et qui ont le vent dans les voiles sur le plan structurel dans des domaines tels que l\u2019IA, les logiciels d\u2019entreprise, la transition \u00e9nerg\u00e9tique, ainsi que les entreprises qui tirent parti de l\u2019\u00e9volution de l\u2019environnement g\u00e9opolitique. Bien que notre positionnement \u00e0 court terme refl\u00e8te notre vision prudente, nous envisageons d\u2019un bon \u0153il la qualit\u00e9 et le potentiel de composition des entreprises sous-jacentes de notre portefeuille \u00e0 moyen et \u00e0 long terme. Sur le plan macro\u00e9conomique, il existe \u00e9galement des \u00e9l\u00e9ments catalyseurs qui pourraient engendrer une r\u00e9\u00e9valuation des petites soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 moyen terme, notamment l\u2019am\u00e9lioration des activit\u00e9s de F&A, le march\u00e9 des PAPE, ainsi qu\u2019une humeur g\u00e9n\u00e9ralement mieux dispos\u00e9e envers les soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 petite capitalisation.<\/p>\n
Avec les nombreux courants contraires dans l\u2019\u00e9conomie et l\u2019environnement g\u00e9opolitique en ce d\u00e9but de 2025, nous continuons de nous concentrer sur notre processus d\u2019investissement et sur l\u2019avenir prometteur des entreprises que nous d\u00e9tenons, ce qui s\u2019av\u00e8re une source d\u2019optimisme pour les ann\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n
David Barr, CFA
\n30 janvier 2025<\/p>\n
[1]<\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Le Fonds de valeur Pender a continu\u00e9 d\u2019exceller au quatri\u00e8me trimestre en enregistrant un gain de 12,6 % pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 55,9 %. Le rendement trimestriel du Fonds a devanc\u00e9 celui de l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX (3,8 %) et celui de l\u2019indice \u00e0 petite capitalisation S&P\/TSX (0,7 %). Bien que les petites [...]<\/p>","protected":false},"featured_media":70424,"template":"","meta":{"_acf_changed":false},"fund-type":[36,40],"class_list":["post-63123","commentaries","type-commentaries","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","fund-type-equity-funds","fund-type-pender-global-small-mid-cap-equity-fund"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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