- \n
- Les titres de Genpact Ltd. (NYSE : G) et Webster Financial Corporation (NYSE : WBS) ont contribu\u00e9 au rendement du Fonds, tandis que ceux de Harmonic Inc. (Nasdaq : HLIT) et de Fluor Corporation (NYSE : FLR) ont nui \u00e0 sa performance.<\/li>\n
- Nous avons cr\u00e9\u00e9 une nouvelle position dans Tidewater, Inc. (NYSE : TDW).<\/li>\n<\/ul>\n
\nL\u2019indice S&P MidCap 400 a affich\u00e9 un rendement total de 3,85 % en janvier 2025, d\u00e9passant ainsi son confr\u00e8re \u00e0 grande capitalisation, soit l\u2019indice S&P 500, par une marge de 107 pb. \u00c0 la fin de janvier 2025, l\u2019indice S&P MidCap 400 se n\u00e9gociait en vertu d\u2019un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vu de 16,8x, soit un escompte de 5,6x par rapport \u00e0 l\u2019indice S&P 500, tout en offrant un taux de rendement des flux de tr\u00e9sorerie de 5,2 % par rapport \u00e0 3,08 % pour l\u2019indice S&P 500[1]<\/a>.<\/p>\n
Reprise des d\u00e9penses en capital (capex) des fournisseurs de services infonuagiques \u00e0 tr\u00e8s grande \u00e9chelle (hyperscaler), au profit des PME<\/h3>\n
L\u2019intelligence artificielle (IA) occupe rapidement une place centrale dans les conversations des entreprises dans le but d\u2019augmenter la productivit\u00e9 et d\u2019\u00e9tablir des processus qui r\u00e9pondent plus ad\u00e9quatement aux besoins de leurs clients.<\/p>\n
Devant la demande croissante, les d\u00e9penses en capital planifi\u00e9es pour 2025 par des soci\u00e9t\u00e9s comme Amazon, Google et Meta ont dissip\u00e9 tout doute sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019augmenter les investissements dans les infrastructures d\u2019IA. Ces doutes \u00e9taient survenus apr\u00e8s que DeepSeek, soci\u00e9t\u00e9 en d\u00e9marrage chinoise d\u2019IA, a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 avoir r\u00e9alis\u00e9 des perc\u00e9es techniques permettant la formation de mod\u00e8les d\u2019IA avanc\u00e9s \u00e0 une fraction des co\u00fbts requis par ses concurrents am\u00e9ricains.<\/p>\n
Cette situation est particuli\u00e8rement b\u00e9n\u00e9fique pour plusieurs petites et moyennes entreprises (PME) am\u00e9ricaines qui servent ce march\u00e9 en pleine \u00e9volution, notamment plusieurs qui se trouvent dans notre portefeuille.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/PUSMF_JanFR.png\")
<\/p>\nD\u00e9veloppements notables au sein du portefeuille<\/h3>\n
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- Genpact Ltd. (NYSE : G) est une soci\u00e9t\u00e9 mondiale de services et de solutions professionnelles qui sert les entreprises de premier plan gr\u00e2ce \u00e0 son vaste savoir sur l\u2019industrie et les affaires, \u00e0 ses services d\u2019exploitation num\u00e9rique et \u00e0 son expertise dans les donn\u00e9es, la technologie et l\u2019IA. La soci\u00e9t\u00e9 a affich\u00e9 de meilleurs r\u00e9sultats que ceux pr\u00e9vus au trimestre termin\u00e9 en d\u00e9cembre 2024, pr\u00e9sentant une croissance \u00e0 deux chiffres pour son service donn\u00e9es-techno-IA qui a connu son quatri\u00e8me trimestre cons\u00e9cutif de croissance acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e[2]<\/a>. Les marges de profit ont \u00e9galement surpass\u00e9 les attentes. Genpact a offert la premi\u00e8re d\u2019une s\u00e9rie de solutions agentiques qui exploitent l\u2019IA g\u00e9n\u00e9rative et les mod\u00e8les d\u2019apprentissage automatique pour automatiser les t\u00e2ches g\u00e9n\u00e9rant une valeur sup\u00e9rieure pour les clients. Elle a aussi lanc\u00e9 Gigafactory, un acc\u00e9l\u00e9rateur d\u2019IA unique en son genre, con\u00e7u pour aider les entreprises \u00e0 mettre en place rapidement les solutions d\u2019IA (du stade pilote \u00e0 une production \u00e0 grande \u00e9chelle). L\u2019\u00e9quipe de direction estime que l\u2019IA g\u00e9n\u00e9rative \u00e9largit de beaucoup son march\u00e9 cible total et que la soci\u00e9t\u00e9 est cons\u00e9quemment bien plac\u00e9e pour tirer parti de cette opportunit\u00e9.<\/li>\n
- Webster Financial Corporation (NYSE : WBS) propose une gamme de services financiers aux particuliers, aux familles et aux entreprises des \u00c9tats-Unis. Les r\u00e9sultats du trimestre de d\u00e9cembre 2024 ont \u00e9t\u00e9 meilleurs que ceux attendus, avec des marges attrayantes, un revenu solide issu des frais et un bon contr\u00f4le des d\u00e9penses. Le revenu d\u2019int\u00e9r\u00eat net sur une base d\u2019\u00e9quivalence a affich\u00e9 un gain annuel de 7,4 %, appuy\u00e9 par une croissance des pr\u00eats de l\u2019ordre de 3,5 %. Le revenu non productif d\u2019int\u00e9r\u00eat a augment\u00e9 de 36 % annuellement et le rendement moyen annualis\u00e9 des actions ordinaires tangibles s\u2019\u00e9levait \u00e0 17,7 %[3]<\/a>. Nous estimons que Webster est bien plac\u00e9e pour produire une croissance de ses b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 deux chiffres gr\u00e2ce \u00e0 sa base diversifi\u00e9e de d\u00e9p\u00f4ts et ses niveaux de capitaux \u00e9lev\u00e9s, lesquels devraient lui permettre d\u2019augmenter son bilan tout en conservant ses marges nettes d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/li>\n
- Harmonic Inc. (Nasdaq : HLIT) est un chef de file mondial dans les solutions de diffusion haut d\u00e9bit et vid\u00e9o, permettant aux entreprises m\u00e9diatiques et aux fournisseurs de services d\u2019offrir des services de diffusion en continu et vid\u00e9o de tr\u00e8s haute qualit\u00e9. Cependant, la soci\u00e9t\u00e9 accuse des retards dans la mise \u00e0 niveau des r\u00e9seaux pour ses clients, ce qui a exerc\u00e9 une pression \u00e0 la baisse sur ses actions. De plus, la concentration de sa client\u00e8le, o\u00f9 deux de ses plus importants clients repr\u00e9sentant pr\u00e8s de 70 % des ventes, constitue un risque pour l\u2019entreprise. Nous avons donc r\u00e9duit notre participation \u00e0 ses actions avant la publication de ses r\u00e9sultats de fin d\u2019ann\u00e9e et en sommes \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer notre th\u00e8se de placement dans cette entreprise.<\/li>\n
- Fluor Corporation (NYSE : FLR) fournit des services d\u2019ing\u00e9nierie, d\u2019approvisionnement et de construction, d\u2019op\u00e9rations et d\u2019entretien, d\u2019int\u00e9grit\u00e9 des actifs et de gestion des projets \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. L\u2019\u00e9tau s\u2019est resserr\u00e9 sur son action apr\u00e8s que la soci\u00e9t\u00e9 a divulgu\u00e9, au d\u00e9but de novembre, des r\u00e9sultats d\u00e9cevants pour le troisi\u00e8me trimestre en raison de l\u2019annulation\/du report de la comptabilisation du revenu de certains projets. Toutefois, nous estimons que le contexte dans lequel \u0153uvre la compagnie demeure favorable. Les projets touchant les centres de donn\u00e9es, le milieu pharmaceutique, le secteur nucl\u00e9aire\/environnemental et l\u2019industrie mini\u00e8re, entre autres, seront des moteurs de croissance au cours des quelques prochaines ann\u00e9es. L\u2019\u00e9quipe de direction a supprim\u00e9 les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019entreprise en doublant la part de contrats remboursables dans le carnet de commandes, passant de 40 % en 2020 \u00e0 80 % en 2024[4]<\/a>. Nous nous attendons \u00e0 ce que les marges de profit s\u2019am\u00e9liorent, suivant les marges plus \u00e9lev\u00e9es dans le carnet de commandes obtenues au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/li>\n<\/ul>\n
Nouvelle position<\/h3>\n
Nous avons cr\u00e9\u00e9 une position dans Tidewater, Inc. (NYSE : TDW) pendant le mois. Fond\u00e9e en 1956, Tidewater poss\u00e8de actuellement la flotte de navires de ravitaillement offshore (OSV) la plus grande et la plus performante du secteur, soutenant les activit\u00e9s extraterritoriales d\u2019exploration et de production d\u2019\u00e9nergie dans le monde entier. Les perspectives \u00e0 long terme pour le march\u00e9 extraterritorial demeurent solides, sachant que plus de 90 % des investissements en capitaux offshore engag\u00e9s, totalisant 245 milliards de dollars au cours des deux prochaines ann\u00e9es, ont un prix d\u2019\u00e9quilibre inf\u00e9rieur \u00e0 60 $\/milliard (par rapport \u00e0 la courbe pr\u00e9visionnelle actuelle du Brent > 70 $\/milliard).<\/p>\n
Le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 priv\u00e9 de nouveaux OSV, car les tarifs journaliers moyens au cours de la p\u00e9riode 2018-2021 n\u2019\u00e9taient pas favorables \u00e0 l\u2019investissement dans des capacit\u00e9s suppl\u00e9mentaires. Apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un creux en 2021, les tarifs journaliers moyens de Tidewater ont plus que doubl\u00e9 pour atteindre un sommet de 22 275 USD\/jour en septembre 2024 et nous pensons qu\u2019il y a encore plus de potentiel de hausse, car les tarifs journaliers de pointe pour les nouveaux contrats sont pr\u00e8s de 30 % plus \u00e9lev\u00e9s que les tarifs journaliers moyens actuels. En outre, la direction estime qu\u2019\u00e0 la lumi\u00e8re des conditions \u00e9conomiques pour les nouveaux navires, il faut actuellement un tarif journalier moyen tout au long du cycle de 44 000 $ pour atteindre une VAN nette nulle sur la base d\u2019une dur\u00e9e de vie utile de 20 ans[5]<\/a>.<\/p>\n
En ce qui a trait aux entreprises cycliques ax\u00e9es sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, nous cherchons \u00e0 investir \u00e0 un moment o\u00f9 les capitaux ont quitt\u00e9 le march\u00e9 et o\u00f9 la dynamique de l\u2019offre et de la demande est favorable, de sorte que les acteurs restants soient en mesure d\u2019obtenir un rendement \u00e9conomique positif sur le capital investi.<\/p>\n
Perspectives<\/h3>\n
Les derni\u00e8res manchettes sur les droits de douane et les immigrants sans papier ont caus\u00e9 une grande anxi\u00e9t\u00e9 sur les march\u00e9s. Selon un sondage aupr\u00e8s des consommateurs men\u00e9 par l\u2019Universit\u00e9 du Michigan, l\u2019humeur des consommateurs am\u00e9ricains a touch\u00e9 un creux en sept mois. Le sondage mesurait \u00e9galement les attentes des consommateurs envers l\u2019inflation de 2025, laquelle a augment\u00e9 d\u2019un plein point de pourcentage le mois dernier, passant de 3,3 % \u00e0 4,3 %. Compte tenu de cette conjoncture, nous adoptons une approche prudente et mettons la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme qui r\u00e8gne sur les march\u00e9s \u00e0 profit pour investir dans des soci\u00e9t\u00e9s de grande qualit\u00e9 qui sont en mesure de composer leurs r\u00e9sultats et qui se n\u00e9gocient \u00e0 bon prix.<\/p>\n
Aman Budhwar, CFA
\n14 F\u00e9vrier 2025<\/em><\/p>\n<\/p>\n
[1]<\/a> S&P MidCap 400 and S&P 500 Indices<\/em><\/p>\n
[2]<\/a> Conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique sur les r\u00e9sultats du T4 de Genpact Ltd. (G), 6 f\u00e9vrier 2025.<\/em><\/p>\n
[3]<\/a> Conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique sur les r\u00e9sultats du T4 de 2025, 17 janvier 2025.<\/em><\/p>\n
[4]<\/a> https:\/\/fluorenterprisesinc2023rbcr.q4web.com\/news\/news-details\/2024\/Fluor-Reports-Third-Quarter-2024-Results\/default.aspx<\/em><\/a><\/p>\n
- Webster Financial Corporation (NYSE : WBS) propose une gamme de services financiers aux particuliers, aux familles et aux entreprises des \u00c9tats-Unis. Les r\u00e9sultats du trimestre de d\u00e9cembre 2024 ont \u00e9t\u00e9 meilleurs que ceux attendus, avec des marges attrayantes, un revenu solide issu des frais et un bon contr\u00f4le des d\u00e9penses. Le revenu d\u2019int\u00e9r\u00eat net sur une base d\u2019\u00e9quivalence a affich\u00e9 un gain annuel de 7,4 %, appuy\u00e9 par une croissance des pr\u00eats de l\u2019ordre de 3,5 %. Le revenu non productif d\u2019int\u00e9r\u00eat a augment\u00e9 de 36 % annuellement et le rendement moyen annualis\u00e9 des actions ordinaires tangibles s\u2019\u00e9levait \u00e0 17,7 %[3]<\/a>. Nous estimons que Webster est bien plac\u00e9e pour produire une croissance de ses b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 deux chiffres gr\u00e2ce \u00e0 sa base diversifi\u00e9e de d\u00e9p\u00f4ts et ses niveaux de capitaux \u00e9lev\u00e9s, lesquels devraient lui permettre d\u2019augmenter son bilan tout en conservant ses marges nettes d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/li>\n
- Genpact Ltd. (NYSE : G) est une soci\u00e9t\u00e9 mondiale de services et de solutions professionnelles qui sert les entreprises de premier plan gr\u00e2ce \u00e0 son vaste savoir sur l\u2019industrie et les affaires, \u00e0 ses services d\u2019exploitation num\u00e9rique et \u00e0 son expertise dans les donn\u00e9es, la technologie et l\u2019IA. La soci\u00e9t\u00e9 a affich\u00e9 de meilleurs r\u00e9sultats que ceux pr\u00e9vus au trimestre termin\u00e9 en d\u00e9cembre 2024, pr\u00e9sentant une croissance \u00e0 deux chiffres pour son service donn\u00e9es-techno-IA qui a connu son quatri\u00e8me trimestre cons\u00e9cutif de croissance acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e[2]<\/a>. Les marges de profit ont \u00e9galement surpass\u00e9 les attentes. Genpact a offert la premi\u00e8re d\u2019une s\u00e9rie de solutions agentiques qui exploitent l\u2019IA g\u00e9n\u00e9rative et les mod\u00e8les d\u2019apprentissage automatique pour automatiser les t\u00e2ches g\u00e9n\u00e9rant une valeur sup\u00e9rieure pour les clients. Elle a aussi lanc\u00e9 Gigafactory, un acc\u00e9l\u00e9rateur d\u2019IA unique en son genre, con\u00e7u pour aider les entreprises \u00e0 mettre en place rapidement les solutions d\u2019IA (du stade pilote \u00e0 une production \u00e0 grande \u00e9chelle). L\u2019\u00e9quipe de direction estime que l\u2019IA g\u00e9n\u00e9rative \u00e9largit de beaucoup son march\u00e9 cible total et que la soci\u00e9t\u00e9 est cons\u00e9quemment bien plac\u00e9e pour tirer parti de cette opportunit\u00e9.<\/li>\n