Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 0,6 % et de 0,9 %[1]<\/a> en janvier 2025. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 0,6 %[2]<\/a>.<\/p>\n Les march\u00e9s de F&A ont d\u00e9marr\u00e9 l\u2019ann\u00e9e 2025 sur les chapeaux de roues! Janvier a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s actif pour le Fonds qui a pris des positions dans 13 nouvelles propositions de fusion tandis que neuf de ses anciennes ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es \u00e0 bien. Nombre des ententes phares du Fonds ont franchi l\u2019\u00e9tape finale \u2014 ou une \u00e9tape majeure \u2014 du processus d\u2019approbation durant le mois, et le rapprochement des \u00e9carts a permis au Fonds de r\u00e9colter un rendement. Le march\u00e9 continue d\u2019offrir plusieurs et diverses occasions de redistribuer le capital. En effet, on a annonc\u00e9 plus d\u2019une douzaine d\u2019accords de fusion en d\u00e9cembre et \u00e0 la fin du mois, plusieurs ententes \u00e0 petite capitalisation de grande qualit\u00e9.<\/p>\n Bien que l\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 des d\u00e9crets pr\u00e9sidentiels de l\u2019administration Trump entra\u00eene forc\u00e9ment de la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s boursiers, il n\u2019en demeure pas moins que son ordre du jour et ses nominations devraient \u00e9tablir un climat constructif pour les F&A de petites soci\u00e9t\u00e9s aux \u00c9tats-Unis. Selon nous, l\u2019ordre du jour pro-domestique, pro-entreprise et anti-r\u00e9glementation devrait servir de catalyse importante pour les activit\u00e9s de F&A aux \u00c9tats-Unis. Dans le commentaire du mois dernier, nous avons parl\u00e9 du retour apr\u00e8s les r\u00e9centes \u00e9lections des fusions horizontales. En effet, les \u00e9quipes de direction cherchent \u00e0 asseoir leur avantage et leur positionnement concurrentiels en achetant leurs adversaires. Bien que nous n\u2019ayons pas particip\u00e9 \u00e0 toutes ces transactions, nous les suivons de pr\u00e8s et observons la r\u00e9action des autorit\u00e9s de r\u00e9glementation. Si elles \u00e9taient approuv\u00e9es, ces ententes d\u00e9montreraient que le cadre r\u00e9glementaire a pris un tournant d\u00e9cisif. Elles \u00e9tabliraient un pr\u00e9c\u00e9dent pour des accords semblables et lanceraient peut-\u00eatre une vague de consolidations aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n Au Canada, la faiblesse du dollar rend les entreprises locales, d\u00e9j\u00e0 moins ch\u00e8res que leurs pendants \u00e9tats-uniens, encore plus attrayantes pour les acheteurs. C\u2019est particuli\u00e8rement \u00e9vident dans la sph\u00e8re canadienne des services en TI o\u00f9 il y a eu plusieurs acquisitions ces derni\u00e8res semaines. Quisitive Technology Solutions Inc. (TSXV : QUIS), Softchoice Corporation (TSX : SFTC) et plus r\u00e9cemment Converge Technology Solutions Corp. (TSX : CTS) ont toutes re\u00e7u des offres d\u2019achat de la part d\u2019acqu\u00e9reurs \u00e9tats-uniens. Softchoice, un fournisseur de solutions TI infonuagiques, fait l\u2019objet d\u2019une fusion strat\u00e9gique avec World Wide Technology Holding Co. LLC. Quisitive et Converge sont toutes les deux rachet\u00e9es par le m\u00eame gestionnaire de capital-investissement, H.I.G. Capital, dans le cadre d\u2019une privatisation o\u00f9 la gestion actuelle et les initi\u00e9s conserveront des actions dans les nouvelles entreprises. Ce genre de rachat op\u00e9r\u00e9 par les dirigeants avec l\u2019aide du capital-investissement continue d\u2019\u00eatre le moteur de l\u2019activit\u00e9 d\u2019acquisition au Canada. En effet, les initi\u00e9s et les acheteurs financiers veulent tirer profit de la valeur r\u00e9duite des entreprises canadiennes. Pour le Fonds, cela repr\u00e9sente une excellente source d\u2019ententes et stimule l\u2019activit\u00e9 au sein m\u00eame de notre univers d\u2019investissement ax\u00e9 sur les petites entreprises et les technologies. Cela permet aussi au Fonds de s\u2019appuyer sur les connaissances, les analyses et le savoir-faire des experts boursiers de Pender. \u00c0 la fin de janvier 2025, le Fonds d\u00e9nombrait 37 placements dans l\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, dont 28 affichaient une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $.<\/p>\n Les activit\u00e9s mondiales en mati\u00e8re de F&A ont d\u00e9pass\u00e9 les 230 milliards $ en janvier, en recul de 20 % par rapport \u00e0 pareille date l\u2019an pass\u00e9.[3]<\/a> Bien que l\u2019activit\u00e9 mensuelle soit en baisse par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, les n\u00e9gociateurs croient \u00e0 une reprise de l\u2019activit\u00e9 cette ann\u00e9e, \u00e9tant donn\u00e9 la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, la forte expansion \u00e9conomique, l\u2019abondance de capital et les conditions r\u00e9glementaires favorables, autant de facteurs susceptibles de la soutenir. Les secteurs des mat\u00e9riaux, des services financiers et de l\u2019\u00e9nergie et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, ont \u00e9t\u00e9 les fers de lance des F&A ce mois-ci. On peut en d\u00e9duire que l\u2019app\u00e9tit pour les acquisitions se r\u00e9pand sur le march\u00e9. Andrew N. Ferguson a \u00e9t\u00e9 nomm\u00e9 ce mois-ci \u00e0 la t\u00eate de la Federal Trade Commission (FTC). Il remplace Lina M. Khan qui l\u2019a pr\u00e9sid\u00e9e pendant les quatre derni\u00e8res ann\u00e9es, une p\u00e9riode des plus hostiles. Les conseillers, les banquiers et les entreprises se montrent optimistes quant \u00e0 l\u2019avenir des F&A sous le nouveau r\u00e9gime r\u00e9gulateur gr\u00e2ce auquel il sera plus facile d\u2019appr\u00e9hender l\u2019obtention des approbations, ce qui \u00e9liminera un obstacle majeur pour qui veut faire des ententes.<\/p>\n En janvier, les SAVS ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine de huit PAPE, qui ont recueilli 1,1 milliard $. Quatre ententes ont \u00e9t\u00e9 conclues et une a \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9e[4]<\/sup><\/a>. Les PAPE d\u00e9pos\u00e9es par des SAVS repr\u00e9sentent pr\u00e8s de 20 % en volume de toutes celles enregistr\u00e9s aux \u00c9tats-Unis pendant le mois. Certains \u00e9v\u00e9nements importants viennent conforter l\u2019impression que, sous la nouvelle administration Trump, le nouveau cadre r\u00e9glementaire sera nettement plus sympathique \u00e0 l\u2019endroit des SAVS. Notamment, parmi celles devenues publiques au cours du mois, il faut mentionner Cantor Equity Partners I Inc., une SAVS parrain\u00e9e par la banque d\u2019investissement Cantor Fitzgerald qui en avait g\u00e9r\u00e9 la nouvelle \u00e9mission en 2024. Qui plus est, le PDG de Cantor, Howard Lutnick, a \u00e9t\u00e9 nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident Trump \u00e0 la t\u00eate du secr\u00e9tariat du commerce. Finalement, le Trump Media & Technology Group (Nasdaq : DJT), propri\u00e9taire de la plateforme du r\u00e9seau social Truth Social, est devenu une entreprise publique en se fusionnant \u00e0 une SAVS. \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un revenu \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 4,56 %[5]<\/sup><\/a>. L\u2019arbitrage sur SAVS s\u2019apparente \u00e0 l\u2019achat de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 escompte, et en ce moment, le rendement des SAVS est semblable \u00e0 celui des obligations de cat\u00e9gorie investissement de soci\u00e9t\u00e9s \u00e9tats-uniennes, mais avec un risque de cr\u00e9dit plus faible, une dur\u00e9e plus courte et des avantages fiscaux plus int\u00e9ressants puisque ces rendements sont essentiellement consid\u00e9r\u00e9s comme des gains en capital. Sachant que les taux de rendement des SAVS diminuent et que les conditions pour les nouveaux PAPE de SAVS sont moins favorables, le Fonds a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019investir de l\u2019argent neuf ou recycl\u00e9 dans l\u2019arbitrage sur fusion pendant quelque temps.<\/p>\n Les march\u00e9s ont remarquablement bien entam\u00e9 2025. En effet, le S&P 500 a prosp\u00e9r\u00e9 de 2,8 %, le NASDAQ de 1,7 %, l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX de 3,5 % et le Russell 2000 de 2,6 %. Comme on s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019administration Trump se montre tr\u00e8s active et impr\u00e9visible en mati\u00e8re de commerce et d\u2019\u00e9conomie, la volatilit\u00e9 sera sans doute plus marqu\u00e9e pendant quelque temps. Malgr\u00e9 cette incertitude \u00e9conomique accrue, les march\u00e9s du cr\u00e9dit ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9silients avec des \u00e9carts qui ont atteint des sommets historiques. C\u2019est tout le contraire en ce qui a trait aux \u00e9carts de l\u2019arbitrage sur fusion, qui demeurent dans la tranche m\u00e9diane ou sup\u00e9rieure des 10 % dans une large part de l\u2019univers d\u2019investissement du Fonds. \u00c9tant donn\u00e9 que les \u00e9carts sont consid\u00e9rables, que le contexte est favorable tant en mati\u00e8re d\u2019ententes que d\u2019approbations r\u00e9glementaires, nous sommes optimistes quant aux futurs rendements, sur une basse relative et absolue, qu\u2019offrira l\u2019arbitrage sur fusion cette ann\u00e9e. Les investisseurs cherchant \u00e0 diversifier leurs portefeuilles gr\u00e2ce \u00e0 des investissements peu risqu\u00e9s, non corr\u00e9l\u00e9s et fiscalement efficaces, devraient s\u2019int\u00e9resser s\u00e9rieusement \u00e0 l\u2019arbitrage sur fusion en 2025.<\/p>\n Amar Pandya, CFA [1]<\/sup><\/a> \u00a0 Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>\n [2]<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (couvert en CAD).<\/em><\/p>\n [3]<\/sup><\/a> \u00a0<\/sup>https:\/\/www.mofo.com\/resources\/insights\/250109-m-a-in-2024-and-trends-for-2025<\/p>\nMise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n21 F\u00e9vrier 2025 <\/em><\/p>\n