Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 0,4 % et de 0,6 %[1]<\/a> en f\u00e9vrier 2025. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 0,7 %[2]<\/a>.<\/p>\n Les activit\u00e9s mondiales en mati\u00e8re de F&A ont d\u00e9pass\u00e9 les 617 milliards $ au d\u00e9but de mars, essentiellement tout comme \u00e0 pareille date l\u2019an pass\u00e9[3]<\/a>. Aux \u00c9tats-Unis cependant, elles ont \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieures de 24 % par rapport \u00e0 pareille date l\u2019an pass\u00e9, car la volatilit\u00e9 du march\u00e9 et le malaise entourant les tarifs douaniers ont entra\u00een\u00e9 un arr\u00eat de l\u2019activit\u00e9. En f\u00e9vrier, il y a eu une p\u00e9nurie d\u2019ententes touchant aux m\u00e9gafusions de plus de 10 milliards $ pour la premi\u00e8re fois depuis juillet 2024. L\u2019incertitude \u00e9conomique et les conditions changeantes du march\u00e9 ont cr\u00e9\u00e9 un climat peu propice \u00e0 l\u2019annonce d\u2019accords de cette taille et de cette ampleur. \u00c0 cause de ce blitz de nouvelles politiques, de chamboulements minist\u00e9riels et de menaces tarifaires par la suite report\u00e9es, les n\u00e9gociateurs engag\u00e9s dans des ententes imposantes vont probablement cesser ou retarder leur activit\u00e9 pendant quelque temps, jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019il soit plus facile de pr\u00e9voir ce que fera l\u2019administration Trump. Malgr\u00e9 cette accalmie du c\u00f4t\u00e9 des m\u00e9gafusions, le mois a tout de m\u00eame \u00e9t\u00e9 actif sur le front des petites et moyennes entreprises o\u00f9 les secteurs de l\u2019\u00e9nergie, de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, des produits industriels et de la haute technologie ont men\u00e9 la charge.<\/p>\n En f\u00e9vrier, les SAVS ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine de sept PAPE, qui ont recueilli 1,4 milliard $. Quatre ententes ont \u00e9t\u00e9 conclues et aucune n\u2019a \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9e[4]<\/sup><\/a>. Les PAPE de SAVS n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi nombreux depuis quatre ans : 17 ententes ont \u00e9t\u00e9 financ\u00e9es depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et plusieurs nouvelles SAVS ont d\u00e9pos\u00e9 le formulaire initial. Puisque la fen\u00eatre traditionnelle pour les PAPE est toujours ferm\u00e9e, les promoteurs des SAVS tentent de combler le vide en introduisant en bourse des entreprises priv\u00e9es. \u00c0 la fin de f\u00e9vrier, il y avait sur le march\u00e9 201 SAVS actives dont la valeur totale s\u2019\u00e9levait \u00e0 17 milliards $, et 109 d\u2019entre elles cherchaient une cible. \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un revenu \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 4,55 %[5]<\/sup><\/a>. L\u2019arbitrage sur SAVS s\u2019apparente \u00e0 l\u2019achat de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 escompte, et en ce moment, le rendement des SAVS est semblable \u00e0 celui des obligations de cat\u00e9gorie investissement de soci\u00e9t\u00e9s \u00e9tats-uniennes, mais avec un risque de cr\u00e9dit plus faible, une dur\u00e9e plus courte et des avantages fiscaux plus int\u00e9ressants puisque ces rendements sont essentiellement consid\u00e9r\u00e9s comme des gains en capital. Sachant que le taux de rendement des SAVS diminue et que les conditions pour les nouveaux PAPE de SAVS sont moins favorables, le Fonds a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019investir de l\u2019argent neuf ou recycl\u00e9 dans l\u2019arbitrage sur fusion pendant quelque temps.<\/p>\n Lee Fonds a mis en place 14 positions dans de nouvelles ententes en f\u00e9vrier et d\u00e9tenait, \u00e0 la fin du mois, 20 ententes dans son portefeuille. Une part significative du Fonds a chang\u00e9 de mains au cours du mois, car nombre de ses ententes de fusion ont soit re\u00e7u les derni\u00e8res approbations soit pu \u00eatre men\u00e9es \u00e0 bien. Bien que les menaces tarifaires de l\u2019administration Trump aient d\u00e9prim\u00e9 les march\u00e9s de F&A, l\u2019annonce, ce mois-ci, de plusieurs ententes de fusion \u00e0 petite ou moyenne capitalisation nous \u00e0 donner l\u2019occasion de redistribuer le capital. Comme la volatilit\u00e9 du march\u00e9 s\u2019est accrue, nous avons pu \u00e9galement investir dans des accords existants aux \u00e9carts temporairement plus larges. Nous continuons \u00e0 suivre de pr\u00e8s plusieurs ententes de fusion horizontale qui, selon nous, indiqueront de quelle fa\u00e7on le nouveau r\u00e9gime entend r\u00e9glementer les fusions. Mis \u00e0 part le changement de politique r\u00e9glementaire, le contexte demeure favorable aux accords de fusion \u00e0 petite et moyenne capitalisation. Les ententes ont augment\u00e9 dans le secteur de la technologie au Canada, de m\u00eame que dans celui des acquisitions industrielles aux \u00c9tats-Unis, et quelques-unes constituent d\u00e9sormais des actifs importants pour le Fonds. \u00c0 la fin de f\u00e9vrier 2025, le Fonds d\u00e9nombrait 30 placements dans l\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, dont 20 affichaient une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $.<\/p>\n Comme nous l\u2019avons mentionn\u00e9 le mois dernier, les entreprises canadiennes sont des aubaines pour les acheteurs \u00e9tats-uniens. Cela n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 aussi \u00e9vident que ce mois-ci, pendant lequel le dollar canadien a chut\u00e9 et l\u2019\u00e9cart de valeur entre les entreprises des \u00c9tats-Unis et du Canada s\u2019est creus\u00e9. En r\u00e9ponse \u00e0 la menace tarifaire, le gouvernement canadien a fait savoir qu\u2019il mettrait \u00e0 jour la r\u00e9glementation sur l\u2019investissement \u00e9tranger afin de prot\u00e9ger les entreprises d\u2019un comportement pr\u00e9dateur de la part des investisseurs. Le ministre canadien de l\u2019Industrie, Francois-Philippe Champagne, a d\u00e9clar\u00e9 : \u00ab\u2009En raison de l\u2019\u00e9volution rapide de l\u2019environnement commercial, la valeur de certaines entreprises canadiennes pourrait diminuer, ce qui rendrait ces derni\u00e8res vuln\u00e9rables aux investissements opportunistes ou pr\u00e9dateurs de non-Canadiens.\u2009\u00bb Les autorit\u00e9s r\u00e9glementaires canadiennes disposeront de ce fait d\u2019une nouvelle latitude pour bloquer les accords de fusion de la part d\u2019acheteurs \u00e9trangers. Nous pensons toutefois que les cons\u00e9quences seront minimes, puisque l\u2019objectif est de prot\u00e9ger les entreprises jug\u00e9es essentielles sur le plan de la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9conomique ou nationale du pays, et nous croyons que ces entreprises ont d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 soumises \u00e0 un examen r\u00e9gulateur en pr\u00e9vision d\u2019une prise de contr\u00f4le ext\u00e9rieure.<\/p>\n En f\u00e9vrier, les march\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 perturb\u00e9s par les tensions commerciales grandissantes qui ont fait craindre aux investisseurs, d\u00e9j\u00e0 inquiets, un affaiblissement de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Le S&P 500 a perdu 1,3 % au cours du mois, et le NASDAQ a d\u00e9gringol\u00e9 de 3,9 %. L\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX s\u2019est repli\u00e9 de 0,4 % et le Russell 2000 a recul\u00e9 de 5,4 %. En raison des nombreuses d\u00e9clarations du pr\u00e9sident Trump, de l\u2019amoncellement de politiques parfois contradictoires et d\u2019avis de droits de douane, la volatilit\u00e9, assortie d\u2019importantes baisses dans diff\u00e9rentes sph\u00e8res du march\u00e9, s\u2019est brusquement accentu\u00e9e. L\u2019effet inflationniste des tarifs et le d\u00e9clin de la confiance des consommateurs ajoutent de l\u2019incertitude quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et \u00e0 l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession. Tandis que les F&A des grandes entreprises risquent d\u2019\u00eatre mises en pause \u00e0 cause de cette incertitude, les ententes de fusions \u00e0 petite et moyenne capitalisation ne semblent pas ralentir. En ces temps incertains, les strat\u00e9gies alternatives d\u2019investissement non corr\u00e9l\u00e9es et ax\u00e9es sur des rendements absolus, comme l\u2019arbitrage sur fusion, peuvent \u00eatre un ajout avantageux pour les investisseurs d\u00e9sireux de diversifier leur portefeuille.<\/p>\n Amar Pandya, CFA [1]<\/sup><\/a> \u00a0Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>\n [2]<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (couvert en CAD).<\/em><\/p>\n [3]<\/sup><\/a> https:\/\/www.mofo.com\/resources\/insights\/250109-m-a-in-2024-and-trends-for-2025<\/p>\nMise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n27 mars 2025 <\/em><\/p>\n