Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 1,0 % et de 1,5 %[1]<\/a> en avril 2025. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 0,22 %[2]<\/a>.<\/p>\n Pendant ce qui a \u00e9t\u00e9 l\u2019un des mois les plus volatils sur le march\u00e9 depuis la cr\u00e9ation du Fonds, la strat\u00e9gie a bien servi son objectif de produire des rendements absolus non corr\u00e9l\u00e9s. Comme nous l\u2019avons mentionn\u00e9 dans le commentaire du mois pass\u00e9, quand il se produit d\u2019importants \u00e9v\u00e9nements boursiers qui entra\u00eenent une baisse consid\u00e9rable des actions, les \u00e9carts en mati\u00e8re d\u2019arbitrage sur fusion se dilatent sous la pression des ventes par les investisseurs, tant passifs qu\u2019actifs. Toutefois, dans les jours et les semaines qui suivent, \u00e0 mesure que les tractations progressent, que les approbations cl\u00e9s sont obtenues et que d\u2019autres jalons importants sont franchis, les \u00e9carts se resserrent. C\u2019est ce qui s\u2019est pass\u00e9 ce mois-ci. Les \u00e9carts se sont \u00e9largis au cours des jours suivant le Liberation Day et nous en avons profit\u00e9 pour rench\u00e9rir sur nos positions dans des ententes de fusion. Par la suite, plusieurs des \u00e9carts li\u00e9s aux ententes se sont r\u00e9tr\u00e9cis et ont \u00e9t\u00e9 combl\u00e9s au cours des semaines suivantes \u00e0 mesure que les ententes progressaient vers leur conclusion. Le Fonds a certes tir\u00e9 profit de l\u2019aboutissement d\u2019une part importante de ses investissements en arbitrage sur fusion, mais aussi de son exposition aux SAVS. Plusieurs des placements dans les SAVS du Fonds ont fait l\u2019objet d\u2019annonce de fusion. Celles-ci ont \u00e9t\u00e9 bien accueillies par le march\u00e9, avec pour r\u00e9sultat que ces SAVS et leurs souscripteurs ont pu n\u00e9gocier \u00e0 la hausse. Nous nous sommes retir\u00e9s de plusieurs SAVS ayant \u00e9t\u00e9 revendues \u00e0 des primes modestes, mais parfois substantielles, par rapport \u00e0 leur valeur fiduciaire, capturant pleinement ces rendements.<\/p>\n Ce mois-ci, bien qu\u2019il y ait eu peu d\u2019activit\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 des nouveaux accords \u2014 le Fonds n\u2019ayant mis en place que sept positions dans de nouvelles ententes de fusion \u2014, les choses ont \u00e9t\u00e9 plus mouvement\u00e9es du c\u00f4t\u00e9 des cl\u00f4tures. En effet, 23 des ententes d\u00e9tenues par le Fonds ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es \u00e0 bien. \u00c9tant donn\u00e9 l\u2019incertitude tarifaire persistante et la volatilit\u00e9 croissante des march\u00e9s, nous continuons \u00e0 nous concentrer sur les ententes de fusion entre entreprises de plus petite taille. Les PME qui op\u00e8rent sur les march\u00e9s nationaux dans \u2003\ndes secteurs cr\u00e9neaux risquent moins de souffrir de l\u2019imposition de droits de douane. Elles pourraient aussi attirer davantage l\u2019attention d\u2019acqu\u00e9reurs, car la taille devient plus importante dans ce contexte tarifaire en \u00e9volution. \u00c0 la fin d\u2019avril 2025, le Fonds d\u00e9nombrait 22 placements entre petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, dont 14 affichaient une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $.<\/p>\n Les SAVS sont visiblement de retour et ce secteur montre des signes encourageants d\u2019activit\u00e9 apr\u00e8s des ann\u00e9es de tourmente et de malaise. En avril, les PAPE de SAVS ont repr\u00e9sent\u00e9 plus de 2,7 milliards $, un sommet depuis f\u00e9vrier 2022, et le nombre de d\u00e9p\u00f4ts de documents en vue de futurs PAPE de SAVS est \u00e9galement en hausse. Plus de la moiti\u00e9 des inscriptions pour de nouvelles SAVS a \u00e9t\u00e9 faite par des promoteurs chevronn\u00e9s ayant prouv\u00e9 leur capacit\u00e9 \u00e0 trouver une cible et \u00e0 conclure un accord avec elle, m\u00eame si le r\u00e9sultat de la d\u00e9-SAVS subs\u00e9quente a \u00e9t\u00e9 m\u00e9diocre. Bien que le march\u00e9 des capitaux soit expos\u00e9 \u00e0 des vents contraires consid\u00e9rables, dont une p\u00e9nurie de PAPE traditionnels, nous croyons que le secteur des SAVS est en plein essor et que l\u2019optimisme et la sp\u00e9culation sont en hausse. L\u2019attitude envers les SAVS a rapidement chang\u00e9 du fait que les promoteurs jouissent de meilleures conditions et les investisseurs de solides r\u00e9sultats. Cantor Equity Partners Inc. (NASDAQ : CEP) \u2014 qui \u00e9tait un actif du Fonds et a lanc\u00e9 un PAPE l\u2019automne dernier \u2014 a annonc\u00e9 au cours du mois une entente du fusion avec Twenty One Capital, une crypto-entreprise adoss\u00e9e \u00e0 Tether, Bitfinex et Softbank. La valeur des parts de la SAVS a grimp\u00e9 d\u00e8s l\u2019annonce de l\u2019entente pour ensuite prendre des proportions paraboliques quand la sp\u00e9culation s\u2019est enflamm\u00e9e et que le prix des parts a culmin\u00e9 avec un gain de 420 %. Nous nous sommes retir\u00e9s imm\u00e9diatement apr\u00e8s la n\u00e9gociation de la SAVS \u00e0 une prime modeste par rapport \u00e0 la valeur liquidative entierc\u00e9e. N\u00e9anmoins, nous constatons que les rendements renversants de cette SAVS sont b\u00e9n\u00e9fiques pour l\u2019ensemble du secteur des SAVS, car cela attire les investisseurs et les sp\u00e9culateurs r\u00eavant de d\u00e9crocher le gros lot \u00e0 la prochaine occasion. Les SAVS \u00e9tant largement ax\u00e9es sur de jeunes entreprises conceptuelles dont les flux de tr\u00e9sorerie sont n\u00e9gatifs, on trouve un grand bassin de cibles dans certaines industries, comme les technologies nucl\u00e9aires, l\u2019IA, la cryptomonnaie et les VE. Celles-ci ne manqueront pas d\u2019attirer les sp\u00e9culateurs.<\/p>\n \u00c0 la fin d\u2019avril, il y avait sur le march\u00e9 207 SAVS actives dont la valeur totale s\u2019\u00e9levait \u00e0 18,7 milliards $, et 111 d\u2019entre elles cherchaient une cible. \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 4,28 %[3]<\/sup><\/a>. L\u2019arbitrage sur SAVS s\u2019apparente \u00e0 l\u2019achat de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 escompte, assortis d\u2019une clause de rachat, et en ce moment, le rendement des SAVS est semblable \u00e0 celui des obligations de cat\u00e9gorie investissement de soci\u00e9t\u00e9s \u00e9tats-uniennes, mais avec un risque de cr\u00e9dit plus faible, une dur\u00e9e plus courte et des avantages fiscaux \u2003\nplus int\u00e9ressants puisque ces rendements sont essentiellement consid\u00e9r\u00e9s comme des gains en capital. \u00c9tant donn\u00e9 la r\u00e9surgence des PAPE de SAVS, les robustes r\u00e9sultats tir\u00e9s de la n\u00e9gociation des nouvelles \u00e9missions et les garanties fournies par la plupart des ententes, nous avons augment\u00e9 l\u2019exposition du Fonds au SAVS. Nous pr\u00e9voyons continuer \u00e0 accro\u00eetre s\u00e9lectivement cette exposition en investissant dans de nouveaux PAPE de SAVS int\u00e9ressants au plan transactionnel.<\/p>\n En avril, l\u2019activit\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019entente s\u2019est effondr\u00e9e \u00e0 son point le plus bas en 20 ans, y compris pendant la grande r\u00e9cession et la pand\u00e9mie de COVID-19. Les n\u00e9gociateurs ont appliqu\u00e9 les freins apr\u00e8s l\u2019annonce d\u2019imposants droits de douane par le pr\u00e9sident Trump. Cette annonce a provoqu\u00e9 une transformation consid\u00e9rable des perspectives fondamentales et \u00e9conomiques mondiales et a fait na\u00eetre la crainte d\u2019une possible guerre tarifaire \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de la plan\u00e8te. Compte tenu de l\u2019incertitude engendr\u00e9e par ce qui a sembl\u00e9 \u00eatre, pendant un mois, une politique tarifaire en constant changement, on comprend pourquoi plusieurs entreprises en pleine n\u00e9gociation ont d\u00e9cid\u00e9 de faire une pause. Les acqu\u00e9reurs attendent d\u2019avoir une vision plus claire de l\u2019ampleur et du calendrier d\u2019implantation de ces droits de douane. Ils continuent aussi de faire pression sur l\u2019administration au nom de leurs industries respectives dans l\u2019espoir d\u2019obtenir une exemption. Le financement des accords a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 perturb\u00e9. Plusieurs pr\u00eats accord\u00e9s pour une entente \u00e0 effet de levier ont \u00e9t\u00e9 annul\u00e9s, car l\u2019incertitude r\u00e9gnant sur le march\u00e9 a emp\u00each\u00e9 les pr\u00eateurs de syndiquer leur dette. N\u00e9anmoins, malgr\u00e9 l\u2019ampleur et la s\u00e9v\u00e9rit\u00e9 des tarifs annonc\u00e9s et l\u2019extr\u00eame volatilit\u00e9 du march\u00e9, il y a une demande, pour l\u2019instant contenue, pour les F&A. \u00c0 la fin du mois, lorsque les march\u00e9s ont pu assimiler le report des droits de douane et constater le progr\u00e8s des n\u00e9gociations, les ententes ont repris sur fond d\u2019un m\u00e9lange d\u2019accords strat\u00e9giques et financiers. Nous pr\u00e9voyons que cette activit\u00e9 augmentera au cours des mois et des trimestres \u00e0 venir, notamment quand les n\u00e9gociateurs avis\u00e9s voudront tirer avantage de la dislocation des valeurs et que les actionnaires des entreprises cibles seront mieux dispos\u00e9s \u00e0 accepter une entente, plut\u00f4t que de s\u2019engager sur un chemin sem\u00e9 d\u2019incertitude.<\/p>\n Les \u00ab\u2009premiers cents jours\u2009\u00bb du second mandat du pr\u00e9sident Trump ont apport\u00e9 des changements de grande envergure qui sont venus bouleverser l\u2019\u00e9tat naturel de plusieurs pratiques, protocoles et croyances de longue date. L\u2019incertitude et la nature impr\u00e9visible de ces transformations risquent de cr\u00e9er un climat fort risqu\u00e9 dans un avenir proche. L\u2019arbitrage sur fusion a deux caract\u00e9ristiques majeures, la courte dur\u00e9e et la non-corr\u00e9lation au march\u00e9 traditionnel, et nous croyons que les deux seront pr\u00e9cieuses dans le contexte actuel. Pendant que le march\u00e9 apprend \u00e0 composer avec les r\u00e9percussions des tarifs douaniers, les n\u00e9gociateurs reviennent et continueront de revenir sur le march\u00e9, augmentant le flot de F&A, et le secteur des SAVS continuera de profiter d\u2019un regain de \u2003\nnouvelles \u00e9missions. Sachant que le contexte est favorable aux deux grandes strat\u00e9gies d\u2019arbitrage du Fonds, les perspectives quant aux rendements de cette ann\u00e9e nous apparaissent positives. Comme la corr\u00e9lation entre les actions et les obligations s\u2019accentuent, les investisseurs seraient bien avis\u00e9s de diversifier leur portefeuille gr\u00e2ce \u00e0 une strat\u00e9gie alternative \u00e0 rendements absolus non corr\u00e9l\u00e9s, tel l\u2019arbitrage.<\/p>\n Amar Pandya, CFA [1]<\/sup><\/a> \u00a0Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 1,0 % et de 1,5 % en avril 2025. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 0,22 %. Pendant ce qui a \u00e9t\u00e9 l\u2019un des mois les plus volatils sur le march\u00e9 [...]<\/p>","protected":false},"featured_media":70406,"template":"","meta":{"_acf_changed":false},"fund-type":[45,47,133],"class_list":["post-65649","commentaries","type-commentaries","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","fund-type-pender-liquid-alternative-funds","fund-type-pender-alternative-arbitrage-fund","fund-type-pender-alternative-arbitrage-fund-2"],"acf":[],"yoast_head":"\nMise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n30 mai 2025 <\/em><\/p>\n
\n<\/em>[2]<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (couvert en CAD).
\n<\/em>[3]<\/sup><\/a> https:\/\/www.spacinsider.com\/<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"