Il y a des d\u00e9cennies o\u00f9 rien ne se passe et puis des semaines o\u00f9 des d\u00e9cennies s\u2019\u00e9coulent. C\u2019est l\u2019effet que nous a donn\u00e9 le mois de juin. Chaque jour apportait son lot de nouvelles manchettes, toutes plus extr\u00eames les unes que les autres. Et pourtant, remarquablement, les march\u00e9s boursiers ont poursuivi sur leur \u00e9lan haussier entam\u00e9 depuis les creux d\u2019avril pour terminer leur course semestrielle \u00e0 un niveau record. Ils ont essentiellement \u00ab\u2009escalad\u00e9 un mur d\u2019inqui\u00e9tudes\u2009\u00bb et cette d\u00e9termination malgr\u00e9 le contexte n\u00e9gatif a \u00e9t\u00e9 impressionnante \u00e0 voir.<\/p>\n
Le paysage demeure toutefois empreint d\u2019incertitude, min\u00e9 par une ribambelle de risques divers. Une guerre commerciale entre les plus grands partenaires au monde perturbe les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales. La plus grande guerre sur terre en Europe depuis la Deuxi\u00e8me Guerre mondiale se poursuit, sans offrir aucune lumi\u00e8re au bout du tunnel. Et la guerre par procuration au Moyen-Orient entre l\u2019Iran et Isra\u00ebl a commenc\u00e9, avec la participation des \u00c9tats-Unis, du moins pendant quelques heures. Or, rien de tout ceci n\u2019a coup\u00e9 l\u2019app\u00e9tit des investisseurs qui ont continu\u00e9 d\u2019injecter des liquidit\u00e9s dans le march\u00e9.<\/p>\n
Lorsque le pr\u00e9sident Trump a \u00e9t\u00e9 r\u00e9\u00e9lu en novembre dernier, les investisseurs se sont r\u00e9jouis de ce d\u00e9nouement et ont entra\u00een\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 la hausse pour finir l\u2019ann\u00e9e 2024 en beaut\u00e9. Le premier mandat du pr\u00e9sident Trump, m\u00eame s\u2019il n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 sans chaos, s\u2019est dans l\u2019ensemble r\u00e9v\u00e9l\u00e9 positif sur le plan de la cr\u00e9ation des richesses, le pr\u00e9sident ayant privil\u00e9gi\u00e9 la croissance au d\u00e9triment des conflits. Bon nombre s\u2019attendaient \u00e0 un sc\u00e9nario similaire lors de ce deuxi\u00e8me mandat. Et pourtant, c\u2019est sur une note bien diff\u00e9rente que celui-ci a d\u00e9but\u00e9. Presque imm\u00e9diatement, les droits de douane ont \u00e9t\u00e9 impos\u00e9s aux ennemis comme aux alli\u00e9s, les ententes commerciales ont \u00e9t\u00e9 mises au rancart et les \u00e9quipes de direction partout ont annul\u00e9 les d\u00e9penses en capital jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019elles soient en mesure de mieux saisir la nature du contexte d\u2019exploitation. Il est bien connu que les march\u00e9s d\u00e9testent l\u2019incertitude, ce que nous avons maintenant en quantit\u00e9 record.<\/p>\n
La capacit\u00e9 \u00e0 \u00e9viter un recul des b\u00e9n\u00e9fices figurait parmi les craintes d\u00e8s le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de march\u00e9s bien portants, les valorisations sont fortement \u00e9tir\u00e9es. Or, pour que les march\u00e9s puissent continuer \u00e0 cro\u00eetre, les b\u00e9n\u00e9fices doivent absolument augmenter. Les droits de douane et l\u2019incertitude commerciale ont eu l\u2019effet d\u2019un \u00e9teignoir \u00e0 cet \u00e9gard tandis que les soci\u00e9t\u00e9s annon\u00e7aient leurs r\u00e9sultats pour le T1. Il semblerait cependant que ces craintes initiales se soient dissip\u00e9es. De m\u00eame, le consommateur semble s\u2019\u00eatre r\u00e9sign\u00e9 aux prix plus \u00e9lev\u00e9s et a repris ses activit\u00e9s normales. Cela a permis aux entreprises de relancer les d\u00e9penses en capital et les plans de croissance qui avaient \u00e9t\u00e9 mis en veille. L\u2019activit\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s a repris de plus belle, ce qui a occasionn\u00e9 plusieurs PAPES et acquisitions. Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019issues positives et une des principales raisons pour laquelle les banques et les principaux joueurs financiers m\u00e8nent la charge r\u00e9cemment.<\/p>\n
Mais que nous r\u00e9serve le deuxi\u00e8me semestre? Il y a tout d\u2019abord le risque que la derni\u00e8re mont\u00e9e boursi\u00e8re a d\u00e9j\u00e0 envisag\u00e9 toutes les bonnes nouvelles auxquelles nous pouvions nous attendre. Consid\u00e9rant le niveau actuel des march\u00e9s, les prix tiennent d\u00e9j\u00e0 compte de la croissance des b\u00e9n\u00e9fices. On s\u2019attend \u00e9galement \u00e0 ce que les guerres commerciales prennent fin sous peu, une multitude d\u2019ententes devant \u00eatre conclues pendant la saison estivale. En outre, les march\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 ce que le pr\u00e9sident Trump tienne sa promesse visant \u00e0 r\u00e9duire les imp\u00f4ts et \u00e0 rel\u00e2cher la r\u00e9glementation gouvernementale afin de cr\u00e9er un contexte favorable aux affaires. Il s\u2019agirait de bons sc\u00e9narios, mais peuvent-ils tous se produire?<\/p>\n
C\u2019est probablement le march\u00e9 obligataire qui offrira le meilleur signal. Cette ann\u00e9e aurait d\u00fb \u00eatre caract\u00e9ris\u00e9e par des r\u00e9ductions de taux; or, nous attendons encore la premi\u00e8re diminution du FOMC. Les taux de rendement obligataires sont demeur\u00e9s plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu, l\u2019inflation n\u2019ayant pas ralenti autant qu\u2019anticip\u00e9. Les ench\u00e8res obligataires et le refinancement des dettes occuperont une place centrale cet \u00e9t\u00e9, tout comme le risque croissant que le pr\u00e9sident Trump tente de forcer une r\u00e9duction de taux ou de saper le pouvoir de M. Powell, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n
Au Canada, on a l\u2019impression de vivre une remise \u00e0 neuf compl\u00e8te. Est parti le gouvernement qui semblait d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 \u00e9touffer la croissance; il a fait place \u00e0 un nouveau gouvernement bien d\u00e9cid\u00e9 \u00e0 changer compl\u00e8tement de cap. Cette r\u00e9alit\u00e9 a attir\u00e9 l\u2019attention du reste du monde : le dollar canadien a bien commenc\u00e9 la course et l\u2019optimisme quant \u00e0 la croissance future s\u2019est mis de la partie. La construction des infrastructures semble \u00eatre un th\u00e8me qui pourrait perdurer pendant un certain temps. L\u2019indice S&P\/TSX a connu un bon d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, prenant les devants sur les march\u00e9s nord-am\u00e9ricains pour la premi\u00e8re fois depuis quelque temps.<\/p>\n
Toutefois, le moment n\u2019est pas \u00e0 la complaisance. Les march\u00e9s estivaux sont risqu\u00e9s : d\u2019\u00e9tranges choses se produisent lorsque les volumes sont \u00e0 la baisse. Soulignons par ailleurs que, m\u00eame si les march\u00e9s ont touch\u00e9 des sommets historiques, l\u2019actif d\u00e9fensif par excellence, soit l\u2019or, demeure un des actifs les plus performants cette ann\u00e9e. Il est vrai qu\u2019une hausse de 25 % par rapport aux creux caus\u00e9s par le \u00ab\u2009Jour de la Lib\u00e9ration\u2009\u00bb permet \u00e0 tout le monde de se sentir un peu mieux \u00e0 l\u2019approche des vacances d\u2019\u00e9t\u00e9. Mais comme pour tous les voyages en auto, il est important de veiller \u00e0 ce que la voiture ne manque pas de carburant (pour remporter des gains \u00e0 l\u2019avenir) et je ne serais pas surpris si le voyant d\u2019avertissement commen\u00e7ait \u00e0 signaler qu\u2019une pause est imminente.<\/p>\n
Greg Taylor, CFA Il y a des d\u00e9cennies o\u00f9 rien ne se passe et puis des semaines o\u00f9 des d\u00e9cennies s\u2019\u00e9coulent. C\u2019est l\u2019effet que nous a donn\u00e9 le mois de juin. Chaque jour apportait son lot de nouvelles manchettes, toutes plus extr\u00eames les unes que les autres. Et pourtant, remarquablement, les march\u00e9s boursiers ont poursuivi sur leur \u00e9lan [...]<\/p>","protected":false},"featured_media":70408,"template":"","meta":{"_acf_changed":false},"fund-type":[134],"class_list":["post-67056","commentaries","type-commentaries","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","fund-type-market-insight"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\n<\/em>2 juillet 2025<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"