Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 0,4 % et de 0,7 %[1]<\/a><\/sup> en juin 2025. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 2,7 %[2]<\/sup><\/a>.<\/p>\n Juin a \u00e9t\u00e9 un autre mois positif pour le Fonds, car plusieurs de ses avoirs cl\u00e9s ont tir\u00e9 profit du resserrement des \u00e9carts. Nous sommes rest\u00e9s actifs en prenant des positions dans de nouvelles ententes et en tirant avantage de la volatilit\u00e9 du march\u00e9 pour rench\u00e9rir sur des accords existants, ce qui nous a permis d\u2019\u00e9difier des positions dont les rendements implicites sont attrayants. En juin, le Fonds a mis en place 15 positions dans de nouvelles ententes et 10 des accords qu\u2019il d\u00e9tenait ont \u00e9t\u00e9 parachev\u00e9s. M\u00eame si l\u2019activit\u00e9 diminue durant les beaux jours de l\u2019\u00e9t\u00e9, nous restons \u00e0 l\u2019aff\u00fbt de toute occasion nous permettant de red\u00e9ployer le capital tir\u00e9 des fusions men\u00e9es \u00e0 bien. Nous continuons de nous concentrer sur les ententes plus modestes qui, en plus d\u2019\u00eatre moins risqu\u00e9es et de plus courte dur\u00e9e, ont le potentiel de produire des rendements sup\u00e9rieurs en raison de la hausse des prix en chemin vers la cl\u00f4ture et des guerres d\u2019ench\u00e8res qui font monter le prix d\u2019achat. \u00c0 la fin de juin 2025, le Fonds d\u00e9nombrait 32 placements dans l\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, dont 24 affichaient une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $. Le Fonds a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 actif en mati\u00e8re de SAVS, en participant \u00e0 plusieurs PAPE au cours du mois. La demande pour les SAVS demeure consid\u00e9rable, car l\u2019aspect risque\/rendement attrayant des SAVS accro\u00eet l\u2019int\u00e9r\u00eat pour cette classe d\u2019actifs. Le contexte transactionnel reste favorable \u00e0 l\u2019arbitrage tant sur fusion que sur SAVS, ce qui nous permet de d\u00e9tenir un portefeuille d\u2019ententes de grande qualit\u00e9 et \u00e0 forte conviction.<\/p>\n Le mois dernier, j\u2019ai assist\u00e9 \u00e0 la conf\u00e9rence SAVS 2025 \u00e0 Westchester NY. Cet \u00e9v\u00e9nement annuel rassemble les plus grands esprits de l\u2019industrie des SAVS \u2014 souscripteurs, promoteurs, consultants et fournisseurs de services \u2014, mais aussi des entreprises cibles potentielles cherchant \u00e0 fusionner avec une SAVS pour entrer en bourse. En discutant avec des habitu\u00e9s de la conf\u00e9rence, j\u2019ai constat\u00e9 un changement notable dans le ressenti des principaux acteurs du secteur qui se montrent de plus en plus positifs quant \u00e0 l\u2019avenir des SAVS. Le nombre de PAPE venant des SAVS a rebondi cette ann\u00e9e. On pr\u00e9voit que cette activit\u00e9 s\u2019intensifiera au cours de la prochaine ann\u00e9e. En effet, le contentement continue de s\u2019am\u00e9liorer, raviv\u00e9 par l\u2019augmentation de la demande pour les SAVS et la performance positive r\u00e9alis\u00e9e par le cours des r\u00e9cents PAPE de SAVS et des fusions annonc\u00e9es. J\u2019ai pu discuter avec des PDG et des fondateurs de plusieurs entreprises priv\u00e9es qui songeaient \u00e0 entrer en bourse et \u00e0 lever des fonds par l\u2019entremise d\u2019une SAVS. Selon eux, la certitude de parachever la transaction, les co\u00fbts inf\u00e9rieurs et les courts d\u00e9lais comptaient parmi les avantages les incitant \u00e0 se tourner vers une fusion avec une SAVS. Les participants sond\u00e9s lors de cet \u00e9v\u00e9nement ont choisi les secteurs des technologies, des soins de la sant\u00e9\/sciences de la vie, de l\u2019IA\/robotique, de l\u2019\u00e9nergie et des technologies financi\u00e8res (fintech) comme \u00e9tant les plus int\u00e9ressants sur le plan des SAVS, choix \u00e9tay\u00e9 par le fait que plusieurs des fusions avec une SAVS ayant \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9es cette ann\u00e9e engagent des cibles appartenant \u00e0 ces secteurs. \u00c9tant donn\u00e9 que la popularit\u00e9 des SAVS grandit, nous constatons que les investisseurs g\u00e9n\u00e9ralistes s\u2019int\u00e9ressent de plus en plus \u00e0 elles aussi, parce qu\u2019un tel investissement a un bon potentiel de croissance mais un faible risque de d\u00e9clin, ce qui est des plus attrayants dans le contexte actuel.<\/p>\n Apr\u00e8s un mois de mai exceptionnel en mati\u00e8re de PAPE de SAVS, cet essor s\u2019est poursuivi en juin alors que 10 d\u2019entre elles ont cumul\u00e9 plus de 2 milliards $ en capital. \u00c0 la fin de juin, il y avait sur le march\u00e9 234 SAVS actives dont la valeur totale s\u2019\u00e9levait \u00e0 26 milliards $, dont 144 cherchaient une cible. \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 3,75 %[3]<\/sup><\/a>. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 sur le plan des PAPE de SAVS n\u2019a cess\u00e9 de cro\u00eetre au cours du dernier trimestre et que la liquidation des SAVS \u00e9chues se poursuit, la dur\u00e9e moyenne d\u2019une SAVS s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les nouvelles \u00e9missions. De ce fait, le rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance est un indicateur moins pertinent pour mesurer la performance potentielle. Pour un nouveau PAPE de SAVS, les avantages qu\u2019offrent les actions ordinaires et les bons de souscription sont les principaux moteurs quant \u00e0 la performance des prix, tandis que la valeur nette des actifs d\u00e9tenus par la fiducie et investis en bons du Tr\u00e9sor repr\u00e9sente le filet de s\u00e9curit\u00e9 en cas de chute. Comme nous nous trouvons dans un march\u00e9 qui suit les \u00ab\u2009vibrations\u2009\u00bb du moment o\u00f9 l\u2019optimisme r\u00e8gne, les avantages d\u2019une SAVS \u2014 si sa fusion annonc\u00e9e est bien accueillie par le march\u00e9, ce qui fait monter son cours tout en limitant le risque que la valeur d\u00e9tenue en fiducie baisse \u2014 font de l\u2019investissement dans son \u00e9mission une occasion \u00ab\u2009pile je gagne, face je ne perds pas\u2009\u00bb.<\/p>\n Les activit\u00e9s mondiales de F&A ont totalis\u00e9 1,9 billion $ au cours des six premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, ce qui repr\u00e9sente une croissance de 30 % par rapport \u00e0 pareille date l\u2019an pass\u00e9. La remarquable augmentation d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre du volume de F&A fait ressortir le contraste sid\u00e9rant qui existe entre le flux d\u2019ententes conclues et la mani\u00e8re dont le march\u00e9 per\u00e7oit l\u2019activit\u00e9 de F&A. L\u2019ann\u00e9e 2025 s\u2019annonce vigoureuse sur le march\u00e9 des F&A. En effet, si l\u2019inqui\u00e9tude quant aux tarifs douaniers a dans un premier souffle coup\u00e9 l\u2019app\u00e9tit des conseils d\u2019administration pour ce genre de transaction, il semble que ce ne soit plus un frein aux acquisitions. Cela s\u2019explique peut-\u00eatre en partie par le fait que le march\u00e9 a eu le temps de se remettre du choc initial caus\u00e9 par les multiples annonces de tarifs douaniers lors du \u00ab\u2009jour de la lib\u00e9ration\u2009\u00bb, et qu\u2019il les consid\u00e8re d\u00e9sormais comme un stratag\u00e8me transactionnel destin\u00e9 \u00e0 extorquer des accords commerciaux. Mais il se peut aussi que les n\u00e9gociateurs se soient habitu\u00e9s aux contrecoups depuis la COVID et qu\u2019ils les utilisent \u00e0 leur avantage lorsqu\u2019ils n\u00e9gocient une fusion. \u00c0 notre avis, ce ne sont ni la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ni la volatilit\u00e9 du march\u00e9, ni les nombreux chocs macro\u00e9conomiques qui ont \u00e9t\u00e9 les principaux obstacles pour les F&A, mais bien le contexte r\u00e9glementaire, lequel a beaucoup chang\u00e9 depuis les \u00e9lections de 2024 aux \u00c9tats-Unis. Le pr\u00e9sident Biden avait sign\u00e9 en juillet 2021 un d\u00e9cret ex\u00e9cutif sur \u00ab\u2009la promotion de la concurrence dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine\u2009\u00bb permettant aux principales instances en mati\u00e8re de r\u00e9glementation d\u2019adopter une approche agressive et hostile quant \u00e0 l\u2019approbation des fusions et des acquisitions. L\u2019effet sur l\u2019activit\u00e9 de F&A a \u00e9t\u00e9 d\u00e9sastreux en ce que plusieurs n\u00e9gociateurs ont pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 se retirer sur la ligne de touche, peu dispos\u00e9s \u00e0 s\u2019engager dans un accord sous l\u2019ancien r\u00e9gime r\u00e9glementaire. Bien que le contexte n\u2019ait pas toujours \u00e9t\u00e9 facile pour les F&A sous l\u2019administration Trump, celle-ci s\u2019est toutefois montr\u00e9e plut\u00f4t accommodante sur le plan r\u00e9glementaire. La nouvelle direction du DOJ et de la FTC, nettement moins obstructionniste, se montre d\u00e9sireuse de travailler avec les entreprises \u00e0 n\u00e9gocier un accord ou un d\u00e9sinvestissement et d\u2019ainsi permettre \u00e0 une entente d\u2019aller de l\u2019avant. Les r\u00e9sultats ne se sont pas fait attendre. Plusieurs ententes de fusion fortement capitalis\u00e9es \u2014 dont l\u2019acquisition pour 14 milliards $ de Juniper Networks Inc., celle pour 60 milliards $ de Hess Corporation et celle pour 36 milliards $ d\u2019ANSYS Inc. \u2014 ont \u00e9t\u00e9 approuv\u00e9es. Plusieurs autres re\u00e7oivent un avis de dissolution anticip\u00e9e touchant \u00e0 la p\u00e9riode d\u2019attente r\u00e9glementaire, ce qui suppose une conclusion plus rapide. Dans ce climat r\u00e9glementaire plus constructif, la machine \u00e0 rumeurs s\u2019est emball\u00e9e, et il se pourrait bien que nous assistions \u00e0 un dernier semestre de 2025 explosif pendant lequel un grand nombre de F&A potentielles tenues en laisse depuis des ann\u00e9es prendront leur envol.<\/p>\n En d\u00e9pit d\u2019un contexte macro\u00e9conomique compliqu\u00e9, les march\u00e9s boursiers nord-am\u00e9ricains ont poursuivi leur ascension en juin, escaladant avec assurance le \u00ab\u2009mur de l\u2019inqui\u00e9tude\u2009\u00bb. Il semble que les investisseurs fassent fi des signaux \u00e9conomiques ambigus, y compris des donn\u00e9es peu enthousiasmantes sur la croissance, les pressions inflationnistes latentes et la perp\u00e9tuelle rh\u00e9torique sur les tarifs. Le club des entreprises dominant le march\u00e9 reste tr\u00e8s s\u00e9lect et r\u00e9unit surtout les g\u00e9ants de la tech, tandis que les march\u00e9s canadiens se maintiennent \u00e0 flot gr\u00e2ce au secteur des mat\u00e9riaux. Malgr\u00e9 les efforts des groupes de pression, des tactiques va-t\u2019en guerre et des pressions politiques croissantes de l\u2019administration des \u00c9tats-Unis r\u00e9clamant la r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de stimuler la croissance et de faire baisser le loyer de l\u2019argent, la Fed n\u2019a pas bronch\u00e9 sous l\u2019\u00e9gide du pr\u00e9sident Powell. La Fed, devant les march\u00e9s en hausse, un taux d\u2019emploi stable et les cons\u00e9quences impr\u00e9visibles des tarifs douaniers sur les prix \u00e0 la consommation, pr\u00e9f\u00e8re attendre la suite des \u00e9v\u00e9nements. Cette situation produit de l\u2019incertitude quant \u00e0 l\u2019avenir des march\u00e9s boursiers et obligataires et augmente la possibilit\u00e9 d\u2019une corr\u00e9lation entre ces deux cat\u00e9gories d\u2019actifs cl\u00e9s.<\/p>\n Nous continuons d\u2019analyser avec le plus grand soin les perspectives sur le plan de l\u2019arbitrage tant sur fusion que sur SAVS. La vigueur discr\u00e8te du march\u00e9 des F&A de cette ann\u00e9e a cr\u00e9\u00e9 un climat propice aux ententes, en raison des \u00e9carts importants dans les accords \u00e0 faible risque et une forte probabilit\u00e9 de conclusion qui ont pour effet d\u2019accro\u00eetre le taux de rentabilit\u00e9 interne. De plus, les guerres d\u2019ench\u00e8res se multiplient dans l\u2019ar\u00e8ne des petites fusions, ce qui est un autre facteur positif pour la performance du Fonds. Comme la r\u00e9glementation s\u2019est radoucie et qu\u2019il y a beaucoup d\u2019argent dans les coffres, nous pr\u00e9voyons que l\u2019activit\u00e9 de F&A s\u2019intensifiera d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. La composante d\u2019arbitrage sur SAVS du Fonds est \u00e9galement en bonne posture, car les SAVS ont un profil risque\/rendement exceptionnel qui ne peut qu\u2019\u00eatre profitable si la sp\u00e9culation reste vive. La valeur fiduciaire offre aussi une protection si le march\u00e9 devait prendre une mauvaise tournure. Le Fonds continue d\u2019obtenir de bons r\u00e9sultats dans cette conjoncture qui invite \u00e0 croire que les F&A et les SAVS feront aussi bien au dernier semestre qu\u2019au premier.<\/p>\n Amar Pandya, CFA [1]<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 0,4 % et de 0,7 % en juin 2025. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 2,7 %. Juin a \u00e9t\u00e9 un autre mois positif pour le Fonds, car plusieurs de ses avoirs cl\u00e9s ont tir\u00e9 profit du [...]<\/p>","protected":false},"featured_media":70406,"template":"","meta":{"_acf_changed":false},"fund-type":[45,47,133],"class_list":["post-68871","commentaries","type-commentaries","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","fund-type-pender-liquid-alternative-funds","fund-type-pender-alternative-arbitrage-fund","fund-type-pender-alternative-arbitrage-fund-2"],"acf":[],"yoast_head":"\nMise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n30 juillet 2025 <\/em><\/p>\n
\n<\/em>[2]<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence des deux fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED, couvert en CAD).
\n<\/em>[3]<\/sup><\/a> https:\/\/www.spacinsider.com\/<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"