Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 0,6 % et de 0,9 %[1]<\/a> en juillet 2025. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 1,1 %[2]<\/a>.<\/p>\n Juillet a \u00e9t\u00e9 un autre mois positif pour le Fonds. Plusieurs de ses actifs phares, ayant obtenu toutes les approbations r\u00e9glementaires requises, ont men\u00e9 \u00e0 bien leur fusion, ce qui a permis au Fonds de tirer profit des \u00e9carts. Ce mois, qui avait commenc\u00e9 lentement comme cela arrive souvent en \u00e9t\u00e9 quand les n\u00e9gociateurs, les conseillers et les banquiers sont en vacances, s\u2019est soudainement transform\u00e9 en course folle. Pour le Fonds, l\u2019occasion \u00e9tait parfaite. Nous avons rapidement red\u00e9ploy\u00e9 le capital tir\u00e9 des accords conclus vers les nouvelles et tr\u00e8s nombreuses ententes de grande qualit\u00e9 ayant \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9es en juillet. Pendant l\u2019effervescence de cette fin de mois, le Fonds a mis en place 17 positions dans de nouvelles ententes et 18 des accords qu\u2019il d\u00e9tenait ont \u00e9t\u00e9 parachev\u00e9s. Malgr\u00e9 l\u2019annonce de plusieurs tr\u00e8s grandes ententes, nous continuons de privil\u00e9gier celles plus modestes, qui sont moins risqu\u00e9es et d\u2019une dur\u00e9e plus courte en plus d\u2019avoir le potentiel de g\u00e9n\u00e9rer un TRI plus \u00e9lev\u00e9. \u00c0 la fin de juillet 2025, le Fonds d\u00e9nombrait 32 placements dans l\u2019ar\u00e8ne des petites entreprises assorties d\u2019une capitalisation de moins de 2 milliards $, dont 25 affichaient une capitalisation boursi\u00e8re inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $. Le mois a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 actif en mati\u00e8re de SAVS. Le Fonds a acquis ou accru des positions dans plusieurs PAPE de SAVS. En effet, nous continuons de croire qu\u2019un bel avenir attend les SAVS, qui offrent un potentiel de hausse assorti d\u2019un risque de perte limit\u00e9, car leur valeur est \u00e9tay\u00e9e par la somme des liquidit\u00e9s entierc\u00e9es. Nous demeurons convaincus qu\u2019un vent arri\u00e8re propulse les F&A et l\u2019arbitrage sur SAVS, que la configuration du dernier semestre de 2025 s\u2019annonce solide et que notre portefeuille de transactions en est un de grande conviction.<\/p>\n L\u2019activit\u00e9 de F&A s\u2019est intensifi\u00e9e en juillet. Au cours des sept premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, plus de 2 billions $ d\u2019accords ont \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9s, ce qui est 30 % de plus que l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. Pendant les derni\u00e8res semaines de juillet, il y a eu une nette augmentation des F&A, de telle sorte que l\u2019activit\u00e9 a atteint un sommet in\u00e9gal\u00e9 depuis des ann\u00e9es. Deux des plus importantes ententes de fusion alors en activit\u00e9 \u2014 c\u2019est-\u00e0-dire l\u2019acquisition par Chevron Corporation (NYSE : CVX) de Hess Corporation (NYSE : HESS) pour environ 60 milliards $ et celle par Synopsys Inc. d\u2019Ansys Inc. (NASDAQ : ANSS) pour plus ou moins 36 milliards $ \u2014 ont obtenu toutes les approbations r\u00e9glementaires requises et ont \u00e9t\u00e9 officiellement conclues au cours du mois. Nous croyons que l\u2019issue heureuse de ces ententes fait \u00e9tat d\u2019un changement majeur dans l\u2019attitude des instances r\u00e9gulatrices, particuli\u00e8rement en ce qui a trait aux accords \u00e0 grande et \u00e0 tr\u00e8s grande capitalisation. Depuis la nomination par l\u2019administration Trump de nouvelles personnes aux postes cl\u00e9s des agences r\u00e9glementaires des \u00c9tats-Unis et comme les gouvernements \u00e9trangers redoutent de subir des repr\u00e9sailles si elles bloquaient une fusion men\u00e9e par une entreprise \u00e9tats-unienne, nous voyons des fusions qui auraient \u00e9t\u00e9 scrut\u00e9es en long et en large sous l\u2019ancienne administration satisfaire haut la main aux exigences des autorit\u00e9s. \u00c9tant donn\u00e9 que le Fonds se concentre essentiellement sur les ententes de fusion \u00e0 petite et moyenne capitalisation, les al\u00e9as r\u00e9glementaires ne repr\u00e9sentent pas pour nous un r\u00e9el probl\u00e8me. Cependant, le contexte administratif plus cordial devrait faire grimper le nombre de F&A sur le march\u00e9 et encourager les acheteurs \u00e0 sortir de leur r\u00e9serve et \u00e0 s\u2019engager dans des transactions plus consid\u00e9rables et plus complexes. Le retentissement de cette nouvelle attitude a pris tout son sens \u00e0 la fin du mois, lorsque Union Pacific Corporation (NYSE : UNP) a annonc\u00e9 l\u2019acquisition pour 85 milliards $ de Norfolk Southern Corporation (NYSE : NSC). Bien que cette fusion fera sans aucun doute l\u2019objet d\u2019un examen long et profond, le fait que les deux entreprises aient \u00e9t\u00e9 assez confiantes pour envisager et annoncer une fusion dans le secteur ferroviaire tr\u00e8s concentr\u00e9 montre bien qu\u2019on se reprend \u00e0 croire que la r\u00e9glementation des \u00c9tats-Unis puisse \u00eatre favorable \u00e0 une consolidation. Nous croyons que les vannes vont s\u2019ouvrir devant les F&A dans les mois \u00e0 venir, car les n\u00e9gociateurs, les banquiers, les experts-conseils et les \u00e9quipes de direction t\u00e9moignent tous du bouillonnement qui anime les F&A.<\/p>\n 2025 a \u00e9t\u00e9 l\u2019ann\u00e9e des transactions mettant en jeu l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me des SAVS ax\u00e9s sur la cryptomonnaie, certaines des plus imposantes et des plus performantes fusions par SAVS ayant \u00e9t\u00e9 occasionn\u00e9es par l\u2019activit\u00e9 dans la sph\u00e8re des actifs num\u00e9riques. Au printemps, Cantor Equity Partners Inc., un ancien actif du Fonds, a annonc\u00e9 avec Twenty One Capital une fusion cr\u00e9ant une entreprise de tr\u00e9sorerie en bitcoins dont les propri\u00e9taires majoritaires sont Tether et Bitfinex. ProCap BTC, soci\u00e9t\u00e9 de services financiers centr\u00e9e sur le Bitcoin, a \u00e9galement annonc\u00e9 au cours du mois une fusion avec la SAVS Columbus Circle Capital Corp I par laquelle sera form\u00e9e une entreprise de tr\u00e9sorerie en bitcoins. Nous ne pensons pas que l\u2019essor des tr\u00e9soreries en bitcoins se prolongera une fois que le march\u00e9 sera satur\u00e9 par ces entit\u00e9s sous toutes leurs formes, mais cette suite d\u2019ententes met en lumi\u00e8re certains des avantages inh\u00e9rents au fait d\u2019entrer en bourse par le biais d\u2019une SAVS. Le monde de la cryptomonnaie semble \u00eatre fait pour les SAVS. En effet, celles-ci ont pour caract\u00e9ristiques d\u2019offrir un acc\u00e8s rapide au capital, des liquidit\u00e9s imm\u00e9diates aux premiers investisseurs et la possibilit\u00e9 de n\u00e9gocier les valeurs tout en contr\u00f4lant le narratif, ce qui est essentiel pour cr\u00e9er de l\u2019int\u00e9r\u00eat et faire monter les prix. \u00c0 mesure que le march\u00e9 remarquera le pont jet\u00e9 par les SAVS entre la finance num\u00e9rique \u00e9mergente et les march\u00e9s boursiers structur\u00e9s, il se pourrait bien que d\u2019autres industries nouvelles commencent \u00e0 vouloir fusionner avec des SAVS.[3]<\/sup><\/a>.<\/p>\n En juillet, les SAVS ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine de 13 PAPE de SAVS, qui ont recueilli 2,5 milliards $. Quatre ententes ont \u00e9t\u00e9 conclues et une a \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9e[4]<\/sup><\/a>. \u00c0 la fin de juillet, il y avait sur le march\u00e9 241 SAVS actives dont la valeur totale s\u2019\u00e9levait \u00e0 28 milliards $, et 148 d\u2019entre elles cherchaient une cible. \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 3,76 %[5]<\/sup><\/a>. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 sur le plan des PAPE de SAVS n\u2019a cess\u00e9 de cro\u00eetre au cours des derniers trimestres et que la liquidation des SAVS \u00e9chues se poursuit, la dur\u00e9e moyenne d\u2019une SAVS s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les nouvelles \u00e9missions. De ce fait, le rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance est un indicateur moins pertinent pour mesurer la performance potentielle. Pour les plus r\u00e9centes SAVS, l\u2019optionalit\u00e9 inh\u00e9rente aux parts des SAVS, de m\u00eame que les garanties et les droits que ces parts comportent g\u00e9n\u00e9ralement, sont les principaux moteurs des rendements potentiels. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019une SAVS est prot\u00e9g\u00e9e contre les baisses par l\u2019argent d\u00e9tenu en fiducie, les SAVS constituent un investissement structur\u00e9 attrayant dans le contexte actuel avec leur profil risque\/rendement favorable.<\/p>\n Avec sa politique tarifaire et commerciale, l\u2019administration Trump a certes sem\u00e9 de l\u2019incertitude, de la volatilit\u00e9 et de la confusion. Il n\u2019en demeure pas moins qu\u2019elle s\u2019est montr\u00e9e limpide et coh\u00e9rente en mati\u00e8re de r\u00e9glementation sur les fusions. Gr\u00e2ce \u00e0 ce revirement en mati\u00e8re de r\u00e9glementation et au fait que celle-ci soit d\u00e9sormais plus constructive, coh\u00e9rente et pr\u00e9visible, on s\u2019attend \u00e0 ce que les n\u00e9gociateurs annoncent une flop\u00e9e d\u2019acquisitions dans les semaines et les mois \u00e0 venir. Les plus petites entreprises devraient continuer \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier de cette croissance \u00e9tant donn\u00e9 que leur march\u00e9 est principalement int\u00e9rieur et que leur acc\u00e8s au financement est relativement ais\u00e9. L\u2019essor des SAVS se poursuit au gr\u00e9 des nouvelles et robustes \u00e9missions et du flux constant de fusions annonc\u00e9es. Le fait que la Fed se trouve dans une situation d\u00e9licate quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019une part, et que les march\u00e9s boursiers touchent des sommets d\u2019autre part, cr\u00e9e de l\u2019incertitude. Sur le march\u00e9, la cupidit\u00e9 a remplac\u00e9 la peur et, dans certaines sph\u00e8res, les valeurs sont \u00e9tir\u00e9es \u00e0 l\u2019extr\u00eame. Dans ce contexte, en raison de sa courte dur\u00e9e et de ses rendements absolus, l\u2019arbitrage constitue un ajout dont pourrait b\u00e9n\u00e9ficier tout portefeuille d\u2019investissement.<\/p>\n Amar Pandya, CFA [1]<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F des fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/www.penderfund.com\/fr\/fonds-alternatifs-liquides\/<\/em><\/p>\n [2]<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence des deux fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED, couvert en CAD).<\/em><\/p>\n [3]<\/sup><\/a> JDSupra \u2013 SPAC Activity in Crypto: Revival, Risks & Rewards, https:\/\/www.jdsupra.com\/legalnews\/spac-activity-in-crypto-revival-risks-4726840\/<\/em><\/p>\nMise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n25\u00a0ao\u00fbt 2025<\/em><\/p>\n