{"id":70364,"date":"2025-09-12T10:39:23","date_gmt":"2025-09-12T17:39:23","guid":{"rendered":"https:\/\/staging.penderfund.com\/?post_type=commentaries&#038;p=70364"},"modified":"2025-09-16T09:24:21","modified_gmt":"2025-09-16T16:24:21","slug":"pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/staging.penderfund.com\/fr\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/","title":{"rendered":"Fonds d\u2019actions americaines a petitemoyenne capitalisation Pender \u2013 ao\u00fbt 2025"},"content":{"rendered":"<h3>Faits saillants<\/h3>\n<ul>\n<li>L\u2019augmentation de l\u2019inflation et la diminution des offres d\u2019emploi exercent une pression de plus en plus forte sur le consommateur \u00e9tats-unien. Tandis que le march\u00e9 est obnubil\u00e9 par une potentielle r\u00e9duction des taux de la part de la Fed, nous avons positionn\u00e9 le portefeuille de mani\u00e8re \u00e0 ce qu\u2019il tire parti des occasions \u00e0 moyen et \u00e0 long terme.<\/li>\n<\/ul>\n<p>L\u2019indice S&amp;P MidCap 400 a affich\u00e9 un rendement total de 3,6 % en ao\u00fbt 2025, prenant ainsi de l\u2019avance sur son pendant \u00e0 grande capitalisation, soit l\u2019indice S&amp;P 500, par une marge de 156 points de base (pb). Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent cette ann\u00e9e, cet indice et son rendement total de 5,2 % ont \u00e9t\u00e9 en perte de vitesse de 560 pb par rapport \u00e0 l\u2019indice S&amp;P 500, ouvrant ainsi la voie \u00e0 des occasions de placement attrayantes dans l\u2019ar\u00e8ne des moyennes entreprises (cours\/b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visionnels de 17 x, ce qui repr\u00e9sente un escompte de 6,0 x par rapport \u00e0 l\u2019indice \u00e0 grande capitalisation). Le taux des flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation de 5 % de l\u2019indice MidCap est \u00e9galement int\u00e9ressant si on le compare \u00e0 celui de 3 % de l\u2019indice \u00e0 grande capitalisation.<\/p>\n<h3>L\u2019angoisse des consommateurs monte<\/h3>\n<p>Au moment o\u00f9 nous \u00e9crivons ce commentaire, la prochaine rencontre de la Fed aura lieu dans une semaine, mais le march\u00e9 semble convaincu de l\u2019imminence des r\u00e9ductions de taux. Selon les donn\u00e9es les plus r\u00e9centes diffus\u00e9es par le d\u00e9partement du Travail, le march\u00e9 de la main-d\u2019\u0153uvre ralentit. En ao\u00fbt, aussi peu que 22\u2009000 emplois ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9s et le taux de ch\u00f4mage a grimp\u00e9 \u00e0 4,3 %.<\/p>\n<p>Depuis le d\u00e9but de 2025, les \u00c9tats-Unis n\u2019ont produit que 598\u2009000 emplois. Si l\u2019on exclut 2020, quand la pand\u00e9mie a frapp\u00e9, il s\u2019agit des huit premiers mois de l\u2019ann\u00e9e les plus faibles depuis 2009, alors que l\u2019\u00e9conomie c\u00e9dait sous le poids de la crise financi\u00e8re. En fait, hormis les services de la sant\u00e9, qui ont ajout\u00e9 grosso modo 64\u2009000 emplois par mois, le reste du secteur priv\u00e9 n\u2019a apport\u00e9 que 9\u2009400 emplois mensuellement.<\/p>\n<p>Qui plus est, selon le Bureau of Labor Statistics \u2014 bureau de la statistique du travail \u2014, la croissance en mati\u00e8re d\u2019emplois pendant la p\u00e9riode de 12 mois ayant pris fin au d\u00e9but de 2025 a \u00e9t\u00e9 nettement plus molle, les \u00c9tats-Unis ayant cr\u00e9\u00e9 911\u2009000 emplois de moins que ce qui avait \u00e9t\u00e9 ant\u00e9rieurement annonc\u00e9. Si cela s\u2019av\u00e8re, le nombre d\u2019emplois ajout\u00e9s mensuellement pendant cette p\u00e9riode d\u00e9clinera de 147\u2009000 \u00e0 71\u2009000.<\/p>\n<figure id=\"attachment_68104\" class=\"wp-caption alignleft\" aria-describedby=\"caption-attachment-68104\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-68104 size-full\" src=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/aman-image-1-fr.png\" alt=\"\" width=\"414\" height=\"312\" \/><figcaption id=\"caption-attachment-68104\" class=\"wp-caption-text\">.<\/figcaption><\/figure>\n<p>Il est fort probable que la r\u00e9duction des d\u00e9penses gouvernementales en mati\u00e8re de sant\u00e9 p\u00e8sera \u00e9galement sur l\u2019embauche. Cons\u00e9quence du \u00ab\u2009one big, beautiful bill\u2009\u00bb du pr\u00e9sident Trump, les d\u00e9penses de Medicaid seront amput\u00e9es de 911 milliards $. De ce fait, le nombre de personnes sans assurance augmentera de 10 millions au cours des prochains 10 exercices financiers se terminant en 2034, selon une analyse faite par KFF (une organisation \u00e0 but non lucratif de recherches en sant\u00e9) \u00e0 l\u2019aide des estimations fournies par le bureau du budget du Congr\u00e8s. Ces r\u00e9ductions augmenteront d\u2019ann\u00e9e en ann\u00e9e. De 17 milliards $ qu\u2019elles seront pendant l\u2019exercice financier de 2026 commen\u00e7ant le 1er octobre, elles s\u2019\u00e9l\u00e8veront \u00e0 165 milliards $ en 2034.<a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a>.<\/p>\n<p>De plus, les personnes souscrivant leur propre assurance maladie sur le march\u00e9 de l\u2019Affordable Care Act (ACA) risquent de la payer beaucoup plus cher l\u2019an prochain. Les assureurs, qui ont vu les co\u00fbts monter rapidement en 2025, cherchent \u00e0 augmenter leurs tarifs en 2026.  Par exemple, Blue Cross et Blue Shield de l\u2019Illinois r\u00e9clament une majoration de 27 % tandis que la Blue Cross du Texas en veut une de 21 %<a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftn2\" name=\"_ftnref2\">[2]<\/a>En outre, \u00e0 d\u00e9faut d\u2019\u00eatre prolong\u00e9s, les cr\u00e9dits d\u2019imp\u00f4t relatifs aux primes adopt\u00e9s par le Congr\u00e8s en 2021 expireront \u00e0 la fin de d\u00e9cembre 2025, ce qui fera grimper les primes et baisser le nombre d\u2019inscriptions de 4 millions selon les estimations.<\/p>\n<h3>D\u00e9veloppements notables au sein du portefeuille<\/h3>\n<p>Parall\u00e8lement \u00e0 l\u2019absence de croissance en mati\u00e8re d\u2019emplois, les consommateurs, qui souffrent encore de la r\u00e9cente flamb\u00e9e de l\u2019inflation, craignent que les nouveaux tarifs douaniers commencent \u00e0 affecter l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n<p>Dans ses plus r\u00e9cents r\u00e9sultats financiers pour le trimestre ayant pris fin le 2 ao\u00fbt 2025, la direction de\u00a0<strong>Dollar Tree Inc. (DLTR)<\/strong>\u00a0faisait remarquer combien le contexte est volatil pour le commerce de d\u00e9tail alors que l\u2019\u00e9conomie tente toujours de s\u2019adapter aux tarifs \u00e9lev\u00e9s, aux pressions persistantes sur les co\u00fbts et \u00e0 la stagnation du march\u00e9 du travail. Les clients recherchent plus que jamais les bons prix et la commodit\u00e9, et Dollar Tree est particuli\u00e8rement bien plac\u00e9e pour leur procurer les deux.<\/p>\n<p>En ce qui a trait aux ventes r\u00e9alis\u00e9es pendant le trimestre par des magasins comparables, Dollar Tree rapporte une croissance de 6,5 %, ce qui est sup\u00e9rieur \u00e0 ses pr\u00e9visions. L\u2019entreprise a aussi gagn\u00e9 des parts de march\u00e9 en se rendant plus attrayante pour une client\u00e8le plus nombreuse. \u00c0 la fin du trimestre, Dollar Tree avait attir\u00e9 2,4 millions de nouveaux clients pendant les 12 derniers mois, et pr\u00e8s des 2\/3 \u00e9taient issus de m\u00e9nages gagnant 100\u2009000 $ ou plus. Dollar Tree a \u00e9largi son assortiment de produits en convertissant des magasins \u00e0 son format multiprix (\u00e0 la fin du trimestre, pr\u00e8s de 40 % de ses 9\u2009148 magasins avaient \u00e9t\u00e9 convertis). Elle a ainsi rehauss\u00e9 sa capacit\u00e9 \u00e0 composer avec les tarifs douaniers et les diverses pressions sur les co\u00fbts tout en continuant \u00e0 offrir des prix avantageux puisque 85 % de ses produits co\u00fbtent moins de 2 $.<\/p>\n<p>Cependant, l\u2019entreprise s\u2019est montr\u00e9e prudente quant \u00e0 ses perspectives pour le dernier semestre de l\u2019ann\u00e9e, car, dit-elle, au cours des quatre ou cinq derni\u00e8res ann\u00e9es, les prix ont consid\u00e9rablement mont\u00e9 dans l\u2019ensemble du commerce de d\u00e9tail et on ignore encore quel sera l\u2019effet r\u00e9el des tarifs. La direction a mis en lumi\u00e8re cinq moyens d\u2019att\u00e9nuer les pressions sur les co\u00fbts : n\u00e9gocier avec les fournisseurs, changer de pays d\u2019origine, \u00e9liminer les unit\u00e9s de gestion des stocks non \u00e9conomiques, modifier les caract\u00e9ristiques des produits et, en dernier ressort, ajuster les prix.<\/p>\n<p>Une autre des entreprises de d\u00e9tail de notre portefeuille,\u00a0<strong>Estee Lauder<\/strong><strong>\u00a0Companies Inc. (EL)<\/strong>, a r\u00e9cemment pr\u00e9sent\u00e9 un expos\u00e9 sur les pressions exerc\u00e9es par les consommateurs des quatre coins du globe, pressions qui l\u2019ont conduite \u00e0 repositionner certains produits en r\u00e9duisant leur format ou en faisant preuve d\u2019innovation de mani\u00e8re \u00e0 ce qu\u2019ils co\u00fbtent moins cher et incitent les consommateurs \u00e0 renouer avec la marque. Avec le temps, l\u2019entreprise a r\u00e9ussi \u00e0 gagner des parts de march\u00e9s dans les Am\u00e9riques en investissant dans la mise en march\u00e9 des produits pr\u00e9sent\u00e9s sur les tablettes et en \u00e9largissant leur exposition \u00e0 la client\u00e8le par le lancement de nouvelles marques sur Amazon, une fili\u00e8re qu\u2019elle avait jusque-l\u00e0 n\u00e9glig\u00e9e.<\/p>\n<p>Le march\u00e9 hypoth\u00e9caire est un autre domaine o\u00f9 les retomb\u00e9es des donn\u00e9es \u00e9conomiques peu reluisantes se font sentir. Les taux des hypoth\u00e8ques \u00e0 30 ans ont radicalement chut\u00e9 apr\u00e8s la publication des chiffres sur l\u2019emploi inf\u00e9rieurs aux pr\u00e9visions. Le taux fixe moyen d\u2019une hypoth\u00e8que \u00e0 30 ans a recul\u00e9 \u00e0 6,29 %. Il s\u2019agit du point le plus bas depuis octobre et d\u2019une baisse de 16 points de base par rapport \u00e0 la veille, selon Mortgage News Daily, organisme qui s\u2019int\u00e9resse de pr\u00e8s aux taux des pr\u00eats consentis aux acheteurs de maisons.<\/p>\n<p><strong><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-68107 alignleft\" src=\"https:\/\/staging.penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/aman-image-2-fr.png\" alt=\"\" width=\"572\" height=\"487\" \/><\/strong><\/p>\n<p><strong>Fidelity National Financial Inc. (FNF)<\/strong>\u00a0est un fournisseur de premier ordre d\u2019assurance titres et de services de transaction pour les secteurs de l\u2019immobilier et des pr\u00eats hypoth\u00e9caires. La soci\u00e9t\u00e9 d\u00e9tient une participation de 32 % dans les quelque 16 milliards $ de revenus engendr\u00e9s en 2024 par l\u2019achat de maisons, le refinancement et le march\u00e9 commercial. Apr\u00e8s l\u2019\u00e2ge d\u2019or de 2020-2021, moment o\u00f9 les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 30 ans avaient gliss\u00e9 sous la barre des 3 %, les caract\u00e9ristiques du march\u00e9 du montage de pr\u00eats hypoth\u00e9caires (achat et refinancement) sont moins \u00e9clatantes avec des taux fluctuant entre 6 % et 8 %. La reprise du march\u00e9 apr\u00e8s ce creux de vague devrait \u00eatre profitable \u00e0 la fois pour le chiffre d\u2019affaires et les marges de FNF (les revenus de l\u2019entreprise pour l\u2019exercice financier 2024 ont baiss\u00e9 de 33 % et la marge avant imp\u00f4t de 660 points de base par rapport \u00e0 2021)<a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftn3\" name=\"_ftnref3\">[3]<\/a>, en particulier dans la sph\u00e8re du refinancement.<\/p>\n<h3>Nouvelle position<\/h3>\n<p><strong>International Flavors and Fragrances (IFF)<\/strong>\u00a0est un important cr\u00e9ateur et manufacturier dans le domaine des aliments, des boissons, de la sant\u00e9, des biosciences, des fragrances, de produits adjacents compl\u00e9mentaires et d\u2019ingr\u00e9dients de sant\u00e9 naturels qui sont utilis\u00e9s dans de nombreux produits de consommation.  L\u2019entreprise est g\u00e9ographiquement diversifi\u00e9e. Les \u00c9tats-Unis ont compt\u00e9 pour 28 % de ses ventes en 2024 et aucun autre pays n\u2019en a repr\u00e9sent\u00e9 plus de 10 %. Sous la conduite de J. Erik Fyrwald, PDG depuis f\u00e9vrier 2024, l\u2019entreprise a adopt\u00e9 des mesures cons\u00e9quentes de r\u00e9duction de la dette et s\u2019est concentr\u00e9e sur des produits diff\u00e9renci\u00e9s lui offrant l\u2019occasion de faire preuve d\u2019innovation et d\u2019accro\u00eetre ses marges. Elle a, entre autres, r\u00e9duit les dividendes trimestriels par part \u00e0 0,40 $ au second trimestre de 2024, vendu la soci\u00e9t\u00e9 Pharma Solutions pour la somme de 2,85 milliards $ et proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 d\u2019autres ventes plus modestes. La direction a simultan\u00e9ment d\u00e9cid\u00e9 de rehausser ses d\u00e9penses d\u2019investissement \u00e0 plus ou moins 6 % de ses ventes (contre 4 % ant\u00e9rieurement), dont la moiti\u00e9 environ ira \u00e0 l\u2019entretien et le reste sera r\u00e9parti entre le rattrapage des investissements diff\u00e9r\u00e9s et les investissements ax\u00e9s sur la croissance. Parce que l\u2019entreprise veut faire preuve d\u2019innovation, elle a investi davantage qu\u2019elle ne l\u2019avait pr\u00e9vu dans la R&amp;D dans l\u2019espoir d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer sa croissance dans les prochaines ann\u00e9es. Avec des emprunts inf\u00e9rieurs \u00e0 la cible de 3x la dette nette\/BAIIA \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre de 2025, la direction a exprim\u00e9 son d\u00e9sir de recommencer \u00e0 racheter des parts \u00e0 compter du quatri\u00e8me trimestre de 2025. Ce programme est con\u00e7u pour, \u00e0 tout le moins, contrebalancer la dilution annuelle due \u00e0 la r\u00e9mun\u00e9ration en actions (autour de 75 millions $ \u00e0 100 millions $ par ann\u00e9e), et fournir la flexibilit\u00e9 n\u00e9cessaire pour multiplier les rachats quand les flux de tr\u00e9sorerie disponible augmenteront et que les parts de l\u2019entreprise se n\u00e9gocieront sous la valeur intrins\u00e8que. Nous croyons que la valeur actuelle des parts est attrayante, car le march\u00e9 ne l\u2019a pas encore r\u00e9\u00e9valu\u00e9e en tenant compte des perspectives encourageantes quant au rendement. En effet, celui-ci devrait s\u2019am\u00e9liorer avec la volont\u00e9 de l\u2019entreprise de se concentrer sur les comp\u00e9tences et les produits diff\u00e9renci\u00e9s \u00e0 marge \u00e9lev\u00e9e promettant une croissance sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne<a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftn4\" name=\"_ftnref4\">[4]<\/a>.<\/p>\n<h3>Perspectives<\/h3>\n<p>Apr\u00e8s avoir tra\u00een\u00e9 derri\u00e8re l\u2019indice a grande capitalisation pendant presque toute l\u2019ann\u00e9e, l\u2019indice S&amp;P MidCap 400 a devanc\u00e9 l\u2019indice S&amp;P 500 en ao\u00fbt, performance qui devrait se poursuivre si la Fed r\u00e9duit les taux la semaine prochaine comme le pr\u00e9voit le march\u00e9.    Les petites entreprises sont g\u00e9n\u00e9ralement plus endett\u00e9es, et de ce fait plus sensibles \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas et un meilleur acc\u00e8s au cr\u00e9dit.<\/p>\n<p>Aman Budhwar, CFA<br \/>\n<em>12 septembre 2025<\/em><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a>\u00a0<a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/economy\/jobs\/healthcare-job-creation-charts-us-economy-adf2ff89?mod=hp_lead_pos4\">Healthcare Jobs Are a Rare Bright Spot in the Stalling Labor Market<\/a>\u00a0\u2013 The Wall Street Journal \u2013 8 septembre 2025<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftnref2\" name=\"_ftn2\">[2]<\/a>\u00a0<a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/health\/healthcare\/obamacare-insurers-seek-double-digit-premium-hikes-next-year-454f1e1c?mod=Searchresults&amp;pos=1&amp;page=1\">Obamacare Insurers Seek Double-Digit Premium Hikes Next Year<\/a>\u00a0\u2013 The Wall Street Journal \u2013 18 juillet 2025<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftnref3\" name=\"_ftn3\">[3]<\/a>\u00a0<a href=\"https:\/\/www.investor.fnf.com\/static-files\/f7ceec60-8ee1-44ef-a407-9f70b3bca24b\">Fidelity National Financial Investor Update<\/a>\u00a0\u2013 \u00e9t\u00e9 2025<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.penderfund.com\/commentaries\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund-august-2025\/#_ftnref4\" name=\"_ftn4\">[4]<\/a>\u00a0<a href=\"https:\/\/ir.iff.com\/static-files\/e8ccf08e-77f2-4104-9afa-b959beae519b\">International Flavors &amp; Fragrances Annual Report 2024<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L\u2019indice S&amp;P MidCap 400 a affich\u00e9 un rendement total de 3,6 % en ao\u00fbt 2025, prenant ainsi de l\u2019avance sur son pendant \u00e0 grande capitalisation, soit l\u2019indice S&amp;P 500, par une marge de 156 points de base (pb). 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