Perspectives de marché
Août a été fidèle à sa réputation de mois volatil, mais cette année, il l’a été à la hausse. Les investisseurs ont eu amplement de quoi s’inquiéter cette année, et plusieurs sont restés sur la ligne de touche. Il se peut que ce soit la bonne attitude, mais les chances que le marché continue de se diriger dans la direction contraire à celle prévue — ce qu’on appelle le « pain trade » en anglais — demeurent élevées et la tendance est à la hausse.
La saison des résultats financiers est passée et, dans son ensemble, elle a été positive. Toute l’incertitude entourant les tarifs et le commerce crée un environnement peu propice aux prévisions, ce qui a pour effet de réduire les attentes. L’inflation persistante et, aux États-Unis, les politiques migratoires nous portent aussi à nous questionner sur la résilience du consommateur. Malgré tout, les équipes de direction ont admirablement réussi à maîtriser ce qu’elles pouvaient contrôler, et elles sont en train de s’habituer à cette « nouvelle normalité ».
Comme les sociétés se sentent de plus en plus à l’aise dans ce nouvel environnement, nous devrions assister au cours des prochains mois à la multiplication des F&A et à d’autres activités d’entreprise. Lorsque le président Trump est entré en fonction, on attendait de lui qu’il ouvre les vannes à un torrent d’accords, puisque l’argent allait être libéré et la réglementation muselée. Cette ambition a été mise sur pause par les guerres tarifaires. Mais comme celles-ci sont en train d’être résolues, il est temps que la fête commence.
Le seul obstacle auquel le programme du président s’est heurté est le fait que les taux d’intérêt n’ont pas baissé comme il le voulait. À travers le monde, les banques centrales les ont réduits à mesure que leur économie se stabilisait et que l’inflation tombait. Malheureusement, cela n’a pas été le cas aux États-Unis (un retard en quelque sorte auto-infligé par les tarifs susmentionnés). Par conséquent, le président a renoué avec son passé en téléréalité et tenté de façonner le Federal Open Market Committee (FOMC) à son image en congédiant ceux qui étaient en désaccord avec lui. Cette « Trumpification » du FOMC sera le sujet chaud de l’automne.
On s’attend désormais à ce que les taux soient réduits en septembre, comme l’a laissé entendre le président de la Fed, Jerome Powell, lors de la conférence de Jackson Hole à la fin d’août. Décision qui semble toutefois plus politique qu’économique. Dans le meilleur des cas, ces réductions auront pour but de donner un coup de pouce au marché du travail. Au pire, elles ouvriront la porte à la stagflation.
Prêtez attention à l’or et à ce qu’il nous raconte. Habituellement, quand les marchés atteignent des sommets records, un actif considéré comme une police d’assurance est ignoré et relégué au second plan. Pourtant, le prix de l’or continue de grimper. C’est la classe d’actifs qui a le mieux fait cette année, atteignant elle aussi des sommets historiques. Ce n’est pas normal et les pessimistes sont aux aguets.
Serait-ce là le but recherché depuis le début? Quand le système croule littéralement sous les dettes, l’un des moyens de se sortir du pétrin consiste à tout gonfler. En effet, quand tout monte, la dette semble comparativement plus petite. C’est pourquoi bon nombre de personnes refluent vers la ligne de touche pour mieux observer le reste continuer à prendre de la valeur.
Bref, nous ne sommes pas encore sortis de l’auberge. Bien qu’août ait été un mois positif, bien des choses encore pourraient mal tourner. Cela crée un environnement plein de défis. La volatilité demeurera, il va sans dire, mais que se passera-t-il quand tout le monde en aura assez et se déclarera satisfait de ses gains? Impossible de prévoir quand cela se produira, mais, si l’on se fie aux variations saisonnières, nous croyons que cela devrait normalement être à ce temps-ci de l’année.
During the month we were successful in moving the Select equity fund over to PenderFund. It has been renamed as the Pender Alternative Select Equity fund, but other than that not much has changed and the fund will be managed in the same manner as prior years and we look forward to growing it.
Fund Update
For August the Fund was up by 3.4% and is now up 18.9% on the year. The S&P/TSX Composite Index returned 5.0% for the month and 17.6% year-to-date.
August has always proven to be a tricky month, and this year was no exception with much stronger returns than expected. We were able to keep a positive return while being defensively positioned, although trailed the benchmarks as broader markets continued their rally off the April lows.
Golds and base metals were the biggest contributors for the month as these commodities continue to rally from increased demand and a declining US dollar. On the other hand, our crypto positions were a drag as Bitcoin failed again to break through $120,000 on the upside. We continue to remain positive on both into year end.
Heading into September and October we remain more cautious on the broader market but acknowledge that the market performance of late has been impressive. There appears no immediate threat on the horizon but with the cost of insurance low, we continue to look at hedges in the options market. We expect increased corporate activity this fall and as such have reduced our short positions and increased positions in the investment banks that should benefit.
Thank you for supporting the Fund move and we look forward to working together to navigate an increasingly interesting market environment.
Greg Taylor, CFA
12 septembre 2025
